李晶摩根大通中國證券和大宗商品主席

　　應該說，最近發布的7月份經濟數據仍相當強勁，但銀行信貸驟降引發了投資者對下半年流動性枯竭的恐慌。

　　為提振信心，政府反復承諾將維持積極的財政政策，適度放松貨幣政策。仍不樂觀的出口前景和持續的通縮顯示，中期而言這些承諾是可信的。

　　但近期關于監管層可能考察股市樓市上漲、監控銀行信貸以保證信用流向實體經濟的評論，讓投資者開始感到緊張。對股市短期前景，市場人士眼下看法不一：

　　一、隨著貼現票據到期（貼現票據和短期貸款約占上半年新增信貸的1/3），各銀行資金正流向中期和長期貸款。據新華社報道，下半年將有1.7萬億貼現票據到期。

　　二、基金一直重倉股票。一些基金經理在巨大的業績考核壓力下不得不減持倉位，而上月缺少新基金發行，也影響了對股票的需求。

　　三、各保險公司紛紛接近可允許的股票投資限額。7月份社保基金凈減持深市A股6.64億元，但現金仍充裕。

　　四、自4月份以來，活期存款占家庭總存款比率逐步提高，顯示投資者青睞流動性儲蓄的產品。7月份，個人開立新交易賬戶數達到2007年底以來新高。

　　由于銀行普遍存在年初新增貸款的季節性沖動，今年剩余時間信貸步伐必將放緩。但我們預計，信貸增長仍將足夠支撐政府的財政政策，而銀行也已為下半年基建貸款預留了一定數量的資本。

　　事實上，政府有充分能力通過影響供需以及通過市場信號刺激信心，引導國內股票市場。一個穩定的國內股市是成功重啟新股發行（IPO），以及近期計劃的一系列大膽資本市場改革的重要前提——包括第一只紅籌股重回上海上市、外企A股上市（俗稱國際板）以及啟動創業板等。

　　如果進一步下跌，以下預期可能采取的措施將穩住持續下跌的股價：

　　一、暫時減少央行發行旨在吸收過度流動性的短期票據。

　　二、加速批準新基金，以增加流動性（在經過兩周的停頓后，中國證監會近期已開閘發行基金）。

　　據我們觀察，在A股市場劇烈下跌后，目前一些兩地上市的上海股票交易價格低于其H股交易價格（中國鐵建：-7.91%；平安保險：-7.70%；中國人壽：-4.36%；中國中鐵：-1.68%；安徽海螺水泥：-1.60%）。

　　政府有充分能力通過影響供需以及通過市場信號刺激信心，引導國內股票市場