晨報記者 張佳昺

　　IPO首單花落三金藥業。這家優質小盤醫藥股的招股，無疑成為醫藥股又一利好消息，促使此板塊昨日涌現大量漲停個股。

　　三金藥業盤小且質優

　　旗下擁有三金西瓜霜系列產品的三金藥業，雖然其年營業收入相比已上市一眾醫藥企業位于中等偏下，但是比較其諸多盈利指標，卻是相當優質。

　　2008年，三金藥業營業總收入9.86億元，根據Wind資訊的數據，現有84家醫藥類上市公司，加權平均營業收入為31.41億元，其中超過10億元的有44家，顯然三金藥業以營業額而言僅處于中等略偏下。不過，三金藥業實現營業利潤3.27億元，營業利潤率為33.16%，已上市醫藥類A股的加權(按總市值加權)營業利潤率為9.38%，營業利潤超過30%的僅浙江醫藥、沃華醫藥、吉林敖東三家。

　　在3.27億元營業利潤的基礎上，三金藥業實現2.74億元的凈利潤，凈利率為27.79%，而已上市醫藥類A股的加權(按總市值加權)凈利率為8.03%，凈利率能夠超過25%的亦不過浙江醫藥、沃華醫藥、吉林敖東、ST東盛三家。

　　從凈資產收益率來看，2008年三金藥業為35.17%，而已上市醫藥類A股的加權(按總市值加權)凈資產收益率為15.07%，其中超過30%的不過東北制藥和浙江醫藥兩家。

　　估值有望高于行業平均值

　　由于僅從若干經營性指標來看，三金藥業在醫藥股中可算出類拔萃，因此用所有醫藥股估值來對其進行估值顯然并不恰當。利用Wind資訊系統，僅選取營業利潤率在10%以上且凈資產收益率也在10%以上的24家醫藥股，其市盈率均值為29倍，中位值為30倍；市銷率均值為7.38倍，中位值為4.89倍；市凈率均值為5.32倍，中位值為4.65倍。

　　若按照三金藥業發行后攤薄2008年0.60元的每股盈利估算，其根據市盈率估算的合理價格為可達18元；若按照三金藥業發行后攤薄2008年1.97元的每股營收計算，則其根據市銷率估算的合理價格在9.63至14.54之間。發行前，三金藥業的每股凈資產為1.91元，由于本次發行的4600萬股僅占發行后總股本的10.14%，若按照研究人員估算的12元發行價計算，則其發行后每股凈資產當在2.9元，以此則其根據市凈率估算的合理價格為13.49元至15.43元。以上述三估值的均值計算，則三金藥業的合理價格當在14.22元左右。當然，考慮到三金藥業作為一個小盤股，市場往往會基于更高的估值，因此若僅以前述24家醫藥股中總市值低于30億元的小盤醫藥股估值做重新估算，三金藥業的合理估值當在18元左右。

　　目前，有研究員認為三金藥業的合理發行價在12至15元左右，若按照三金藥業18元的估值來計算，此估算發行價仍有一定的IPO獲利空間。更何況，若不從基本面來考慮，每次IPO新股開閘，往往都會經歷一段爆炒階段——雖然今次“千分之一”新政可能將改變以往的“打新”格局，但不少市場人士仍對三金藥業上市后的大漲乃至暴漲抱以預期。

　　已上市醫藥股聞風而動

　　雖然三金藥業招股仍待時日，但是在三金藥業上市爆炒的預期下，已上市的醫藥股卻已聞風而動。昨日，滬深A股總計僅有30個漲停板，而生物醫藥板塊便貢獻了10個，不計ST個股，亦有迪康藥業、美羅藥業、恩華藥業、獨一味、紫鑫藥業、通化金馬、豐原藥業7家。由于此次三金藥業是中小板小盤股，因此昨日受惠漲停的10個生物醫藥股全數為總市值在30億元以下的，其中更有5個不足20億元。

　　根據大智慧提供的Superview超贏數據，昨日醫藥板塊控盤資金凈流入0.01%，在32個行業中位列第11位。在醫藥股中，豐原藥業、紫鑫藥業、美羅藥業、太龍藥業、天目藥業、恩華藥業、同化藥業和獨一味凈流入比例居前。

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