本報記者 陳青松

　　IPO重啟信號的不斷釋放，再次激活了PE機構敏感的神經。

　　從去年至今，在IPO暫停的8個多月里，曾經光芒四射的PE逐漸失去光環。在苦等IPO開閘的同時，不少“沉不住氣”的PE選擇將所持企業股權賣給上市公司、產業資本或同行之后黯然離去，放棄了回報豐厚的IPO退出渠道。

　　而現在，這一切正在發生變化。7月底8月初，這是一年中最熱的時候。然而對VC/PE來說，這也意味著熱血沸騰的日子到來。

　　盡管官方還未最終確定IPO重啟的日期，但都對這個開閘時間區間較為認可。這一預期使得已經“休閑”了一段時間的PE再次忙碌起來。

　　創投機構開始大手筆投資

　　6月下旬，深圳達晨系(達晨創恒、達晨創泰和達晨創瑞)三家有限合伙的股權投資企業，以7537.29萬元的總價，購得原屬于知名財務管理軟件公司用友軟件所持參股的公司北京瑞友科技18.7252%的股權。

　　在IPO尚未重啟，諸多PE機構仍在觀望的時候，達晨系此舉頗為惹眼。

　　據記者了解，達晨系投資北京瑞友科技，按照股權對價，這起投資案接盤價合12倍市盈率。在當下的投資市場，12倍的市盈率引起業內的關注。

　　按常理，在每年發生數百起投資的VC/PE市場，達晨系對北京瑞友的投資并無特殊之處。不過，《中國企業報》記者通過采訪業內專家，還是發現了這起投資案例的與眾不同。

　　在證監會披露的“創業板發行監管部首次公開發行股票申報企業基本信息情況表”中，北京瑞友科技赫然在列。

　　截至2013年7月18日，北京瑞友科技的IPO申報狀態為“落實反饋意見中”。

　　近日，一位曾參與投資呷哺呷哺的風險投資人士李經理(化名)在接受《中國企業報》記者采訪時表示，在2010年股權投資達到最頂峰的時候，市盈率也就是十三四倍。現在二三年過去了，資本市場低迷，再加上IPO受阻，投資環境發生了巨大變化，市盈率與高峰時完全不能同日而語。

　　“據我了解，近兩年各家風投機構對項目的選擇非常謹慎。 12倍的市盈率確實顯得比較高。”李經理稱。

　　除了達晨系高價接盤北京瑞友科技，記者還了解到，6月初，一直在沖刺IPO的八馬茶業從IDG資本、天圖資本、同偉創業創投、天璣星投資等4大風投機構獲得融資，以出讓15%股權得到風投1.5億元注資。

　　此前投資一直低迷

　　《中國企業報》記者進一步了解到，達晨系投資北京瑞友科技選擇在IPO重啟的時間節點，頗具深意。

　　李經理對記者分析，“自去年年底A股市場IPO關閘以來，股權投資市場就呈下行趨勢。主要原因一是IPO退出通道被堵，二是其它退出方式的回報率與IPO相比，確實比較低。”

　　公開資料顯示，2013年上半年中國VC/PE市場共發生投資516起，同比下降45.2%；投資總額99.15億美元，同比下降20.9%。在退出方面，中國創業投資市場共發生38筆退出交易，退出筆數同比下降70.5%，環比下降67.5%。

　　而在海外上市方面，數據也不容樂觀。

　　清科研究中心分析師張琦向《中國企業報》記者表示，2013年上半年，中國企業海外上市活躍度繼續降低，僅有13家企業在海外2個資本市場上市，合計融資43.94億美元，環比呈現較大跌幅，同比上市數量減少近半。

　　記者發現，退出通道受阻的后果直接反映在投資回報率上。

　　由于退出方式并購占據主導地位，其次是境外IPO、股權轉讓、管理層收購和回購，平均賬面回報倍數僅有1.64倍。

　　“正常情況下，通過IPO退出的單個項目，回報高的能達10倍以上，最少也在5倍以上。因此，投資界一直有一種說法，投資十個項目，只要成功三家以上便可賺錢。”李經理向《中國企業報》記者分析。

　　各方因素之下，我國多數創投機構生存艱難，部分機構顆粒無收，不得不取消原定的投資計劃。

　　李經理向記者進一步分析稱，IPO一直是中國VC/PE市場的主要退出方式，如果不能通過IPO實現退出還會引起負面的連鎖反應，即如果有限合伙人拿不到回報，下一步的募資難度就會加大，未來的投資無疑會落空。

　　據統計，上半年我國創投市場共新募集基金51只。新募基金數同比下降64.3%，環比下降53.2%；新增資本量同比下降87.9%，環比下降67.1%。

　　或為押寶IPO重啟

　　根據證監會最新公布的數據顯示，滬深兩市在審的IPO企業共693家，狀態為“已通過發審會”的企業有83家。即IPO開閘后首批發行的企業將會在已過會的這83家企業里產生，除去涉及被處罰保薦機構的21家公司，符合優先發行上市條件的IPO公司為62家，其中過半數有創投機構的參與。

　　上述曾參與投資呷哺呷哺的風險投資人士李經理認為，IPO才是創投機構實現利益最大化的最理想方式。IPO重啟將給未來創投機構退出帶來重大利好。“對無數創投機構而言，這不僅具有投資向好的象征意義，更具有利益方面的實際意義。”

　　創投人士普遍認為，IPO重啟對創投機構來說是久旱逢甘霖，是一次打翻身仗的大好機遇，各家創投都在積極準備迎接IPO的重啟。

　　李經理認為，“雖然有政策明確規定，但達晨方面仍以高價接盤，其押寶IPO重啟后的高回報心態可見一斑。”

　　達晨創投官網顯示，達晨創投成立于2000年4月，是國內第一批按市場化運作設立的內資創業投資機構。目前，達晨創投管理資金115億元人民幣，投資企業累計180多家，其中28家企業成功IPO，9家企業通過企業并購或回購退出。

　　測算發現，達晨創投通過IPO方式退出的比例占整個退出比例的76%。

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