《投資者報》分析員 楊秀紅

　　深交所在11月28日推出《關于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見稿)》(以下簡稱退市新政)后，誰會是第一家創(chuàng)業(yè)板退市公司成為市場關注的焦點。

　　退市新政在新增了2條退市條件后使得創(chuàng)業(yè)板公司退市條件增加至13條。盡管目前276家創(chuàng)業(yè)板公司還沒有一家公司符合退市條件，但是，通過4項有明確指向和不易被操縱的條款，以及相關指標對創(chuàng)業(yè)板進行排查后，我們發(fā)現(xiàn)23家公司退市風險相對會更高。

　　我們的篩選指標包括業(yè)績下滑幅度、資產負債率與凈資產、遭交易所通報批評以及股價較發(fā)行價的跌幅。而這些指標都是與退市新政中的比較硬性的退市條件相對應的。從這些角度來看，創(chuàng)業(yè)板第一家退市的公司在上述23家公司中出現(xiàn)的可能性會較大。

　　退市新政仍然寬松

　　與此前的退市制度相比，此次深交所發(fā)布的退市新政，主要是新增了兩個退市的條件、縮短了現(xiàn)行兩個條件的退市時間，并且取消了創(chuàng)業(yè)板退市過程中的退市風險警示階段，采取直接退市的規(guī)定等。

　　其中，新增的兩個退市條件包括：36個月內累計受到交易所公開譴責三次；連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值。這樣的話退市條件就由此前的11條增至13條，創(chuàng)業(yè)板公司只要滿足其中之一將啟動退市程序。

　　盡管如此，這些條件大部分仍顯寬松，不僅很難觸發(fā)也容易被操控。比如，審計報告為否定或拒絕表示意見、未改正財務會計報告中的重大差錯或虛假記載、未在法定期限內披露年度報告或中期報告、公司解散、法院宣告公司破產、公司股本總額發(fā)生變化不再具備上市條件等條件基本上不會出現(xiàn)。

　　再比如公司連續(xù)虧損、追溯調整導致連續(xù)虧損、凈資產為負、36個月內累計受到交易所公開譴責三次、連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值、連續(xù)20個交易日股權分布或股東人數不符合上市條件、連續(xù)120個交易日累計股票成交量低于100萬股等條件，雖然可以看做是硬性指標，但是其中某些條件仍然有被人為操控的可能。

　　因此，市場人士多認為退市新政條款仍然較為寬松，甚至有人調侃稱，“要達到(創(chuàng)業(yè)板退市)條件，或者比上市還難”。但是，新政的積極意義也不能忽略。退市新政規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板退市過程中不會有ST、*ST這樣“披星戴帽”的過渡階段，采取直接退市，同時不允許被借殼，這能夠縮短退市時間，也能夠降低殼溢價并防止炒作。

　　23家公司退市風險高

　　目前的情況是沒有一家創(chuàng)業(yè)板公司符合退市新政的條件。但是，創(chuàng)業(yè)板276家公司中已經有部分公司出現(xiàn)了一些端倪。

　　我們認為，新政中有4條屬于硬性指標，它們分別是連續(xù)虧損、凈資產為負、遭遇公開譴責以及股價低于每股面值。

　　從連續(xù)虧損這一條來看，創(chuàng)業(yè)板兩年多來，沒有一家公司歸屬母公司股東的年度凈利潤出現(xiàn)虧損。不過有的公司凈利潤出現(xiàn)嚴重下滑或當前凈利潤較小，因此，這些公司有可能存在虧損風險。

　　根據Wind資訊，2009年有3家創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤下滑，2010年增至32家，到今年前三季度，凈利潤下滑的公司達到78家，其中，當升科技、康芝藥業(yè)、荃銀高科、恒信移動等9家公司的凈利潤下滑幅度超過50%，前三者的凈利潤下滑幅度更是超過80%。

　　從今年前三季度凈利潤來看，有3家公司的凈利潤不足500萬元，其中，當升科技的凈利潤最低僅有98萬元，荃銀高科為154萬元，恒信移動為299萬元。這些公司前三季度凈利潤太少，如果今年四季度業(yè)績不佳，很有可能步入虧損行列。

　　從凈資產為負這條看，我們考察了公司的資產負債率與凈資產。由于上市時間較短，目前大部分創(chuàng)業(yè)板公司的資產負債率較低。截至今年三季度末，僅6家公司的資產負債率超過50%，包括吉峰農機、三豐智能、向日葵、陽光能源、大禹節(jié)水和福瑞特裝。其中，吉峰農機的資產負債率為74.8%。

　　另外，有3家公司的凈資產不足2億元，包括梅安森、三豐智能和開能環(huán)保。這些公司很可能因為凈資產數額太低，同時盈利能力跟不上而導致凈資產轉為負值。

　　目前，還沒有創(chuàng)業(yè)板公司遭受公開譴責，僅有3家公司受到通報批評，這3家公司是聚龍股份、南風股份和豫金剛石，其原因均為公司高管及親屬違規(guī)買賣股票。

　　至于新政的第四個條件——股價連續(xù)20個交易日低于每股面值(絕大部分每股面值為1元)，目前基本上不可能出現(xiàn)。截至11月29日收盤，僅有3家公司股價低于10元，其中股價最低的是國聯(lián)水產，以其當前8.21元的價格來看，離退市標準的1元面值也還需要近九成的跌幅。

　　不過，創(chuàng)業(yè)板有不少公司股價都已經跌破發(fā)行價，我們以這一條來對應新政的股價跌破面值。截至11月29日，在276家創(chuàng)業(yè)板公司中，有179家曾經破發(fā)過，目前仍處于破發(fā)狀態(tài)的公司有110家，約占總數的4成。其中，當前破發(fā)幅度超過40%的公司有5家，包括恒信移動、康芝藥業(yè)、寧波GQY、朗科科技、梅泰諾等。其中恒信移動股價已遭腰斬。

　　我們將上述4個條件中得到的25家公司合并匯總，篩選出23家退市危險高的公司(詳見上表)。