B危機背景下最有利于變革

　　現階段新股發行制度改革和完善需要解決兩個問題，一個是如何完善新股的發行方式，實現保護中小投資者的承諾；另一個就是采取何種措施平抑新股的高溢價發行，即如何逐步縮小一、二級市場的價差。

　　現行的新股發行制度的“雙軌制”被業界專家認為是中國股市諸多重大問題產生的根源所在。

　　所謂“雙軌制”，即一方面對控股股東、發起人股東等實行低價發行，另一方面對公眾投資者實行高價發行。而以這兩種發行方式所發行的股份，最終又走向同一市場，按同樣的價格流通。

　　在新股籌碼分配機制上，機構投資者也是網上網下通吃。這種制度從一開始就決定了中小股東的利益不可避免地要受到損害，同時這種發行方式讓上市公司實現了融資的最大化，并向控股股東、發起人股東乃至掌握定價權的機構投資者進行利益輸送。在這樣的發行體制下，新股上市首日股價必然暴漲，新股詢價機制沒有起到應有的作用。

　　專家認為，對于新股發行中暴露出的問題，唯有取消“雙軌制”，其他的配套改革措施才會取得成效。

　　現階段要解決兩個核心問題

　　平抑高溢價發行、破解“雙軌制”

　　建議新股發行實行注冊制

　　從源頭上保護投資者合法利益

　　接近監管層的人士稱，新股發行制度改革的近期目標應該是在詢價環節上率先實現市場化，取消窗口指導；積極推進網下發行電子化系統的建設，今后新股詢價及網下發行要全部通過電子化平臺進行；解決在現行發行方式基本框架下，研究提高小額資金中簽率的妥善方案，包括通過對機構賬戶進行申購數量限制等措施，適度降低機構投資者中簽率。

　　市場上也有不少人士期盼新股發行制度進行徹底的變革，即新股發行放棄核準制，實行注冊制，與國際通行的發行制度接軌，讓市場決定IPO的成功與否，讓市場這個“試金石”來檢驗每一只新股的成色。

　　這些人士認為，只有完全由市場決定的發行，才能夠發揮中介機構的作用，真正完成資本市場資源配置的功能，進而真正解決上市公司質量差的問題，并最終從源頭上實現對保護投資者合法權益的保護。據證券日報

　　IPO詢價過程亂報價

　　中原證券等36家機構挨批受罰

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　　證券業協會近日召開IPO詢價對象自律工作會議，對在2008年首次公開發行股票詢價工作中存在違規行為的中原證券股份有限公司、景順長城基金管理有限公司等36家詢價對象采取了相應自律處理措施。

　　證券業協會會長黃湘平表示，詢價對象要敢于拒絕少數IPO主承銷商的無理報價要求，杜絕“關系報價”、“人情報價”現象。有關自律處理措施是根據2008年3月實行IPO網下發行電子化后詢價對象的初步報價和實際申購情況做出的。中原證券股份有限公司曾因報價高于發行價格卻未申購的行為于2007年7月受到監管部門的發函警告，但在2008年實施網下發行電子化后仍多次出現同類情況；景順長城基金管理有限公司自實施網下發行電子化后共7次參與首次公開發行股票的初步詢價工作，報價均高于發行價格卻全部未申購；其余34家詢價對象在2008年首次公開發行股票的詢價工作中均出現報價高于發行價格卻未申購的情況。

　　中國證券業協會依據《證券發行與承銷管理辦法》有關對詢價對象進行自律管理的有關規定，按情節嚴重程度，決定對中原證券股份有限公司和景順長城基金管理有限公司給予警告處分、責令其整改3個月、整改期間暫停詢價資格；對其他34家詢價對象采取談話提醒的自律處理措施。 據中證

　　市場回暖IPO重啟傳聞再起

　　中國建筑、光大證券、招商證券有望登陸A股

　　“市場IPO即將重啟。”“中國建筑、光大證券、招商證券有望登陸A股。”最近，A股市場IPO重啟的傳聞又悄悄潛入市場。2月5日，再度傳出有新股發行的當天，滬深兩市午盤出現大跳水，當天成為春節后首日綠盤收市的交易日。

　　自去年9月26日華昌化工登陸A股市場后，由于管理層擔心市場擴容將影響市場穩定，A股市場的大門開始緊閉。同時,已經過會的幾十家企業,也被“凍結”上市程序，包括最近傳聞即將登陸的大盤股中國建筑等企業。至今，IPO已經暫停近5個月。隨著近期市場回暖，IPO重啟話題再度在市場中流傳。平安證券研究員蔡大貴表示：“市場從來都如此。市場好的時候，IPO就增多，企業都希望能高價發行。”

　　目前，市場信心依然脆弱，視“大小非”為洪水猛獸，談IPO色變。但作為市場天生的造血功能，IPO不可能長期處于“暫停”狀態。假如A股市場的IPO重啟，將以什么形式出現？業內分析人士提出了自己的猜想。

　　猜想一：中小企業IPO—創業板推出—大盤股IPO

　　猜想二：IPO重啟之時即創業板推出之日

　　擔憂：IPO重啟只是一個時間問題，但重啟可能對市場帶來的壓力則使得眾多市場人士頗為擔憂。市場人士認為，假如推出新的發行制度，建立退出機制，“殼資源”不再像目前一樣走俏。“現在一到年底，業績不好的個股，尤其是ST板塊個股經常被爆炒，風險非常大。”銀河證券研究員劉毅銘告訴記者，“如果IPO重啟還是按照原來的規則，則對市場造成沖擊。”他認為，如果目前的制度不改變，一旦有大盤股進入市場，依然會對市場“抽血”，市場信心又會喪失。據信息時報

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