□晨報記者 曹西京

　　新股發行自去年9月來已經暫停4個月。業內人士稱，新股發行制度面臨改革，今后新股發行可能向中小投資者傾斜，方向是更加市場化，完善詢價制度，減少一、二級市場價差，同時增大新股上市首日流通量，逐步解決增量大小非問題。

　　網上中簽率有望提高

　　在剛剛結束的2009年證券期貨監管工作會議上，中國證監會主席尚福林明確表示，將深入推進發行制度改革。堅持市場化導向，改革新股發行制度，強化各主體責任，完善價格形成和股票承銷機制。

　　實際上，發行制度改革的步伐一直在悄然行進。2008年12月1日起《證券發行上市保薦業務管理辦法》施行，將保薦機構擁有保薦代理人數量的最低要求由2人提高到4人，強調保薦機構應加強對保薦過程的控制管理。而且，新股發行已逐步向中小投資者傾斜。如取消戰略投資者配售，增大網上發行比例等。有投行人士透露，今后大盤股發行可能進一步提高網上發行量，以緩解目前個人投資者和機構投資者在“打新”上存在的矛盾。同時，限制詢價機構同時參與網上、網下配售的相關思路正在研究中。如規定詢價機構只能在網上或網下申購中選其一，這將在一定程度上減輕機構資金在網上配售環節對個人投資者的沖擊，提高個人投資者中簽率。

　　網下電子化發行抑制哄抬行為

　　除了調高網上配售比例外，網下發行電子化試點也將推廣。2008年3月，魚躍醫療首發首次嘗試采用網下發行電子化方式，這標志著我國證券發行中網下發行電子化的啟動。按照現行的網下發行制度，網下申購不通過交易系統進行，申購操作也不一定要在交易時間內進行。網下電子化發行將有效緩解新股申購期間資金的跨行流動，在一定程度上抑制惡意哄抬股價行為的出現。

　　讓新股定價更理性

　　平安證券投行部曾年生表示，新股發行要進一步市場化，目標是一、二級市場的差價減少，這需要一個過程。對傳統行業公司，發行市盈率應低些，高成長公司則市盈率等應高些，而不是像現在受一般不超過30倍市盈率的限制。這樣可抑制新股上市首日被爆炒，同時若網上、網下發行部分同時上市，也可增大流通量，避免新股上市初期價格大起大落。

　　宏源證券首席策略分析師唐永剛認為，流動性是決定股市走勢的主要因素，2009年較2008年流動性能否得到改善，關鍵就在于新股發行制度改革，只有真正實現全流通，才能從根本上改善流動性。目前的新股發行制度下，IPO所產生的限售股將成為未來新的“大小非”。分析人士認為，如果新股發行前部分存量股份與首發股份一起上市，將改變中小板股因流通量小而定價偏高的現象。今年如果推出創業板，存量股份如何上市將至關重要。

　　據統計，目前已經通過證監會審核通過但尚未發行的公司，累計發行量144.18億股，而增發已經過會但尚未發行的累計137.84億股。由于市場低迷，一些公司發行有效期內未完成融資，他們希望今后融資申請通過后，投行和公司能根據市場靈活處理，以減少人力物力上的浪費。

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