本報記者 陶盈舟 北京報道

　　“毫無疑問，2009年將是投資人紛紛轉(zhuǎn)向并購的一年。”顏漏有，常年奔波于北京、上海兩地的德勤中國全國客戶及市場主管合伙人，在索菲特酒店接受《華夏時報》專訪時如是說。

　　這位擁有豐富的企業(yè)并購重組與上市經(jīng)驗的資深業(yè)內(nèi)人士表示，在現(xiàn)在的市場情況下，IPO不再是投資人最為青睞的一條退出通道，“因為金融市場的環(huán)境究竟會壞到什么程度，大家心里都沒有底”，“在信心得到恢復(fù)之前，并購重組的方式將取代IPO成為市場的主流”。

　　顏漏有的這一觀點恰恰與不久前銀監(jiān)會開閘并購貸款的政策不謀而合。

　　12月10日，銀監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》，其目的就在于支持企業(yè)并購重組，從而減小當前國際金融危機帶來的沖擊。

　　實際上，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，并購重組被提上日程早已眾所周知，缺的只是一個捅破窗戶紙的機會。

　　盲目“追高”遭巨虧

　　“還在等，希望市場能夠盡快回暖。”記者就其項目退出情況采訪了幾家風險基金投資人，得到的答案幾乎相同。而對于今年以來普遍遭遇項目價格“買高了”的情況，他們都避而不提。

　　然而，單憑市場回暖就能將此前的虧損彌補嗎？或許答案并非如此，因為按照清科集團創(chuàng)始人倪正東的說法，實際上不僅2008年，早在2006年，很多投資人就已經(jīng)“賺不到錢了”。

　　“大量的資金涌入加上好項目奇缺，一些公司漫天要價導致項目價格虛高的情況可以說司空見慣，市盈率高達幾十倍的并不少見。”倪正東如是說，可正如俗話說的“買漲不買跌”，在國內(nèi)并不成熟的風險投資領(lǐng)域，價格再高的項目也不乏投資者追“高”。

　　“其實2006、2007年進入的項目幾乎相當于在股市的5000點買入，走運的是，他們還有機會在6000點的時候賣出。”不過，對于大多數(shù)的投資人和企業(yè)來說，這個機會僅僅是曇花一現(xiàn)，根本來不及反應(yīng)。

　　而國內(nèi)一家人民幣基金的投資經(jīng)理則坦承：“其實我身邊就有不少同行在去年年底和今年年初高位進入，他們投資的項目聽說已經(jīng)出現(xiàn)了一些問題，保本都很困難。”

　　上述人士表示，如今來看，只要是市盈率高于8倍以上拿的PRE-IPO項目，都有虧損的風險，“但是在去年的牛市之下，別說8倍，十幾倍甚至更高的市盈率都還是大家搶著投。”如果按照市場預(yù)期的今年上市公司平均10倍的市盈率計算不難發(fā)現(xiàn)，不少過去兩年間投資了項目的投資人很可能面臨得不到回報的風險，有些甚至連成本都收不回來。“因為買的價格太高，而退出的成本又高出了買入價。”

　　剛剛從美國硅谷回來的凱鵬華盈中國基金創(chuàng)始人及總裁合伙人汝林琪表示，行業(yè)洗牌不可避免。“目前美國的VC數(shù)量大概是中國的3至4倍，也就是三四千家，受到金融危機的影響，在未來的5年時間里，這個數(shù)字將比現(xiàn)在減少一半以上。”汝林琪指出，在這樣的大環(huán)境下，中國的VC也難以獨善其身，“出現(xiàn)行業(yè)性的洗牌和減少是必然的，只是情況或許沒有美國的那樣嚴重。”

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