余躍 段鑄

　　獨家

　　落花有意，流水無情。

　　盡管廣州汽車集團股份有限公司(以下簡稱“廣汽股份”)總經理曾慶洪對于廣汽實現整體上市的決心依舊，但截至目前，廣汽上市項目依舊沒有進展。“(上市)項目還在籌備階段，還沒有時間表。”日前，廣汽股份董事會秘書盧颯在接受本報采訪時如是表示。

　　一面是萎靡不振的A股市場，一面是難以理清的內部產權關系。業內人士預測，廣汽此前定在三季度的上市計劃可能難以成行。

　　計劃擱置

　　早在今年年初，廣汽已經選擇雷曼兄弟、摩根士丹利、JP摩根擔任境外承銷商，國內聯合保薦人則為廣發證券、中金公司和中銀國際。按照此前計劃的整體上市方案，廣汽旗下廣州本田、廣州豐田、廣汽日野、駿威客車以及相關汽車零配件資產將一并打包上市。

　　“目前關于項目的推進情況，還沒到對媒體公布的時間。”廣汽股份上市辦公室黃主任告訴記者，但她強調，“廣汽上市的方式到現在還沒確定，此前計劃的20億美元的融資額度也會依據市場情況調整。”

　　至于此前有媒體宣稱的廣汽將在8月份實現整體上市的說法，該負責人苦笑著反問記者，“8月份將舉行奧運會，你認為廣汽會在這個時間節點上市嗎？”實際上，這種擔憂是有道理的，20億美元的融資額度保守估計會凍結上千億元資金，目前羸弱的市場經不起這么大程度的“抽血”，證監會在奧運前會保證資本市場的穩定。

　　“廣汽可能還沒向證監會遞交上市方案。”一位證券分析師認為，廣汽并不存在政策上和通道上的難度，而從券商申報至正式獲準IPO發行股票只需要3個月至5個月。按照常理，年初遞交方案，三季度還沒結果的話，就會超出有效期。

　　多重制約

　　雖然廣汽股份沒有透露阻礙整體上市的直接原因，但是合資方中外方的反對無疑是一個重要考量因素之一。

　　此前，東風汽車股份上市時，費盡心思說服三家合資方的先例就是明證，上汽股份上市之前也存在復雜的投資情況和股權問題，合作伙伴之間關系錯綜復雜。在合資企業中，外方與中方是一種既合作又競爭的關系，外方很大程度上不希望看到中方實力太強大。

　　一位熟悉廣汽上市事宜的人士透露，負責廣汽上市項目的廣發證券投行部目前也在為廣汽的復雜產權關系頭疼，“這也是拖這么久的主要原因”。

　　東北證券汽車行業高級分析師劉立喜也認為，廣汽此前在香港的上市公司駿威汽車(0203.HK)包含了廣汽除合資公司廣州豐田、廣州本田外大部分優質資產，如果整體上市，因三者資產質量不同導致的價格問題是廣汽整體上市的主要阻礙。如果要實現整體上市，廣汽要協調好各方的關系，包括廣豐、廣本以及紅籌股駿威客車。而對于廣汽而言，廣州豐田、廣州本田與駿威客車的資產質量不同，就得各方面妥協定出一個合理的對價比例。