市場人士分析，紫金礦業(yè)通過使用拆細為0.1元面值的障眼法，成功地將“實高”的發(fā)行價變?yōu)椤疤摰汀钡陌l(fā)行價，讓投資者感覺價格不高，以此順利實現(xiàn)巨額融資，但在一級市場新股定價時允許這么高的市盈率發(fā)行，這對于二級市場的投資者很不公平。

　　但深圳懷新投顧認為，2005年以來，A股平均市盈率基本穩(wěn)定在港股的1.6—2倍之間，即比香港溢價60%-100%，今年3月，這一比值為1.9。照此分析，紫金礦業(yè)市盈率并不高。而中金黃金(600489.SH)、山東黃金(600547.SH)，今年調(diào)整后市盈率仍高達80-100倍，紫金礦業(yè)也具有相似的市場預(yù)期。

　　另外， 1月25日發(fā)行的中煤能源，首發(fā)市盈率高達43.71倍，目前，其市盈率A股為46.1倍，H股為32.5倍。據(jù)此，紫金礦業(yè)H股與A股發(fā)行價的市盈率處于相當(dāng)水平。

　　募資過半無用途

　　更重要的是，市場除擔(dān)心紫金礦業(yè)暗藏新股發(fā)行市盈率過高、股票上市爆炒后大跌的風(fēng)險外，對其募資規(guī)模遠超項目投資所需，也心存疑慮。

　　招股意向書顯示，募資將用于紫金山金銅礦露天開采項目、琿春紫金曙光金銅礦改擴建工程、收購塔吉克斯坦ZGC金礦及開發(fā)等8個礦山開采及開發(fā)項目，剩余資金將用于補充流動資金。

　　無疑，剩余部分的低效用途，將帶來降低凈資產(chǎn)收益率的隱憂。

　　其實，紫金礦業(yè)現(xiàn)金余額占比一直較高。2006年較2005年，其貨幣資金余額增長88.846%，去年又較上年增長12.42%，截至去年底，其貨幣資金余額為223659.69萬元，占總資產(chǎn)比例13.31%，流動資產(chǎn)占比50.54%。

　　紫金礦業(yè)財務(wù)總監(jiān)周錚元表示，公司貨幣資金儲備充足，可以適應(yīng)日常經(jīng)營活動需要。

　　實際上，紫金礦業(yè)高調(diào)巨額募資的舉動，也是其增厚凈資產(chǎn)的手段。

　　保薦機構(gòu)安信證券總裁王彥國透露，截至去年底，紫金礦業(yè)凈資產(chǎn)0.41元/股，按發(fā)行價上限、14億股發(fā)行規(guī)模計算，發(fā)行后每股凈資產(chǎn)將超過1元。

　　由此，市場人士認為，紫金礦業(yè)募集的剩余資金，已超過此前公司儲備充足的貨幣資金余額的1倍多，并沒有有效和理由充分的資金用途，存在較大的圈錢嫌疑。在弱市行情中，紫金礦業(yè)完全可以通過大幅降低發(fā)行規(guī)模避免由此產(chǎn)生的市場波動。

　　4月15日，紫金礦業(yè)第二大股東新華都實業(yè)召開新聞發(fā)布會，宣布唐駿以不止10億元的身價轉(zhuǎn)會新華都，此舉亦被認為紫金礦業(yè)意圖營造高價圈錢氛圍。

　　但是，紫金礦業(yè)期貨投資卻出現(xiàn)較大損失。2005年、2006年已確認尚未實現(xiàn)的期貨損失分別為1028.70萬元、14711.20萬元，2006年、2007年已確認的期貨損失為34746.49萬元、23223.07萬元。

　　而其毛利率在下降。2006年，扣除冶煉金后的綜合毛利率為66.42%，去年僅56.38%，而與同行業(yè)上市公司比較，紫金礦業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率也相對較低。

　　對于投資者擔(dān)心在當(dāng)前的市場環(huán)境下，紫金礦業(yè)上市后可能跌破發(fā)行價的問題，陳景河的態(tài)度則模棱兩可。

　　他表示，只要紫金礦業(yè)的戰(zhàn)略正確，措施得當(dāng)，公司持續(xù)增長沒有問題，相信公司的投資價值會得到市場充分認可。

　　4月16日，紫金礦業(yè)H股收報7.44港元，下跌2.23%。據(jù)Thomson Financial的盈利預(yù)測，由于黃金價格前景依舊存在不確定性，紫金礦業(yè)H股2008財年的市盈率為28倍。