誰在制造超級泡沫

　　隨著泡沫的破裂，A股市場出現大幅調整，從6124點跌至3000點附近，市場的所有參與者，都為此付出了慘重的代價。

　　有市場人士質疑，管理層一方面在擠壓股市泡沫，另一方面卻任由新股以高市盈率發行，這種做法非常令人困惑。

　　中石油、中國太保、中國神華、中煤能源等以很高的市盈率發行，上市后進一步大幅上漲，極大地抬高了二級市場的平均市盈率水平，從而將二級市場的泡沫越吹越大，而中石油從48元之上暴跌至16.7元的發行價，這個最大泡沫的破裂，難道與高市盈率發行新股沒有關系嗎？

　　一個又一個泡沫的破裂，仍然沒有改變新股高市盈率發行的現狀，紫金礦業依然以40倍以上的高市盈率發行，無疑是將市場推向新一輪吹泡泡的過程。

　　為紅籌股回歸營造氛圍

　　回顧2007年6月、7月新股發行的情況，這兩個月融資額超過400多億元，僅中石油發行的凍結資金就超過3.3萬億元。一方面是熱火朝天的新股發行，另一方面卻暗藏著新股發行市盈率過高及上市后股價爆炒后又大跌的風險。

　　有股民就表示，這當中最不能讓人接受的就是監管層任由一級市場高價圈錢。前期二級市場市盈率偏高時，監管層大談特談中國股市二級市場泡沫太多，但在一級市場新股定價時卻允許那么高的市盈率發行，這對于二級市場的投資者是很不公平的。

　　有投資者表示，紫金礦業首發市盈率定在40倍以上，這完全就是在赤裸裸地圈錢。紫金礦業以0.1元的面值發行表面上便宜，現在看來，其主要的目的就是為了方便它高價發行新股，并為未來更多的紅籌股回歸，營造出一個高價圈錢的氛圍。

　　申購提示

　　散戶申購 勝算不高

　　今日，紫金礦業將進行網上申購，申購簡稱為 “紫金申購”；申購代碼為“780899”。仔細分析可以發現，紫金礦業的發行市盈率是近期新股發行中最高的，整整高出了前期新股發行市盈率一倍，這樣的高市盈率顯然欠妥。

　　同時，紫金礦業處于周期性行業，給予40倍以上的估值水平，顯然也欠妥，就像當初的中國鋁業，盲目給予幾十倍的估值，最終的暴跌必然讓投資者付出慘重代價。

　　分析人士建議，中小散戶申購紫金礦業其實并不劃算，一來中簽率肯定不高，二來上市后甚至存在破發的風險，因此建議理性的中小股民最好不要申購紫金礦業。華泰證券劉敏達也建議，投資者最好不要申購紫金礦業，實在要申購，也應該謹慎。

　　公司近況

　　紫金炒期貨兩年虧了數億元

　　昨日，紫金礦業(601899)就首次公開發行A股召開網上投資者交流會，記者發現，紫金礦業在期貨投資上的損失較大。公司的財務總監周錚元承認，紫金礦業2006年、2007年在期貨方面的損失較大，主要原因是公司在建倉時的合約價格較低，隨著金、銅等價格的持續上漲，尤其到2006年出現大幅攀升，導致期貨賣出合約到期平倉出現較大損失。2005年、2006年已確認尚未實現的期貨損失分別為1028.70萬元、14711.20萬元，2006年、2007年已確認的期貨損失為34746.49萬元、23223.07萬元。

　　同時，有投資者指出紫金礦業的毛利率也在下降。周錚元回答說，由于黃金行業產業鏈的利潤主要集中在采選等上游產業，而作為下游產業的冶煉、精煉企業一般采用加工費的模式運作，由于冶煉、精煉競爭激烈，難以分享黃金價格上漲帶來的利益，所以利潤率較低。

　　新稅法的實施也對公司稅率產生了不利影響。2006年公司實際的所得稅稅率為17.84%。新稅法統一的企業所得稅稅率為25%，實際上，公司所得稅稅率有所上升。

　　最后有投資者提問：公司的發行市盈率已經在40倍左右，在當前的市場環境下，擔不擔心上市后會跌破發行價？

　　董事長陳景河認為，紫金礦業過去15年保持了持續成長，只要紫金礦業的戰略正確，措施得當，公司保持持續增長沒有問題。他相信公司的投資價值會得到市場的充分認可。對此，尚有待市場和時間來驗證。毛晉楠 崔丹(實習)