□本報記者 石朝格 北京報道

　　在海內外進行的預路演過程中，中信銀行的“A+H”發行受到眾多機構投資者的熱情追捧，其A股與H股發行價定位的估值判斷，自然也成為了業界關心的焦點話題。

　　機構投資者踴躍認購

　　4月10日，中信銀行踏了上H股國際路演的征程。中信銀行董事長孔丹、行長陳小憲及IPO承銷團，在香港萬豪酒店向約400名來自銀行、基金、對沖基金等在內的各大國際機構投資者代表進行了推介。機構投資者反映熱烈，路演第一天已獲5倍超額認購。

　　記者了解到，根據慣例，該行全球路演還將兵分美洲和歐洲兩路進行，董事長孔丹將帶隊到美洲進行推介，行長陳小憲將帶隊到歐洲推介，歐洲推介團隊還會前往中東。

　　知情人士透露，中信銀行的H股初步發行價格區間定于4.72-6.17港元。中信銀行H股初步招股書顯示，日本瑞穗實業銀行、中國

　　此前，中信銀行A股IPO已在北京、上海、深圳三地進行管理層預路演，現場的投資者和分析師對中信銀行評價積極，預計中信銀行本次發行估值應在市凈率2.8-3倍之間，對應價格約為5.6元/股-6.5元/股。

　　定價的估值爭議

　　各種跡象顯示，眼下市場對中信銀行IPO發行價的合理估值還存在一定的爭議。

　　有分析師表示，“很顯然，中信集團想把價格定得高一點，但就目前的現實情況來說，應定在5.5左右。”他認為，在一些業務上，中信銀行與一些已經上市的銀行相比還是有差距的，如果把價格定得過高，上市后的行情就沒有空間了。

　　“中信銀行發行后的市凈率可能在2.8到3倍，而此前招商銀行H股與工商銀行A股發行的市凈率(以上市當年預測凈資產值計算)分別為2.39倍和2.23倍，均低于中信銀行此次計劃確定的發行市凈率。” 國泰君安金融行業分析師伍永剛如是說。

　　而一些機構投資者則認為，從基本面來看，招商銀行和交通銀行可以作為中信銀行的可比公司，目前招商銀行A股2007年預測市凈率水平在4.2倍，H股在3.7倍左右，交通銀行H股2007年預測市凈率水平約為3.3倍，考慮到一定的IPO折扣水平，預計中信銀行本次發行估值應在2.8-3倍之間，對應價格約為5.6元/股-6.5元/股。該價格水平相對招商銀行有20%-30%以上的折扣，相對交通銀行有15%左右的折扣。

　　中信銀行行長助理曹國強也表示，隨著2007年中信銀行不再繳納集團管理費用，并且員工成本抵稅比例上限提高，銀行凈利潤將大大增加。中信銀行董事長孔丹更是表示，中信銀行2007年50%的凈利增長率“相對來說還是過于保守的”。