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　　A股在此前探底回升之后，本周市場主要呈現橫盤整理。從周末消息來看，近期監管層不斷釋放利好，相繼出臺了放寬股份回購政策，下調轉融資費率，之后在周末滬深兩市兩融標的擴容600只。從當前市場熱度來看，科學儀器成為周末市場情緒發酵的重點，萬億貼息貸款科研儀器設備是大頭。

　　從券商最新研報來看，中泰證券認為，“暖冬行情”應以主題機會為主，并給出多個主題板塊的投資機會建議。興業證券張憶東則認為，A股和港股還在磨底階段，深秋是反彈窗口期。

　　（一）重磅利好：下調轉融資費率之后，滬深兩市兩融標的擴容600只

　　NO.1 10月21日，滬深交易所分別發布公告稱，為促進融資融券業務健康長遠發展，近日，經中國證監會批準，滬深兩所分別擴大了融資融券標的股票范圍，對于主板股票和創業板注冊制改革前上市的創業板股票，標的數量由1600只擴大至2200只，擴容幅度達38%。上述調整將自2022年10月24日起實施。此次滬深兩市兩融標的擴容600只個股，有利于進一步滿足市場多元化需求，增強兩融標的的覆蓋面和代表性，新增的先進制造、數字經濟、綠色低碳等國家重點支持領域，也有利于引導市場資源重點配置。同時利于吸引增量資金入市，激發市場活力，對資本市場形成長期利好。

　　NO.2 10月20日晚間，中證金融決定整體下調轉融資費率40BP，調整后各期限檔次的費率具體為：182天期為2.10%、91天期為2.40%、28天期為2.50%、14天和7天期為2.60%。此次下調轉融資費率，是根據資金市場利率水平做出的正常經營性調整，旨在滿足證券公司低成本融資需求，促進合規資金參與市場投資，維護我國資本市場平穩健康發展。從歷史上看，調轉融資費率曾3次下調，消息公布后一段時間內市場均出現一波明顯的上漲。下調轉融資費率對證券板塊形成直接利好，證券板塊有望受到利好消息的提振而走強。

　　NO.3 德國總理奧拉夫·朔爾茨日前宣布，他將于下個月率領政府代表團訪華，這是自2019年11月以來首位訪華的歐盟領導人。朔爾茨在各國領導人布魯塞爾歐盟峰會后發表講話，說此次訪問將開啟一輪政府間會談。從市場表現來看，主要集中在工業軟件和工業母機、寶馬系、歐洲經濟圈等方向。上周市場中德合作概念股已經開始有所表現，汽車產能轉移，德國品牌的保時捷、寶馬、奔馳等，轉移趨勢明顯：最近有寶馬集團將MINI電動車生產從英國轉移到中國。工業母機、工業軟件等分支值得留意。

　　NO.4 今年“雙十一”，作為傳統“主場”的天貓，活動時間從10月24日晚上8時開始預售，將在10月31日晚上8時開啟購買，第一波購買持續到11月3日。隨后11月4日到11月9日是活動預熱，11月10日晚上又開始第二波購買，到11月11日當天結束。在滿減規則上，實行跨店滿減，天貓是每滿300元減50元，淘寶是每滿200元減30元，可以疊加店鋪優惠券使用。對于“雙十一”概念股值得留意。

　　NO.5 數據顯示，ETF份額已經連續4個交易日實現凈增長。具體而言，10月17日， ETF獲凈申購31.81億份；10月18日，獲凈申購12.17億份，10月19日，A股市場有所調整，但是資金涌入ETF態勢不減，ETF獲凈申購38.55億份，10月20日，獲凈申購16.76億份。這意味著本周ETF份額凈增長合計達到99.28億份。截至10月20日，9月以來，ETF份額合計凈增長531.63億份。近期大量資金借道ETF布局權益市場。

　　NO.6 德國聯邦議院（Bundestag）通過投票暫停憲法中的“債務剎車”限制，并批準了一項總額高達2000億歐元的緊急能源救助法案。立法通過后，德國財政部長林德納在社交媒體上表示，電力、天然氣價格的“剎車”和其他支持政策的基礎已經建立，在這場能源戰爭中，我們必須用我們的經濟實力維持下去。

　　NO.7 重回147！日本央行、政府齊出手，日元快速走高收復多個關口。在美聯儲激進加息之際，美元對日元、歐元、英鎊等貨幣持續升值。其中，由于日本央行堅持其負利率政策，致使美日國債息差越拉越大，日元承受的壓力尤其大。日本央行將于下周舉行為期兩天的政策會議，下周五將公布利率決議。但決策者幾乎排除了通過加息來阻止本幣走軟的可能性。行長黑田東彥已表示，將繼續實施現行貨幣政策，以使工資上漲。 

　　NO.8 央視財經報道，穆迪將英國信用評級展望下調至負面。根據聲明，穆迪確認英國的Aa3評級，并稱在經濟增長前景疲軟和高通脹的情況下，“政策制定中的不可預測性加劇”，而且潛在的負債增加可能對該國債務負擔能力構成風險。

　　（二）板塊情緒發酵：萬億貼息貸款，科研儀器設備是大頭 

　　NO.1 萬億貼息貸款，其中儀器設備是大頭，儀器信息網注意到，2022年10月10日至19日，華南理工大學連續發布了10則2022年11月政府采購意向，欲采購372臺儀器，顯示預算總額超百億元。9月初國務院常務會議發布了1.7萬億規模的設備購置和更新改造貼息貸款政策，9月28日中國人民銀行宣布設立設備更新改造專項再貸款，額度2000億元以上，中央財政貼息2.5%，貸款主體實際貸款成本不會高于0.7%。

　　點評：國內大學以及科研機構有著巨大的設備更新需求。教育領域方面重點支持高校科學研究所等單位的重大設備購置與更新改造，主要用于教學、科研、實驗、實訓等，有望利好質譜儀、色譜儀、基因測序等基礎科學儀器產業伴隨國產科學儀器產品力提升以及政策端的壓實，低滲透率提升是大概率事件。

　　聚光科技：我國高端科學儀器平臺型龍頭企業。截至2020年，經過多年在高端科學儀器領域的持續研發投入，公司已積累了70余項技術平臺；三重四級桿、流式細胞儀等多個領域陸續填補了國內空白。目前公司已經掌握了質譜、色譜、光譜、前處理和理化分析等技術平臺。以質譜中的核心零部件質量分析器為例，目前公司在離子阱、四級桿、三重四級桿和飛行時間四種技術路徑上都已經實現了成熟的產業化能力和迭代能力。 

　　東方中科：公司作為在電子測試測量領域中國科學院下屬唯一一家上市公司，專注于為客戶提供包括儀器銷售、租賃、系統集成，以及保理和招標業務在內的一站式綜合服務。公司的主要產品為信號發生器、電壓測量儀器、頻率、時間測量儀器、信號分析儀器、電子元器件測試儀器、電波特性測試儀器、網絡特性測試儀器、輔助儀器等。

　　NO.2 10月20日，廣東潮州市人民政府發布《潮州市能源發展“十四五”規劃》，《規劃》顯示，潮州南面領海線外專屬經濟區海域擬規劃2個海上風電場址，分別為粵東場址六10.8GW和粵東場址七32.5GW，初步規劃總容量達43.3GW。結合此前汕頭60GW海風規劃，粵東海風規劃已超100GW，中長期規劃持續落地中，海上風電中長期前景可期。

　　點評：基于海上風電不僅有助于能源低碳轉型，還將加強能源供應安全。越來越多的國家把目光投向海上風電，海上風電行業正迎來大規模快速發展的新時代。近年來，風電的規模化發展帶動風電裝機量不斷高增，風電設備企業有望獲得快速發展。中信建投研報指出，預計2025年我國海上風電將累計并網725GW，則2022年-2025年至少還需新增裝機46GW。

　　通光線纜：公司是一家專注于特種線纜技術的研究和開發的公司。公司主要業務為研發、生產和銷售高壓、超高壓和特高壓為主的輸電線路用電力特種光纜和導線、航空航天用耐高溫電纜、通信用高頻電纜。公司全資子公司海洋光電專業從事各種海底光纜、海底電纜以及附件的研制、生產和施工維護服務是目前國內海纜的主要生產基地之一。公司目前具備短距離中壓海底電纜的生產能力，并實現了小批量供貨于海上風電領域。

　　金雷股份：目前主軸市場呈寡頭競爭格局，預計未來鑄造主軸占比提升，預計未來鑄造軸將呈多強競爭格局。據測算，2021年公司占據全球風電主軸市場26%，未來隨風電大型化+海風發展，預計鑄造主軸占比提升。公司夯實風電主軸龍頭穩定地位，向上游布局鋼錠，增厚利潤。加速研發，生產8MW鍛造主軸，突破行業最大尺寸；預計公司2022年-2024年風電鑄造主軸產能分別為2萬/7.5萬/11萬噸；自由鍛件：行業下游領域眾多，市場空間大，公司正加強研發與市場拓展。目前已覆蓋水泥礦山、能源發電、冶金、船舶及其他行業。

　　NO.3 10月21日晚間，寧德時代發布三季報，第三季度實現營業收入973.7億元，同比大增232.5%；歸母凈利潤94.2億元，同比增長188.42%。這一業績超過市場預期，且凈利潤已經超過上半年總和，上半年寧德時代共實現81.7億元歸母凈利潤。此外，儲能市場的需求增長也愈發明顯。近期寧德時代連接儲能大單，先是與美國儲能技術平臺和解決方案供應商FlexGen達成合作協議，將在三年時間內為后者供應10GWh的儲能產品；隨后與美國公用事業和分布式光伏+儲能開發運營商Primerg-y Solar LLC達成協議，為Gemini光伏+儲能項目獨家供應電池。

　　點評：據半年報，上半年寧德時代儲能系統實現營業收入127.36億元，在總營收中占比約11%，同比增長171.41%；儲能也被市場看作寧德時代的第二條增長曲線。寧德時代董事長曾毓群曾公開預測，到2030年，動力電池全球市場出貨量會達到4800GWh，儲能電池需求也會超過1000GWh。寧德時代儲能業務的高增長，也意味著行業的高景氣度。

　　飛榮達：公司深耕電磁屏蔽、導熱應用行業二十余年，在原有通信和消費電子領域之外，積極開發新能源相關新產品，為新能源汽車、光伏和儲能等提供熱管理、電磁屏蔽和輕量化綜合解決方案。公司在新能源產品主要包括動力電池的復合材料蓋板、連接片、液冷板、導熱材料等，光伏逆變器中主要是壓鑄件、散熱器、導電導熱材料、精密結構件等。在儲能領域產品主要是壓鑄件、散熱組件、復合材料板、導熱導電材料等。新能源的爆發對材料和器件的需求有望成為公司新的增長點。

　　盛弘股份：公司專注電力電子技術，主營業務分為四個板塊，包括工業配套電源、新能源電能變換設備、電動汽車充電設備、電池化成與檢測設備。未來在圍繞四大產品板塊的基礎上，聚焦充電樁和儲能領域。公司主打儲能PCS，產品覆蓋30KW-1MW全功率范圍，針對工商業及電網側應用場景。采用模塊化設計，獨創“積木式”系統和多分支儲能系統，所有產品均通過UL&TUV等國際認證，超過60種認證機型。2021年海內外市場的公司儲能PCS出貨量均屬第一梯隊。公司和海外行業領導企業合作穩定，積極布局全球尤其美國市場，抓住機遇。

　　（三）頂級券商最新研判

　　中泰證券：“暖冬行情”為何以主題機會為主？

　　如何看待四季度行情？短期來看，市場底部探明，建議逢低布局。“靴子落地”是市場自三季度回調至10月12日見底反彈的真正原因，下周指數或圍繞3000點上下反復震蕩，但短期市場底部區間或已經探明，建議逢低加倉布局。

　　政策邊際變化的預期，或驅動四季度主題行情。一方面從政策預期的角度，本輪四季度行情或是“縮小版”的二季度行情。三季度以來，國內的疫情防控政策、美聯儲的超鷹派加息，以及中美摩擦明顯升級，是制約市場預期的三大核心政策變量。后續，對中美關系緩和以及政策發力的預期，是四季度的重要邊際變化。 

　　另一方面，從基本面和穩增長角度，由于出口等數據確認下行，國內包括地產、貨幣、財政在內的穩增長政策亦將比三季度更加積極。類比2018年三季度，當時國內經濟整體承壓，經濟修復面臨供需兩弱問題，滬深兩市處于震蕩探底階段，這與我國當前的經濟形勢十分相似。以上多個因素疊加，會給市場帶來“重回2018年四季度”的“反轉預期”。

　　在此背景下，應關注哪些主題投資機會？

　　首先，“安全”是今年最大的特色，國產替代是四季度最確定的主線之一。面對國內外經濟形勢的新挑戰，“安全”被著重強調，考慮到四季度中美關系或實現階段性緩和，國產替代方向建議更多關注底部的信創板塊。

　　其次，新能源依舊是財政政策發力的核心方向。受此前新能源板塊下跌影響，電力板塊出現一定幅度調整，積極穩妥推進碳達峰碳中和再次被強調，“雙碳”及能源板塊的政策剛性持續，疊加年內電力供應相對短缺、明年歐洲光伏供大于求等因素，在穩增長板塊當中最為看好電力板塊。

　　最后，全面注冊制有望在年內加速推進，相關配套設施和利好政策或相繼落地，利好資本市場發展，建議關注權重股中的券商板塊；當前公募基金收益率處于低位，在年底公募基金維護凈值需求下，超跌的機構重倉股或仍具彈性。

　　興業證券張憶東：A股和港股還在磨底階段，深秋是反彈窗口期

　　11月底到12月初，美債收益率可能見頂，今年四季度美債有可能先見底。從中期維度來說，今年四季度，美債可能進入到一個配置的時間窗口了。興業證券判斷四季度美債長端利率有望見底，這非常重要，因為對全球的風險資產，特別是對成長股，它是估值的錨、資產定價的錨。

　　美股大概率是要落后于美債見底。它大概率在今年四季度末甚至晚一點到明年一季度才是見底，所以四季度見底也只能是一個底部區域，也不一定是它的最低點。

　　國內目前具備了繼續以寬松為主的政策環境。所以，低利率還是常態。政府引導資源向哪些領域加大投資，加大托底力度，哪些地方就是景氣改善的贏家，是經濟結構性的亮點，是最值得期待的地方。

　　資本市場要回歸初心，要牢牢把握住它對于支持實體經濟的作用，運用好境內外的資金資源。所以，投資中國資產一定要順著黨的政策導向，來挖掘中長期經濟增長的結構性亮點，這些比去猜短期的周期波動，或者博弈短期反彈的擾動更重要。

　　我們之所以講“新半軍”，更多是順著黨的政策方向，就是社會資源向哪里優化配置，資本市場的機會就在哪里，按照這樣一個樸素的理念來去找機會。但涉及到各個細分領域的產業，它有自身的周期規律。

　　從廣義來說，今年很明顯是能源科技的大年，明年就涉及到一些不確定性，特別是跟出口有關的。明年外需可能是一個風險，跟出口相關的新老能源，可能要打一個問號。今年無論是新能源，還是新能源車都是全面上漲，到了明年可能是調整和分化，大浪淘沙。

　　目前中國股市，無論是A股還是港股都處于中長期的底部區域，但是這個底部區域它未必能夠一蹴而就呈現出一種指數性的趨勢性的機會，更多還是在磨底的階段。

　　無論短期指數怎樣的波動，但是從中長期的角度來說，要大浪淘沙，多關注具有朱格拉周期的中國的科創或者先進制造業的核心資產來淘金。

　　（四）券商行業板塊掘金

　　廣發證券：政策資金紛至沓來，國產替代東風已至

　　資金面定向支持：千億級貼息貸款強勢出臺，申請時間點截至今年底，多領域科學儀器采購需求或超預期。9月底央行設立2000億元設備更新改造專項再貸款資金，支持金融機構向衛生健康、教育、節能等10個領域的設備更新改造投放中長期貸款，中央財政貼息后企業實際貸款利率不高于0.7%，且落地時間緊迫，申請截至今年年底。根據儀器信息網統計，十月至今已有23個省市合計貸款合同金額超536億元。

　　政策面持續發力：大空間低滲透，“國產替代”東風已至。我們測算科學儀器2025年國內市場空間近800億元，但此前進口依賴度較高、國產滲透率低（如質譜儀行業國產市占率僅3%），為關鍵“卡脖子”技術，且相關應用場景涉及國民經濟領域的近70%。近年來科學儀器行業逐步完成蓄力，伴隨政策推動迎來發展良機。我們看到國內主流科學儀器企業歷經多年技術沉淀，在樣品前處理、光譜、色譜、質譜儀等細分領域均有研發和產業化布局，普遍進入放量關鍵時期。

　　從政策端來看，財政部《政府采購進口產品審核指導標準》（2021版）提出部分國產設備采購比例可達50%~100%等。伴隨政策端的壓實及國產產品力的提升，國產科學儀器廠商依托于性價比優勢、定制化服務優勢等實現占有率提升是大概率事件。亦有企業采購儀器設備稅前扣除研發費用比例力度加大等政策組合拳相繼出臺，我們預期今年四季度醫療、教育、實驗室等領域科學儀器采購訂單或將超預期。

　　財信證券：醫療新基建迎高景氣新機遇

　　投資要點：當前醫療資源總量不足、分布不均衡。主要表現在兩個方面：一是與經濟社會發展和人民群眾日益增長的服務需求相比，醫療衛生資源總量相對不足，質量有待提高；二是資源分布結構不合理，影響醫療衛生服務提供的公平與效率。空間上，東西部醫療資源發展差距大，優質醫療資源集中在沿海地區，結構上，三級醫院承擔大量醫療行為，優質醫療資源供給不夠充分。　　

　　醫院擴建需求釋放，疫情后醫院建設加速。疫情前，由于分級診療制度限制，三級醫院的擴張受到限制。新冠疫情之后，基層醫療衛生機構救治能力仍顯不足，因而疫情后相關部門印發系列政策，鼓勵以三級醫院為代表的優質醫療資源下沉，引導三級醫院基層分院建設：疫情前受到抑制的新醫院立項數量壓制得到明顯的恢復，連續兩年創新高。新建醫院的交付能夠有效擴容醫療器械市場，為行業提供新增量。　　

　　政府投資主導，專項債發力提供資金保障。政府衛生支出主要用于公立醫院的基本建設和大型設備的采購，2020年以來的醫療新基建重心在于優質醫療資源擴容和均衡布局，主要資金來源也是政府衛生支出尤其是地方政府投資，專項債加速發力為本次醫療新基建提供了資金保障，2022年1-5月我國衛生行業固定資產投資額累計同比增長27.8%。　　

　　投資建議：后疫情時代，全球加強公共衛生建設，順應醫療新基建浪潮，也為國內醫療器械產品出海提供發展機遇，醫療器械行業國產替代、國際化進程持續加速，建議關注國產廠家邁瑞醫療、聯影醫療、健麾信息、澳華內鏡、海泰新光、開立醫療、華康醫療、新華醫療等。

　　浙商證券：商業化落地加快，新型儲能旭日東升

　　投資要點：儲能系統貫穿電力生產及消納各環節，是新型電力系統必要配置。儲能下游應用場景主要可分為發電側、輸配側、用戶側等，在發電側主要起到匹配電力生產和消納、減輕電網壓力等作用，在輸配側主要作為擴容裝置及后備裝置來緩解線路阻塞、增加變電站穩定性，在用戶側則幫助用戶實現削峰填谷或光伏自發自用等模式，降低電費支出。在能源清潔化轉型過程中，儲能系統可提升風、光發電可消納性及經濟性。　　

　　全球雙碳目標加速推進，儲能需求空間廣闊，碳中和系全球確定性命題，近30國積極響應完成目標制定，多以2050年左右為限，隨著碳中和目標陸續推進，儲能支持型政策力度有望延續或進一步提升。我們預計2022年-2025年全球儲能新增需求量約629.9GWh，其中發電側、電網側、用戶側、5G基站、其他輔助服務新增儲能需求量分別為190GWh、34.4GWh、364.9GWh、30.3GWh、10.4GWh。國內多地出臺風光電站配置儲能的政策標準，強制配儲比例多在10%、時長為2小時。我們判斷隨著下游需求量井噴式增長，更多行業龍頭將切入儲能新賽道。　　

　　建議關注五條投資主線：1）價值量占比高且技術壁壘較高的儲能電池公司，如寧德時代、億緯鋰能、比亞迪、鵬輝能源、派能科技等；2）占據技術優勢的PCS廠商，如陽光電源、錦浪科技、固德威、盛弘股份、星云股份、德業股份、禾望電氣、上能電氣、科士達等；3）具備資金或渠道優勢的系統集成商，如天能股份、南網科技、文山電力、南都電源、永福股份、萬里揚、寶光股份等；4）布局儲能新技術的公司，受益鈉電池布局的傳藝科技、鼎勝新材（維權）等，重力儲能中國天楹等；5）溫控設備：英維克、同飛股份等。

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責任編輯：常福強