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　　證券時報網（www.stcn.com）11月27日訊

　　自上周四A股市場大幅下探以來，市場擔憂情緒一直未能緩解，滬深股指連續下探并創階段新低。今日早盤，隨著保險、銀行、券商等權重金融板塊和白酒、食品飲料和家電等白馬股居多板塊的大幅下跌，深證成指盤中一度跌逾1%，滬指也一度跌近0.90%，滬深300和上證50等跌逾1%。美的集團、青島海爾、格力電器、新華保險、中國平安、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖等白馬股跌幅明顯。

　　中信證券近期發表研報觀點稱，雖然短期市場情緒受到對流動性、限售股解禁、金融監管的擔憂影響，出現波動。但是從長期看，經濟結構改善、增量資金供給等長期因素會對市場形成支持，維持市場將在3400點上下2%運行的判斷。目前行情的巨震期就是明年行情的醞釀期。短期看，交易者可以利用巨震之機買跌賣漲，區間操作；中期看，巨震對于投資者就是逢低布局的機會。不論對于交易者還是投資者，建議繼續圍繞白龍馬進行操作。注意部分估值較高、前期漲幅過大且未調整充分的基金重倉股因短期交易行為產生的短期回調風險。回避解禁壓力大、估值偏高的股票。

　　中信證券認為，市場對其估值的擔憂源自于短期情緒變化，近期市場連續調整主要出于以下幾大原因：

　　金融監管持續發力

　　上周，我們已對資管新規進行解讀，認為其影響更多體現在銀行理財業務。周中再度傳出暫停批設網絡小貸牌照、銀監會清理整頓小貸公司的信息。次新股龍頭特停結束后連續大幅調整，監管層短期對主題炒作抑制有所加強。長期看，相關舉措有利于穩定市場，防控風險。但從短期的角度，加強了投資者對于金融監管力度加強的預期。

　　部分機構兌現收益

　　優質白馬股今年表現亮眼，大量以白馬股進行主要配置方向的基金獲得了豐厚回報。臨近年底，產品排名會成為機構投資者越來越關注的因素。公募機構對于抱團的白馬股先于其他持倉機構獲利了結，可以在兌現收益的同時給競爭者的凈值帶來壓力。部分業績優異的基金會先發制人，落袋為安。監管強化的預期觸發了這部分機構兌現收益的行為。

　　資金緊張預期漸起

　　十年期國債到期收益率繼續緩慢攀升，保持在4%附近。疊加年底美聯儲加息預期、商業銀行MPA考核等多重因素，造成投資者對市場流動性的擔憂。

　　解禁寒潮再度來襲

　　未來2個月，市場面臨較大解禁壓力。2017年12月，兩市A股限售股解禁市值超2900億元。2018年1月將現解禁高峰，解禁市值達5700億元，其中不乏一些大市值股票。近期來看，減持公告層出不窮，一些缺乏基本面支撐的股票在解禁后必然會遭受巨大拋售壓力。隨著解禁潮的臨近，市場對其擔憂也在逐漸上升。

　　“長期因素向好未變，增量資金等待入場。”

　　從更長遠的時間看，經濟結構不斷改善，增量資金存在有進一步配置A股的需求。長期因素將對市場構成支撐。

　　經濟結構不斷改善

　　首先，三去一降一補取得明顯成效，上周末再出央企PPP管控政策，杠桿率的降低有助于減少中長期風險。其次，企業盈利明顯好轉，很多涉及先進制造、消費升級的行業都體現出欣欣向榮的景象。除此之外，改革仍在持續推進，資本運營效率有望不斷提升。因此，即使經濟處于溫和下行環境，但是結構改善，不足為懼。

　　增量資金等待入場

　　11月以來，新成立的開放式基金規模已達746億元，其中股票型基金和混合型基金合計463億元，將為市場提供支持。債券、PE、房地產等市場流出的資金，都存在部分配置A股的需求。上周滬深港通合計成交凈買入15億元，表明在市場回調的同時，外資正在借機布局。

　　針對后期市場走勢，中信證券認為，短期市場擔憂情緒緩解仍需時日，長期利多因素封殺了市場持續大幅調整的空間。因此，我們維持市場將在3400點上下2%運行的判斷。配置上，建議逢低布局相對滯漲或調整充分的白龍馬，以及未來成長性明確，有望實現成長股到價值股進化的行業龍頭。布局相對滯漲或調整充分的行業龍頭，包括但不限于石油、核電、醫藥、鋰電池等板塊。特別留意全國乃至全球稀缺的、有競爭力的資產。繼續關注消費電子、5G通信等符合產業趨勢以及國家政策導向的行業龍頭。

　　同時，注意部分估值較高、前期漲幅過大且未充分調整的基金重倉股因短期交易行為產生的短期回調風險。對于行業龍頭公司，充分調整后，長期仍具備投資價值。注意回避解禁壓力大、估值偏高的股票。

　　（證券時報網快訊中心）

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