2015年股市十大猜想：注冊制實(shí)行 T+0重現(xiàn)
記者 張穎國
新一年的到來，總會給人們帶來無限遐想與希望。即將過去的2014年改革年，也是股指擺脫“熊市”的一年。那么，2015年股市會如何演變呢？為此，我們特帶給大家2015年股市十大猜想，分析2014年資本市場可能推出的相關(guān)政策及市場預(yù)測等，展望2015年證券市場。
猜想一：深港通開通
實(shí)現(xiàn)概率：90%
伴隨著滬港通穩(wěn)定運(yùn)行，有關(guān)深港通啟動的呼聲也越來越高，雖然官方回應(yīng)目前深港通仍在討論階段，但根據(jù)目前市場上發(fā)布的公開消息，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為深港通最快或?qū)⒃诿髂晟习肽觊_啟。
平安證券[微博]指出，預(yù)計(jì)2015年四季度深港通可能也會開通，這或帶來國內(nèi)深市股票估值的國際化，對中小板與創(chuàng)業(yè)板影響較大，深港兩地互為稀缺的資產(chǎn)將會受益，而高估值的品種可能會有負(fù)面沖擊。
有分析人士認(rèn)為，深港通開通初期，深市中小板及創(chuàng)業(yè)板市場會承受較大心理壓力。雖然從中長期看，兩地市場連通會使相同屬性的股票估值趨近，但由于兩地在投資者結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、資本流動便利性等諸多方面存在差異，估值趨近程度和緩急均有待觀察。
如深港通仿照滬港通，試點(diǎn)初期選股范圍取自深證100、深證300的成分股，那么深市中的低估值、高成長白馬股則值得重點(diǎn)關(guān)注。
猜想二：創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)首例退市公司
實(shí)現(xiàn)概率：90%
11月16日，被譽(yù)為“史上最嚴(yán)退市制度”的《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》正式實(shí)施。目前，己有天龍光電(300029)、寶德股份(300023)、萬福生科(300268) 等連續(xù)虧損的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股相繼發(fā)布可能被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)警示。從目前情況來看，2015年很大可能出現(xiàn)第一家退市的創(chuàng)業(yè)板公司。
2009年，創(chuàng)業(yè)板在投資者的一片追捧聲中登陸。然而，在開鑼不久，就有不少創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績變臉。從今年三季報(bào)的情況來看，上述三家公司均在2012年和2013年出現(xiàn)連續(xù)虧損，其中僅有寶德股份在今年前三季度實(shí)現(xiàn)盈利。由于創(chuàng)業(yè)板公司沒有ST過渡，將直接暫停上市；如這三家公司如在2014年未能扭虧，將在2015年被暫停上市。
除了連續(xù)三年虧損，創(chuàng)業(yè)板暫停上市還有其他引發(fā)條件，包括最近一年凈資產(chǎn)為負(fù)值；兩年審計(jì)報(bào)告為否定或拒絕表示意見；非標(biāo)意見涉及事項(xiàng)屬于明顯違反企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則、制度及相關(guān)信息披露規(guī)范性規(guī)定的，四個(gè)月內(nèi)未改正的等。
猜想三：股票期權(quán)推出
實(shí)現(xiàn)概率：80%
12月5日，證監(jiān)會[微博]發(fā)布的《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法》和《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)參與股票期權(quán)交易試點(diǎn)指引》開始公開征求意見；征求意見截止日期為2015年1月5日。《投資快報(bào)》記者最新獲悉，近來監(jiān)管層在開展兩融業(yè)務(wù)檢查的同時(shí)，也分批對各家券商股票期權(quán)的籌備情況進(jìn)行摸底。廣發(fā)證券分析認(rèn)為，預(yù)計(jì)明年股票期權(quán)(預(yù)計(jì)ETF期權(quán)優(yōu)先推出)有望上線，A股市場即將進(jìn)入期權(quán)時(shí)代。
其實(shí)，早在2012年，部分券商即參與了股票期權(quán)的模擬交易，隨著準(zhǔn)備工作的不斷深入，上交所[微博]于去年年底推出了基于真實(shí)生產(chǎn)環(huán)境的全真模擬交易，對股票期權(quán)的技術(shù)、業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)控制、投資者教育等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行全面測試。深交所[微博]也于今年7月啟動了與券商柜臺系統(tǒng)的全網(wǎng)聯(lián)調(diào)測試，9月開展了模擬交易。
申銀萬國[微博]證券分析稱，股票期權(quán)的推出對現(xiàn)貨市場及各類投資者將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，將推動我國資本市場進(jìn)入立體化交易時(shí)代。
猜想四：注冊制實(shí)行
實(shí)現(xiàn)概率：80%
12月3日，證監(jiān)會副主席姚剛透露，證監(jiān)會已經(jīng)按照中央要求于11月底將發(fā)行注冊制改革方案上報(bào)國務(wù)院，將在討論完善后發(fā)布。證券業(yè)協(xié)會副會長王旻近日也表示，11月底注冊制度改革方案已經(jīng)上報(bào)到國務(wù)院，注冊制推出只是時(shí)間問題。
《投資快報(bào)》記者注意到，目前市場普遍預(yù)期《證券法》修改至少要等到2015年6月才能走完全國人大常委會的三審程序，再加上注冊制征求意見的時(shí)間，真正推出可能要到2015年下半年。
值得一提的是，雖然分析普遍認(rèn)為，注冊制在2015年推出是基本可以確定的事情，但大多人表示，出于謹(jǐn)慎的考慮，管理層并不會一開始就在整個(gè)市場全面推行。而更大的可能是分層次、分市場逐步推開。如國泰君安在其研報(bào)中指出，注冊制應(yīng)該會在2015年逐步推出，更大的可能是在創(chuàng)業(yè)板分層，形成一個(gè)新板塊推行注冊制。
猜想五：上看3600
實(shí)現(xiàn)概率：80%
在點(diǎn)位預(yù)測上，12月左右集中發(fā)布的券商研報(bào)多數(shù)跑偏，多數(shù)券商預(yù)測2015年A股點(diǎn)位在3000至3200點(diǎn)之間，僅有少數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測點(diǎn)位上看至3500點(diǎn)，其中，信達(dá)證券更是看高到3600點(diǎn)。
偏保守的光大證券策略報(bào)告認(rèn)為，對于后市，看到明年上半年之前將在3000點(diǎn)左右。招商證券觀點(diǎn)相對大膽，其指出常規(guī)的貨幣寬松狀態(tài)會成為常態(tài)，將支持資本市場的持續(xù)繁榮，滬指2015年合理區(qū)間為3200-3450點(diǎn)。安信證券認(rèn)為，2015年A股市場的整體波動在2500-3500點(diǎn)之間。
值得一提的是，社科院金融所近是發(fā)表的報(bào)告指出，隨著經(jīng)濟(jì)增長速度的持續(xù)放緩，以及中央政府對地方政府在財(cái)政約束上的加強(qiáng)，金融市場的無風(fēng)險(xiǎn)收益率有望進(jìn)一步下降，股票市場估值中樞將繼續(xù)提高。在與香港市場的對接中，如果A股市場實(shí)行T+0制度，則意味著股市可交易資金的倍增，上綜指5000點(diǎn)可期。
猜想六：新三版轉(zhuǎn)版制度推出
實(shí)現(xiàn)概率：70%
在做市商制度推出之后，新三板轉(zhuǎn)板制度的制訂也被正式納入議程。今年8月，證監(jiān)會首次在會議中具體提出完善創(chuàng)業(yè)板制度，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)、高新企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。2個(gè)多月后，證監(jiān)會出臺關(guān)于支持深圳資本市場改革創(chuàng)新的若干意見，強(qiáng)調(diào)積極研究制訂方案，推動轉(zhuǎn)板制度建設(shè)。
事實(shí)上，關(guān)于新三板轉(zhuǎn)板制度的討論已有些年頭。但直到2013年12月14日，國務(wù)院49號文才明確轉(zhuǎn)板機(jī)制。除融資外，眾多中小企業(yè)在新三板掛牌的直接訴求，便是希冀能夠登陸創(chuàng)業(yè)板市場。而轉(zhuǎn)板制度遲遲未能推出，致使新三板掛牌企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板仍需通過IPO途徑。
有機(jī)構(gòu)人士告訴記者，之前有不少新三板的企業(yè)成功登陸主板，這在嚴(yán)格意義上并不能稱之為“轉(zhuǎn)板”。過去，這些掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)至中小板、創(chuàng)業(yè)板仍是通過IPO。目前A股IPO市場相對飽和，監(jiān)管政策嚴(yán)格，上市門檻較高。此外，轉(zhuǎn)板制度的推出也為機(jī)構(gòu)提供除IPO以外更多元化的退出方式。
猜想七：“T+0”重返舞臺
實(shí)現(xiàn)概率：60%
11月10日，上交所在滬港通新聞發(fā)布會上表示，回轉(zhuǎn)交易(俗稱“T+0”)機(jī)制一直是該所重點(diǎn)研究推進(jìn)的創(chuàng)新，滬港通的推出無疑將加快內(nèi)地市場在這一領(lǐng)域的探索。我國股票市場已發(fā)生根本性的變化，已經(jīng)具備了恢復(fù)“T+0”的條件。
目前，全球范圍內(nèi)幾乎所有股票交易所均在執(zhí)行“T+0回轉(zhuǎn)交易”，且國內(nèi)股市也曾有過此段歷史。國內(nèi)A股市場曾在1992年12月24日一1994年12月31日執(zhí)行過“T+0回轉(zhuǎn)交易”制度，但在當(dāng)時(shí)各項(xiàng)監(jiān)管制度不完備的情況下，為了降低市場的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，從1995年1月1日開始，A股和基金交易停止了“T+0回轉(zhuǎn)交易”。
分析認(rèn)為，“T+0”機(jī)制可以減少因缺乏糾錯(cuò)手段導(dǎo)致的市場風(fēng)險(xiǎn)。此外，隨著資本市場的完善，未來金融衍生品市場仍會不斷發(fā)展。如果未來個(gè)股期權(quán)等衍生品陸續(xù)推出，期權(quán)市場“T+0”而股票市場采取“T+1”制度也會阻礙一些對沖交易的進(jìn)行。
猜想八：A股納入MSCI指數(shù)
實(shí)現(xiàn)概率：60%
滬港通正式通車，為A股納入國際市場指數(shù)MSCI新興市場指數(shù)掃除了一些障礙，也讓A股被納入MSCI指數(shù)更進(jìn)一步。平安證券研報(bào)指出，滬港通實(shí)施增強(qiáng)A股對外放度，與人民幣匯率波動放寬帶來資本流動規(guī)模的增加，這將從市場開放與資本流動兩個(gè)層面解決市場準(zhǔn)入的問題，預(yù)計(jì)2015年6月A股可能將納入MSCI新興市場指數(shù)。MSCI亞太區(qū)股票研究主管前不久表示，MSCI明年有可能宣布將A股納入指數(shù)。
實(shí)際上，早在今年年初，有關(guān)中國A股被納入MSCI新興市場指數(shù)的討論就曾引發(fā)市場熱烈討論。不過，全球指數(shù)和投資決策工具提供商MSCI明晟公司隨后發(fā)布公告稱，MSCI將不會按原計(jì)劃把中國A股納入新興市場指數(shù)，但仍保留A股在其審核名單上，作為2015年度評審的一部分。
此前，證監(jiān)會新聞發(fā)言人在回答記者提問時(shí)表示，隨著中國資本市場對外開放廣度和深度的不斷擴(kuò)大，境外機(jī)構(gòu)投資者對我國A股市場表現(xiàn)出較強(qiáng)的投資愿望。中國資本市場近年來的改革開放措施也為將A股納入國際著名指數(shù)奠定了基礎(chǔ)。
猜想九： 解決B股問題
實(shí)現(xiàn)概率：50%
自2001年2月B股市場對境內(nèi)自然人開放以后，管理層再無重大舉措。B股市場淪落為以境內(nèi)自然人為主要投資群體的市場。對于B股市場的未來發(fā)展方向，雖然也受到一定的關(guān)注，但相對而言，“聲音”較弱。分析認(rèn)為，B股市場作為歷史遺留問題最終必將得到解決，從目前情況看，2015年有可能會有進(jìn)展。
事實(shí)上，國內(nèi)資本市場在發(fā)展中曾經(jīng)積累了大量包括股權(quán)分置在內(nèi)的很多問題，但隨著制度的完善，這些問題正在被一一解決，創(chuàng)業(yè)板、融資融券以及股指期貨已經(jīng)推出，新三板和國際板也在孕育之中，但唯有B股制度多年沒有改變，發(fā)展相對滯后。
業(yè)內(nèi)專家指出，B股市場是人民幣資本項(xiàng)目下不可兌換的歷史條件下的產(chǎn)物，其出路不外乎有兩條：一條是作為歷史遺留問題看待，在其完成歷史使命后讓它逐步消亡。這包括采取回購的或并入A股，以及等待人民幣完全可自由兌換時(shí)“水到渠成”等。 另一出路是給B股市場重新定位。
猜想十：下探2100
實(shí)現(xiàn)概率：40%
年末驟然刮起的旋風(fēng)，讓投資者切實(shí)感覺到市場己是牛市，對2015年行情更是滿懷期待。不過，對于上證綜指運(yùn)行區(qū)間的下限，中銀國際看到了2100點(diǎn)，同時(shí)券商多認(rèn)為震蕩幅度會加劇。
“上半年受宏觀經(jīng)濟(jì)下行以及債市分流效應(yīng)影，預(yù)計(jì)難以出現(xiàn)持續(xù)上漲行情，下半年在經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)、政策面催化的情況下有望出現(xiàn)突破向上走勢。”中銀國際的投資策略報(bào)告指出，雖然貨幣政策定向?qū)捤苫{(diào)大概率延續(xù)，但信用創(chuàng)造體系重建仍需時(shí)日，宏觀流動性總量擴(kuò)張存在一定的難度，這將制約市場上行空間。判斷2015年上證綜指運(yùn)行區(qū)間為2100-3000點(diǎn)。
在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率下行、居民權(quán)益資產(chǎn)配置比例較低、海外資金流入加大背景下，市場資金面改善趨勢有望延續(xù)。同時(shí)，伴隨上市公司盈利增速小幅上行，A股市場整體估值水平有望繼續(xù)抬升。
《投資快報(bào)》發(fā)自廣州
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