中銀國際2015年A股市場投資策略:水漲則船高
【中銀國際證券研究報告內容摘要】
我們對2015年A股市場持較為樂觀的態度。盡管我們認為2015年仍然面臨一定的下行壓力，但上市公司企業盈利增速可能較2014年小幅回升。同時，市場資金面仍有望在大類資產配置轉移過程中得到改善。不過，雖然貨幣政策定向寬松基調大概率延續，但信用創造體系重建仍需時日，宏觀流動性總量擴張存在一定的難度，這將制約市場上行空間。我們判斷2015年上證綜指運行區間為2，100-3，000。配置方面我們建議重點關注具備估值提升空間的二線藍籌，重點推薦電力設備、機械、建筑建材、醫藥、券商、環保、旅游等行業的投資機會，同時繼續關注國企改革、資產證券化、收購重組等所帶來的投資機會。
經濟仍存下行慣性，企業盈利低位企穩。在出口增速高增長難以持續、投資項仍存下行壓力、短周期企業去庫存周期開啟背景下，2015年經濟仍存下行風險，特別是上半年下行壓力較大。2015年改革進入敏感區域，改革難度增大。改革對經濟轉型和活力改善的作用在逐漸顯現，但經濟完全轉型成功仍需一個較長的過程。在毛利率企穩、財務費用率有望下行背景下，我們判斷2015年非金融上市公司盈利增速低位企穩，全年預計為8.8%，較2014年小幅回升。
信用創造體系重建進行時，股市成正反饋開啟的機制安排。在QE完全退出、通脹壓力較小而經濟下行壓力猶存的背景下，貨幣政策定向寬松基調將延續，市場利率水平預計小幅下行。影子銀行約束所帶來的銀行信用創造體系重建仍需時日，2015年處于從舊格局向新格局的過渡階段。股市成為扭轉經濟和金融負反饋效應的重要機制安排，預計政策面對股市呵護態度將延續。
謹慎樂觀看待2015年行情。在無風險資產收益率下行、居民權益資產配置比例較低、海外資金流入加大背景下，市場資金面改善趨勢有望延續。同時，伴隨上市公司盈利增速小幅上行，A股市場整體估值水平有望繼續抬升。我們對2015年A股市場行情持謹慎樂觀態度，預計上證綜指波動區間為2，100-3，000點。從市場波動節奏來看，我們判斷2015年走勢與2014年相仿：上半年受宏觀經濟下行以及債市分流效應影響預計難以出現持續上漲行情，下半年在經濟增速企穩、政策面催化的情況下有望出現突破向上走勢。
配置方向：具備估值提升空間的二線藍籌，繼續關注兼并重組機會。在尋找配置方向上，我們建議關注具備估值提升空間的二線藍籌，我們推薦的超配重點行業包括電力設備、機械、建筑建材、醫藥、券商、環保、旅游等。同時，我們建議繼續關注國企改革、資產證券化以及兼并重組所帶來的投資機會。
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