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　　上海證券報·個人投資者狀況2013年第四季度調(diào)查報告顯示——投資者盈利好轉(zhuǎn) 繼續(xù)看多結(jié)構(gòu)牛市

　　今年第三季度，滬指連續(xù)三根月線收陽，創(chuàng)業(yè)板則在第三季度末期連續(xù)刷新歷史新高，季度漲幅達35.21%，明顯超越主板市場，行情的積極變化也在本期調(diào)查中有所反映，表現(xiàn)在中小投資者盈利狀況明顯好轉(zhuǎn)，期內(nèi)加倉幅度提高等方面。調(diào)查結(jié)果顯示，本季度內(nèi)中小投資者盈利與參與題材股行情關(guān)系密切，而藍籌股則繼續(xù)受到冷遇。

　　盡管如此，投資者對四季度的A股市場表現(xiàn)預(yù)期樂觀中趨于謹(jǐn)慎，在逾半數(shù)投資者相信A股將在第四季度上漲的同時，多數(shù)投資者對在四季度加倉抱有疑慮，更多投資者相信不會有整體性的大行情出現(xiàn)，四季度A股仍將以結(jié)構(gòu)性行情為主導(dǎo)。

　　本次調(diào)查期內(nèi)發(fā)生了8·16事件，光大證券自營部門由于策略交易系統(tǒng)故障，在短時間內(nèi)買入滬市藍籌股73億元，使得滬指瞬間拉高5%以上，午后相關(guān)消息得到澄清后市場又回落至初始位置。本次調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多數(shù)投資者在觀望中度過了歷史性的一天，由于沒有實質(zhì)性的操作，8·16事件當(dāng)天對中小投資者的盈虧情況沒有產(chǎn)生明顯影響，而8·16事件暴露出機構(gòu)與中小投資者之間交易權(quán)力和信息不對等的現(xiàn)象也使一些中小投資者加入了呼吁加快推行T+0的隊伍，更多投資者表示，支持在藍籌股中率先試點采用T+0交易制度。

　　⊙記者 浦泓毅

　　三季度股民迎來收獲季 過半投資者盈利

　　調(diào)查結(jié)果顯示，在受訪股民中，有50.5%的投資者表示在第三季度股票投資中實現(xiàn)盈利，另有17.9%的投資者表示在三季度中盈虧相抵，23.8%的投資者在三季度出現(xiàn)虧損，相比上季度調(diào)查結(jié)果，上述盈虧比例出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)。在上期調(diào)查中，42.8%的投資者表示其二季度股市收益為負，35%的投資者在二季度實現(xiàn)盈利，另有22.2%的投資者表示二季度基本平收。

　　在第三季度實現(xiàn)盈利的投資者中，有36.8%的投資者盈利在10%以內(nèi)，13.7%的投資者盈利在10%至30%之間，有7.8%的投資者盈利在30%以上，投資者的整體盈利幅度明顯上升。在第二季度，盈利幅度在10%以上的投資者僅占受訪投資者總數(shù)的一成左右。

　　在投資者中，高凈值客戶的投資回報明顯好于中低資產(chǎn)規(guī)模的投資者。在證券投資規(guī)模50至100萬及100萬以上的兩類人群中，實現(xiàn)盈利的比例分別為64.5%及66.7%，明顯好于平均水平，而資產(chǎn)規(guī)模在10萬以下的投資者盈利比例則為47%，且大部分盈利在10%以內(nèi)。

　　＞＞＞市場氣氛趨于活躍

　　從成交量來看，滬深兩市成交額分別較上一季度增長了36%及33%，行情轉(zhuǎn)暖對于交投的促進作用較為明顯。對投資者的調(diào)查則顯示，三季度股民加權(quán)平均倉位為53%，較上一季度的33%明顯提升。在本季度的受訪投資者中，有20.9%的投資者倉位在六成至八成之間，28.2的投資者倉位在八成以上直至滿倉。

　　針對本季度投資者加倉情況的調(diào)查結(jié)果則印證了投資者倉位在兩個季度間的顯著變化。調(diào)查顯示，有47.3%的投資者表示自己在第三季度顯著提高了自己的倉位，其中28.5%為逢低補倉，18.8%為追高加倉。針對所有投資者加倉幅度的調(diào)查則顯示，本季度投資者加權(quán)平均提升倉位26個百分點。

　　資產(chǎn)規(guī)模50萬以上的投資者中有50.3%在三季度提升了倉位，其中加倉幅度在四成以上的占所在人群的30%。在資產(chǎn)規(guī)模低于10萬的投資者中，盡管也有46%的投資者提高了倉位，但加倉幅度在四成以上的僅占所在人群的17%。一位券商投顧表示，三季度題材行情活躍，高凈值客戶手中現(xiàn)金較為充沛，及時加倉把握結(jié)構(gòu)性機會的能力也更強，或是三季度A股市場呈現(xiàn)“馬太效應(yīng)”的原因。

　　＞＞＞股市吸引力增強

　　調(diào)查同時顯示，行情轉(zhuǎn)暖不僅促使投資者加大購買股票的力度，也開始逐漸提升股票資產(chǎn)在個人資產(chǎn)負債表配置中的吸引力。數(shù)據(jù)顯示，三季度包括股票市值及證券賬戶可使用現(xiàn)金在內(nèi)的證券賬戶資產(chǎn)在投資者的個人金融資產(chǎn)中平均占比為47.1%，此前兩個季度的調(diào)查結(jié)果則分別為46.1%及45.4%，三季度股票資產(chǎn)的吸引力結(jié)束了下滑態(tài)勢并反超了一季度。在不同風(fēng)險偏好的投資者中，激進投資者的比例也再次抬頭，18.1%的投資者將個人金融資產(chǎn)的80%以上投入了證券賬戶，而前兩個季度的這個調(diào)查結(jié)果則分別為18.4%及16%。

　　調(diào)查顯示，在本季度投資固定收益類產(chǎn)品的投資者中，有63.2%是從股市中撤出資金作為投資資金的，這顯示出固定收益類產(chǎn)品在投資者資產(chǎn)配置過程中與股票屬于非此即彼的關(guān)系，從其他類別中抽取資金進行固定收益投資的情形較少發(fā)生。但是，作為股票資產(chǎn)的另一面，固定收益類投資在三季度吸引力下降，三季度僅有37.7%的投資者投資了固定收益類產(chǎn)品，較上期調(diào)查中的44.8%明顯下降。另一項調(diào)查則顯示，上期調(diào)查中本報綜合各項數(shù)據(jù)得出投資者A股個人投資者風(fēng)險偏好基本見底的結(jié)論，本期調(diào)查結(jié)果則再次基本驗證了這一結(jié)論。

　　＞＞＞盈利來自主題投資

　　從幾大指數(shù)的漲幅分布來看，第三季度滬深兩指分別上漲9.88%及10.66%，代表藍籌股走勢的滬深300指數(shù)上漲了9.47%，而創(chuàng)業(yè)板指則一路高歌猛進上漲35.21%，市場強弱格局明顯。調(diào)查結(jié)果同樣顯示，第三季度藍籌股在中小投資者中遭受冷遇，而中小投資者盈利狀況的好轉(zhuǎn)也與題材股行情密切相關(guān)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，有64.3%的投資者其持有的藍籌股倉位僅占總倉位的20%以內(nèi)，其中有31.9%的投資者持有藍籌股不足倉位的10%，32.4%的投資者持有藍籌股占總倉位中的10%至20%，投資者持有藍籌股的加權(quán)平均倉位為16%。同時，僅有34.1%的投資者表示在三季度內(nèi)主動購買過藍籌股，而對待創(chuàng)業(yè)板，投資者的態(tài)度則更為積極。調(diào)查結(jié)果顯示，截至三季度末，31.9%的投資者創(chuàng)業(yè)板配置倉位超過20%，整體加權(quán)平均倉位為24%。有43.4%的投資者表示在三季度中曾主動加倉創(chuàng)業(yè)板。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計同時顯示，在三季度購買創(chuàng)業(yè)板的投資者中，三季度實現(xiàn)盈利的占了總數(shù)的64.4%，其中盈利一成以內(nèi)的占35%、盈利一成至三成的有17.1%，盈利三成以上的是11.7%，另有17.1%的投資者盈虧相抵，這顯示三季度加倉創(chuàng)業(yè)板的投資者不僅盈利比例明顯高于平均水平，盈利水平也較整體更好。如果聚焦于成功實現(xiàn)30%以上盈利的投資者，則會發(fā)現(xiàn)其中有70%的投資者參與了手機游戲、自貿(mào)區(qū)等三季度熱點題材的投資，65%購買了創(chuàng)業(yè)板，僅33%購買了藍籌股。

　　四季度股民看多不做多

　　由于三季度相對理想的投資業(yè)績在前，受訪投資者對于四季度的預(yù)期也有所提升。調(diào)查顯示，有54.2%的投資者認為A股市場整體將在四季度實現(xiàn)上漲，其中占總數(shù)38.5%的投資者相信四季度漲幅可在5%以上。另一項調(diào)查則顯示，投資者在三季度收益情況越好，其對四季度的預(yù)期也越高。

　　＞＞＞三季度盈利抬高預(yù)期

　　在三季度成功實現(xiàn)盈利的投資者中，有60.8%的投資者相信四季度A股市場將上漲，實現(xiàn)30%以上投資收益的投資者中，這一比例則高達67.4%，而在三季度虧損的投資者中，僅有39.7%的投資者看好四季度A股表現(xiàn)。在被問及如何看待當(dāng)前股市穩(wěn)中有升的關(guān)鍵原因是，“宏觀政策趨于穩(wěn)定”、“經(jīng)濟增長觸底回升”、“新股發(fā)行和再融資節(jié)奏停滯”成為支持率最高的前三大主流觀點，分別有55%、48%和43%的投資者予以支持。而在被問及什么因素將是影響四季度A股表現(xiàn)的最大風(fēng)險時，“IPO重啟”則遠遠領(lǐng)先于其他因素，得到了63%投資者的認同，顯示在新股停發(fā)已經(jīng)超過一年，其對股民的心理影響仍然非常深遠。在本次調(diào)查結(jié)果發(fā)表前一周，市場傳言新股發(fā)行制度改革有關(guān)征求意見稿向社會公布在即，誘發(fā)滬指當(dāng)天大跌1.8%，創(chuàng)業(yè)板指大跌近4%，這也是對此種心態(tài)的一種反映。

　　＞＞＞結(jié)構(gòu)行情觀點占主流

　　盡管過半數(shù)投資者看好A股四季度表現(xiàn)，但對行情演繹的方式則各有觀點，認為四季度A股將單邊上漲的投資者僅占受訪總數(shù)的2.4%，同時有37.3%的投資者認為四季度指數(shù)將反復(fù)震蕩，而部分板塊將大漲。同時，有38.5%的投資者認為四季度A股市場“題材為王，熱點在題材股間不斷切換，而其余板塊缺乏機會”，另有33.6%的投資者認為四季度市場重心“將從創(chuàng)業(yè)板向藍籌股切換，完成二八轉(zhuǎn)換”，上述兩種大相徑庭的觀點成為受訪投資者對四季度行情演繹最主流的兩種判斷。認為市場“將在四季度走向活躍，藍籌股與題材股輪番走強”的投資者僅有16%，另有11.8%的投資者認為“市場做多熱情將不久耗盡，整體進入下跌通道”。

　　在上述兩種主流觀點中，“是否在三季度購買創(chuàng)業(yè)板”成為區(qū)分兩類人群的直觀指標(biāo)，在三季度投資創(chuàng)業(yè)板獲利的投資者明顯傾向于四季度將沿襲以題材股為主的行情，而沒有投資創(chuàng)業(yè)板的投資者則更加期待藍籌股能在四季度有所作為。

　　＞＞＞四季度投資方向尚不明確

　　究竟是題材為王還是二八轉(zhuǎn)換？哪些題材會越戰(zhàn)越勇，哪些題材則是明日黃花？這些問題困擾著廣大投資者，他們在對四季度行情抱有樂觀態(tài)度的同時，也對下一階段的操作方向多少感到有些躊躇不定。在針對創(chuàng)業(yè)板未來形態(tài)的觀點上，最多投資者持有謹(jǐn)慎樂觀的觀點，49.7%的投資者認為創(chuàng)業(yè)板短線調(diào)整壓力較大，但中期仍然看漲，同時有22.5%的投資者則認為創(chuàng)業(yè)板估值已經(jīng)過高。認為創(chuàng)業(yè)板仍將維持較強上升動力的投資者相對較少，僅占總數(shù)的11.5%。

　　調(diào)查結(jié)果顯示，在被問及四季度計劃如何調(diào)整倉位時，有62.3%的投資者表示將暫時觀望，另有12.2%的投資者表示目前難以判斷，明確表示將減倉和加倉的投資者分別占16.9%和8.6%。一個值得注意的現(xiàn)象是，認為四季度市場將實現(xiàn)二八轉(zhuǎn)換的投資者對自己的判斷信心并不很強，在持此種觀點的投資者中，有多達75.4%表示將暫時觀望，比例遠高于持其他結(jié)構(gòu)判斷觀點的投資者。

　　另外，即使是相信四季度藍籌股和題材股將輪番走強的投資者，其加倉意愿也很難說的上非常明確，僅有18.9%的投資者表示將在四季度加倉，雖然與持其他觀點的投資者相比占比已經(jīng)翻番，但還遠沒有成為一種主流。只有看空市場的投資者稱得上知行合一，在相信“做多熱情不久耗盡，市場整體進入下跌通道”的投資者中有35.7%表示將減倉，47.1%表示將觀望。

　　＞＞＞題材切換快 股民難跟上

　　對于仍對題材股主導(dǎo)行情抱有預(yù)期的投資者而言，難以明確投資方向的一個重要因素在于，面對眾多“看上去很美”的熱點題材，他們感到難以跟上輪動節(jié)奏。投資者張先生就對本報記者表示，相信在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，A股市場中會不斷涌現(xiàn)出有重大發(fā)展機會的行業(yè)，形成投資熱點，但是對非專業(yè)的投資者來說，要把握好這樣的投資機會并不容易。“像自貿(mào)區(qū)、文化傳媒、環(huán)保這樣的題材，講的故事都很大，能管好幾年，但行情可能就是在幾個月里體現(xiàn)出來。某個題材一旦出現(xiàn)回調(diào)，其未來真實的發(fā)展機會是否將兌現(xiàn)，我們投資者是不是需要換籌？還是變題材投資為價值投資呢？都很難決定。”張先生這樣表示。

　　本次調(diào)查中的一項數(shù)據(jù)顯示，在被問及四季度準(zhǔn)備如何操作創(chuàng)業(yè)板時，有33.4%的投資者表示將堅持原先看好的題材品種，同時有21.6%的投資者表示將及時調(diào)倉至創(chuàng)業(yè)板中的龍頭個股。多位不愿換股的投資者表示，如果四季度A股行情確實繼續(xù)以題材股行情為主導(dǎo)，那在題材輪動中每個故事都有機會，一味追求跟上所有熱點則可能全部踏空。

　　8·16事件引發(fā)T+0熱議

　　調(diào)查顯示，多數(shù)投資者在滬指劇烈波動當(dāng)天全天保持觀望狀態(tài)，盈利情況沒有受到直接影響。數(shù)據(jù)顯示，49%的投資者表示當(dāng)天對行情始終保持關(guān)注，但沒有進行實質(zhì)性的操作。

　　＞＞＞多數(shù)股民未受直接影響

　　8·16事件在本次調(diào)查期內(nèi)發(fā)生，光大證券自營部門由于策略交易系統(tǒng)故障，在短時間內(nèi)買入滬市藍籌股73億元，使得滬指瞬間拉高5%以上。午后相關(guān)消息得到澄清后市場又回落至初始位置。調(diào)查顯示，多數(shù)投資者在滬指劇烈波動當(dāng)天全天保持觀望狀態(tài)，盈利情況沒有受到直接影響。數(shù)據(jù)顯示，49%的投資者表示當(dāng)天對行情始終保持關(guān)注，但沒有進行實質(zhì)性的操作。同時，選擇在相關(guān)藍籌股午后明顯回落前拋售了結(jié)的投資者明顯多于追高買入的投資者，有20.3%的投資者表示自己在當(dāng)天上午就逢高拋售的手中異軍突起的個股，另有13.7%的投資者表示自己在當(dāng)天上午追高買入了相關(guān)藍籌標(biāo)的。

　　在當(dāng)天盈虧情況方面，55.4%的投資者表示由于當(dāng)天沒有實質(zhì)性的操作，因此賬面盈虧變化并不明顯，而通過午前逢高拋售獲利的投資者占比則達23.6%，有17.2%的投資者表示不當(dāng)?shù)慕灰撞呗詫?dǎo)致他們在當(dāng)天蒙受浮虧。

　　＞＞＞社交媒體幫助規(guī)避風(fēng)險

　　值得注意的是，選擇何種途徑了解8·16當(dāng)天的各種信息成為左右投資者命運的重要因素，選擇上午逢高賣出的成功投資者中，有44.2%表示微博等網(wǎng)絡(luò)社交媒體是其當(dāng)天了解信息的主要途徑，而選擇追高買入的投資者則主要以朋友間口耳相傳了解事件的進展。

　　從當(dāng)天各種傳聞的嬗變軌跡來看，滬指甫一拉升時，市場傳聞集中在對利好政策的猜測，但在午盤休市前，微博上的各類認證賬戶的評論已經(jīng)基本揭示了交易事故是大盤拉升的誘因，其對事件的大致描述與事后官方調(diào)查結(jié)論基本相同。如果及時采信了這些觀點，投資者則有更大可能采取合理的交易策略，而如果投資者身處交易大廳，沒有及時關(guān)注信息的演進，則可能沖動追高。

　　8·16當(dāng)天11時左右，滬指摸高2130點，令不少散戶注意到滬市藍籌股的集體異動，而隨后大盤回落后再次向上，令一些正在懊惱錯失機會的投資者喜出望外，大舉買進。投資者李先生就是這樣一個例子，他對本報記者表示，8·16當(dāng)天自己在11點20分左右市場再度拉升時毫不猶豫地全倉買進了某只銀行股，此后股價的迅速走高令他對自己的“果斷”決策興奮不已，不想中午各種信息逐漸明朗，市場下午集體回調(diào)，令李先生追悔莫及。

　　＞＞＞T+0制度引發(fā)關(guān)注

　　盡管當(dāng)天追高買入遭遇浮虧的投資者并非主流，但8·16事件暴露出的問題也引發(fā)了市場對引入T+0制度、給予中小投資者糾錯權(quán)的討論。業(yè)內(nèi)人士表示，目前機構(gòu)投資者通過使用各種工具組合可以進行實質(zhì)上的T+0交易，而個人投資者這方面的能力則有所欠缺，兩者交易能力的不同會在市場劇烈波動時造成機構(gòu)投資者對個人投資者的套利，適時推出T+0交易制度或可以有效減少這種情況的發(fā)生。同時，個人投資者獲取信息的能力相對較弱，在大漲大跌時往往容易做出非理性的判斷，推出T+0交易制度也可以多給個人投資者一次糾錯的機會，保護中小投資者利益。本期調(diào)查顯示，在中小投資者中，支持T+0的意見占據(jù)主流。有49.5%的投資者表示支持在大盤藍籌股中試點推出T+0制度，另有38.4%的投資者表示支持立即全面推出T+0制度。

　　但投資者也意識到，T+0制度有其利弊，48.3%的投資者相信，T+0制度的推出將放大市場波動幅度，增加暴漲暴跌情形的出現(xiàn)。在此類關(guān)注到T+0負面影響的投資者中，有62.6%支持現(xiàn)在大盤藍籌股中推行T+0制度，希望以此對沖T+0對于個股振幅的放大作用。

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