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　　⊙阿琪

　　“光大烏龍指”事件引發了市場議論，也引發了行情到底是上試“避雷針”還是下看1849點“地雷針”的市場分歧。我們認為，這個首先要看當前市場的重大背景：一是當前與后幾個月是穩定為主的環境，目前正處于穩經濟的時期；二是后期的IPO重啟也需要一個穩定的市場環境。所以，在“烏龍指”事件后的短期行情趨勢上，受以上動因影響，我們看好主板至少能向上消化掉一半以上的“避雷針”。至于，在2200點的“避雷針”之上能否打造出更多的新空間，在當前經濟面和流動性活力皆收斂、IPO重啟蓄勢待發的背景下，恐怕難有更多的奢望。

　　我們認為，雖然7月份回穩的經濟數據給主板市場創造了平穩的行情環境，一些權重指標股受“烏龍指”的刺激也增加了少許活力，但后期主板行情向上進一步拓展的動力仍取決于地產股。后幾個月，A股“主板向好看地產，創業板終結看IPO重啟”的整體邏輯架構還很難改變。

　　繼一季度全國性的房產熱賣之后，受“房產稅擴圍”預期的影響，最近幾個月全國的房價保持著溫和上漲的態勢，下半年以來的交易量又有明顯增加。繼開發領域“地王”陸續出現之后，房產銷售層面熱點城市的“月光盤”乃至“日光盤”也開始出現，一線城市與部分二線城市的房地產熱度未減反增。對部分地產股來說，繼一季度賣出大半年利潤之后，目前的房地產景氣形勢決定著大多數地產股今年的盈利已經實現、部分優質地產股已經超預期地實現。因此我們認為，在當前穩經濟還離不開房地產市場，穩健、長效調控機制尚未建立和發揮作用的情勢下，以估值超低優質地產股為代表的地產板塊有望形成一輪修復性反彈行情，并帶動主板整體形成一輪次級反彈，進而達到實現“修復避雷針”的要求。此外，地方性債務審計結果好于預期是大概率事件，后期審計結果的披露也有望給基建、房地產以及其他相關行業形成短期提振，進而有望促使主板在弱反彈中形成一次“小脈沖”。

　　得益于地產股估值修復動能的增強，主板行情的穩定機制正在形成。與此相對應的，是創業板行情雖仍保持著相對強勢，但日顯滯重。證監會上周五已經有過最新表態，重申新股發行體制改革意見仍然在不斷完善中，并沒有出現新的口徑變化。我們以為，當融資和投資兩大股市功能不平衡的時候，“融資市”特征更為明顯的A股市場還不可能有新股發行的萬全之策。之前，市場一致認為IPO重啟在8月份，現在又一致性預期在10月份。我們認為，既然“新股發行體制改革意見”沒有萬全完美之策，并可能會由決策部門來“一錘定音”，這可能會給股市帶來“出其不意”的不可預測性，成為影響后期股市波動的“新靴子”。

　　我們認為，關注IPO重啟的時間表實際上重在關注“新股發行體制改革意見”的落地，因為“意見”落地之后大致一個月即是IPO重啟的時間表。因為“意見”落地后，相關配套措施的跟進和落地、相關技術的配備與調試，以及“意見”本身讓市場消化的時間大致一個月左右。因此，如果“新股發行體制改革意見”出其不意地落地，落地后的一個月將是A股行情的調整消化期，待IPO真正重啟了，實際上A股已消化得差不多，又要籌謀新的運行軌跡了。因此，只要“新股發行體制改革意見”沒有落地的音訊，則創業板仍將維持相對的強勢，一旦“意見”落地，則創業板行情也必然“應聲落地”。

　　雖然近期A股主板日趨穩定、創業板日顯滯重，但還不至于形成風格輪動。畢竟周期股主導的主板行情只是小周期的修復性弱反彈性質，創業板雖然有階段性修整的需求而顯得滯重，但畢竟代表了經濟結構轉型背景下新興產業發展的大趨勢。除地產、基建、原材料等有望修復性反彈帶來交易性機會外，寬帶中國以及消費電子等仍是當前“主題制勝”的核心。

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