申萬：下半年系統風險上升 看好醫藥大消費板塊
新浪財經訊 申銀萬國[微博]2013夏季投資策略會7月25日在大連召開。申銀萬國在會上發布題為“市不可擋”的A股策略投資報告。報告稱，下半年，系統性風險溢價上行過程中，業績確定性強的醫藥、大眾消費品以及少量“真成長”個股將享受更高的估值溢價。只有在風險溢價完成上修、IPO預期明朗之后，在市場化改革預期的驅動下，才可能迎來系統性機會。
申銀萬國策略報告總結如下：
“市”不可擋：市場化改革的力量不可阻擋。以市場化為方向的改革是大勢所趨，從供給端入手，通過要素價格改革提高資源配置效率、通過破除壟斷和去行政化激發市場主體積極性。
市場化改革，金融先行，金融市場化的過程中，風險溢價上行，市場估值仍將結構性承壓。地方融資平臺清理，銀行同業資產清理等金融去杠桿活動使經濟波動風險擴大，股票市場風險溢價上升；而利率市場化進程中，對風險的差異化定價也將使股票市場風險溢價整體上行。銀行地產等藍籌近年來估值重心的下移已部分反映了這一點，但新興成長的風險溢價仍然較低
上半年“三個10%”成就結構牛市。上半年創業板和主板的分化歷史罕見，市場核心交易特征“轉型，經濟不好，主板周期品沒機會，在代表未來的新興成長中尋找希望，哪怕只有10%的成功率”貫穿始終。“中國夢”相關成長股投資邏輯均為3-5年的市值成長大故事，短期難以證偽，只要有10%的人相信，足以令股價上漲；10%業績高增長的創業板權重公司支撐起創業板指數，并通過股價正反饋不斷自我強化。
“愛在深秋”仍需等待。只有在風險溢價完成上修(金融去杠桿取得階段性成果+高估值偽成長有所回落)、IPO預期明朗之后，在市場化改革預期的驅動下，才可能迎來系統性機會。
沿市場化主線尋找投資標的：高運營效率的民營企業、高周轉的地產公司、可能受惠于治理結構改善的低市銷率國企、手握現金有能力實施外延式擴張的企業都是值得關注的市場化主線投資標的。大消費領域是市場化程度最高的，下半年，系統性風險溢價上行過程中，業績確定性強的醫藥、大眾消費品以及少量“真成長”個股將享受更高的估值溢價。
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