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　　新浪財(cái)經(jīng)訊 6月15日消息，招商證券中期投資策略會今日在深圳召開，招商證券首席策略分析師陳文招對下半年市場持積極態(tài)度，表示估值水平先見底、盈利增長后回升，建議三季度把握成本壓力緩解、毛利提升受益的中下游制造業(yè)。

　　下半年估值觸底回升

　　陳文招預(yù)測，下半年估值水平將觸底回升，首先源于通脹回落實(shí)體經(jīng)濟(jì)對資金消耗減弱，隨后源于貨幣政策放松；盡管三季度經(jīng)濟(jì)還在下滑，業(yè)績預(yù)期也難以迅速轉(zhuǎn)好，但是市場見底的時候，一貫是估值先見底，而盈利預(yù)期的見底回升滯后。基于此，陳文招表示，對下半年市場持積極態(tài)度。

　　招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華(專欄)認(rèn)為，緊縮政策短期將繼續(xù)維持，至少在庫存調(diào)整的初期還難有實(shí)質(zhì)性放松。今年三季度起，經(jīng)濟(jì)、通脹和成本壓力均將回落、三季度底政策放松，貨幣政策將在穩(wěn)健中體現(xiàn)靈活性。

　　增持中下游制造業(yè)

　　在行業(yè)配置方面，他建議，三季度的關(guān)鍵點(diǎn)是把握成本壓力緩解、毛利提升受益的中下游制造業(yè)；低估值銀行地產(chǎn)可繼續(xù)持有；周期股票需要等待四季度；基礎(chǔ)消費(fèi)品三季度仍有機(jī)會。

　　其一，三季度增持中下游制造業(yè)。陳文招稱，三季度經(jīng)濟(jì)將回落、通脹和成本壓力都會隨之回落，在此階段，最受益的行業(yè)群體是成本壓力緩解、毛利率提升的行業(yè)，主要集中于中下游制造業(yè)，其中彈性比較大有公用事業(yè)、電子元器件、輕工制造、信息設(shè)備等，也受益但彈性相對小一點(diǎn)的有機(jī)械、汽車、家電等。

　　其次，對于中上游周期品，等待四季度會有機(jī)會。對于銀行地產(chǎn)低估值行業(yè)會受益，但是由于經(jīng)濟(jì)也在回落，對銀行地產(chǎn)的潛在風(fēng)險仍會有所擔(dān)憂。綜合評價，持中性態(tài)度，可以持有，但對收益率不能期待過多。

　　基礎(chǔ)消費(fèi)品行業(yè)，三季度可繼續(xù)持有。三季度受益于成本壓力緩解毛利會提升、受益于通脹回落后居民購買力上行、也受益于中周期中第二輪消費(fèi)品景氣的到來。(俊萍 發(fā)自深圳)