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　　證券時報記者 李東亮

　　在華泰聯合證券昨日舉辦的2011年中期投資策略報告會上，該公司宏觀策略組表示，中國經濟下半年著陸已成定局，不確定性在于以什么方式來著陸，實現軟著陸概率較大。而下半年市場預期好于上半年，市場整體將震蕩上行。在流動性、經濟增速、通脹回落背景下，低估值和確定性增長依然是投資主線。

　　短期軟著陸

　　華泰聯合證券學術顧問陸磊表示，中國經濟增長率目前已經回落，而在通脹率未來不至于失控，或是出現回落的狀態下，我國仍然能夠采取比較審慎的宏觀經濟手段。中國經濟將呈現軟著陸。

　　陸磊表示，未來中國的高增長和高通脹不會持續。陸磊認為，過去兩年所維持的高增長態勢不可持續，10%左右的增長率自2010年的一季度開始持續收斂。雖然隨后2到3個月中國經濟通脹概率較高，但這種高通脹不可持續。原因在于貨幣調節是收緊的，而美國過去的量化寬松政策對中國的影響度是收縮的。當前最大的風險是美國是否會推出第三輪量化寬松政策。一旦成為現實，則中國硬著陸的概率會上升。“短期內我國經濟將在硬著陸與軟著陸之間權衡�！标懤诜Q。

　　對于市場普遍關注的通脹難題，陸磊表示，由于新興市場的產出缺也在收窄，而美國的QE(量化寬松)2結束之后，難以出現等規模的QE3，所以即使出現輸入型通脹，也就是外部的大宗商品價格又往上走，但是上升的規模不會這么大，因此也難以持續。這些原因導致了在未來一段時間，也就是三季度以后通脹很可能明顯回落。

　　陸磊預計，全年經濟的總體判斷是著陸而非滯脹。第一，出口大幅下滑可能性不大，預計今年出口增長20%左右，月均1500億美元左右，依然可觀。第二，金融穩定限制了貨幣緊縮空間。

　　陸磊認為，中期來看，中國經濟固有的諸多矛盾會非常突出，很可能進入一輪“啟蒙期”。而這種啟蒙期是導致兩種層面的反思，第一是對中國特色的反思。所謂中國特色，即資源的集中配置。第二是對凱恩斯主義的反思，在經濟下行期間是否可以忽略實體經濟，單純以政策拉動就可以使經濟有效復蘇。實驗證明是相對失敗的。所以這給理論界、政策界帶來一個審慎的思考，無論中外，在應對經濟波動的時候，到底應該靠什么手段。所以把這樣的一種判斷稱之為啟蒙。

　　陸磊預測，下半年加息的空間已不大，預計將加息一次。而存款準備金的上調空間尚有1個百分點，變量為外匯占款情況，而匯率的漸進升值是最優選擇。

　　市場或將震蕩上行

　　對于下半年市場運行的預測，華泰聯合證券首席策略研究員穆啟國表示，市場震蕩向上的概率較大。他認為，我國經濟增速在下半年將有所回落，加上政策滯后反應的結果，將使得市場一波三折，而人民幣升值預期的強化則會降低市場系統性風險。

　　在投資策略的選擇上，穆啟國認為，流動性、經濟增速放緩、通脹回落背景下，下半年低估值和確定性增長依然是投資主線。 他認為出口增速和基建增速回落使得資本品景氣度回落，可選消費的低估值和數據環比好轉有望帶來超額收益。

　　穆啟國建議投資者關注下游周期性消費品，如家電、汽車、房地產和銀行等行業的投資機會。