A股大旱調查：賺錢效應差資金不愿救場
每經記者 王炯業
近期，湖北，湖南，江西等長江中下游地區遭遇嚴重干旱，這是一場天氣等因素形成的旱災。
有趣的是，在近期A股市場也正在經歷一場資本市場資金的“干旱”。從盤面來看，上證指數從4月份開始持續下跌，本周以來上證指數連續幾天的大跌將近期的跌幅擴大到了超過10%，伴隨著大跌，A股市場上無論一級市場還是二級市場都相繼出現了持續的資金“干旱”。
那么，本來流動性充裕的資金去哪里了？為何這些資金近期不愿意進入股市？本期《每日經濟新聞》記者通過調查采訪，為您揭開A股“大旱”背后的那些事。
現狀：“旱情”有增無減
大智慧數據顯示，從4月18日A股創出3067點高點以來，上證指數便持續下跌，成交金額也從當時1600億縮減至如今的900多億，縮減幅度達到40%左右。無論是一級市場還是二級市場在近日大盤持續下跌的情況下，都呈現出了資金斷流的“干旱”情況。
二級市場“重旱”
近一個月來，二級市場成交量低迷。A股市場資金呈現出持續流出現象，銀河證券研究報告指出，滬深交易資金已經連續11個交易日流出。觀察數據可以看到，自4月中旬以來，滬深交易資金絕大部分交易日呈流出狀態。比如，5月25日滬深交易資金流出39.81億元，其中主力資金流出14.9億元，中散戶資金流出24.91億元等。
近期A股市場的非理性暴跌已經打穿了一系列技術指標，連續跌破了5日，10日，30日，60日，甚至半年線等技術指標。A股換手率也持續創出新低，現在A股的換手率甚至低于2005年1000點時的水平，創2008年9月份以來的新低。
資料顯示，2005年6月份股市低迷時候，滬市成交金額維持在約40億~60億元，2008年9月份股市低迷時滬市成交金額維持在約200億~500億元，如今成交金額維持在1600億元。更值得一提的是，國泰君安研究報告指出，上周市場日均換手率已跌至0.76%。一位市場人士指出，雖然成交量有大規模增長，但成交量的大幅攀升與A股市場擴容不無關系，或許換手率更能說明問題。
具體來看，如此低迷的換手率出現在2008年9月股市低點時和2005年6月。
資料顯示，2005年6月6日，上證A股跌穿千點當天，上證A股平均股價為4.77元，深圳A股平均股價略低，為4.45元。當天，上海A股成交53.67億元，深交所股票成交金額為36億元左右，折算成換手率上證所股票平均換手率為1%左右，而深交所平均換手率有1.2%。
2008年9月，伴隨著整個成交量的清淡，上證指數在2000點關頭，有多個交易日換手率低于1%。如上證所成交量最少的9月9日，當日成交金額只有224.66億元，對應3萬多億元的流通市值，換手率不到0.7%。此外還有多個交易日滬深成交額低于300億元，其換手率也低于0.9%。
其實，換手率就是當天成交量和流通盤的對比。分析人士指出，換手率的高低不僅體現出在特定時間內一只股票換手充分與否的程度和交投的活躍狀況，更重要的是，它還是判斷和衡量多空雙方分歧大小的一個重要的參考指標。高換手率則表明多空雙方的分歧較大，但只要成交活躍的狀況能夠維持下去，股價一般都會呈小幅上揚的走勢。低換手率表明多空雙方意見基本一致，股價一般會由于成交低迷而出現小幅下跌或步入橫盤整理。
一位資深私募人士指出，近期市場如此低迷的換手率堪比2005年6月千點時和2008年9月的水平，一方面說明了資金對于二級市場并不是十分關注，這也與近期大盤走勢偏弱有關系，換手率指標或許能夠進一步說明目前市場的低迷，而近期滬深300市盈率也始終維持在2005年和2008年的低點，投資者不得不引起警惕。
另外，拿近期持續低迷的創業板來說，相關個股的換手率也持續創出新低，顯示資金參與意愿慘淡。比如5月18日創業板板塊的永清環保 (300187，收盤價49.86元)、康耐特(300061，收盤價17.40元)、萬邦達(300055，收盤價51.80元)等多只個股均在盤中出現了數分鐘零成交的現象，萬邦達換手率當天僅有0.18%，康耐特僅僅只有0.64%。分析人士指出，如此低的換手率和成交量，恐怕當公司的限售股解禁期或者基金等機構投資者想賣的時候，賣也賣不掉，由此導致的大量拋盤更會讓股市難以承受。
一級市場“干旱”
二級市場的大旱也影響了一級市場的資金。數據顯示，一級市場打新熱情已降至近年來的低點。今年5月以來單周新股凍結資金平均僅為1240億元，較4月份2765億元環比降幅過半，更較去年同期下降87%。
統計還顯示，1月份單周平均申購資金為6372億元，較去年12月下降42%；2月份平均每周申購資金為6106億元，環比下降4%；3月份平均每周申購資金為5010億元，環比下降18%；4月份平均每周申購資金為2765億元，環比下降45%。
進一步看，一級市場上，在熱情退卻的時候，新股的中簽比例卻屢屢提高。比如，龐大集團(601258，收盤價32.50元)4月20日公告稱，網上發行有效申購戶數為41193戶，有效申購股數為51928.6萬股，網上發行股數為11200萬股，網上中簽率約為21.568%。這樣一個中簽率也就意味著，理論上投資者每申購五個號，就基本能中簽一個號，也就是1000股龐大集團的股票，這無疑讓龐大集團成為A股有史以來最容易打中的新股。
如此高的中簽率，當滬市新股龐大集團網上中簽率曝光之時，毫無懸念地成為各方關注的焦點，因為這一中簽率意味著它以絕對的優勢，成為A股有史以來最容易打中的新股。但是，面對中簽率越高、股價表現越差的新股傳統，不少打新的投資者也逐漸擔憂起來。
類似的例子還有很多，近期市場呈現的一種情況就是新股中簽率屢屢攀高，《每日經濟新聞》記者統計今年以來新股申購率情況，4月份上市之前新股申購一般徘徊在0.3%至2%左右。自從4月份以來，新股中簽率屢屢攀高。比如，4月7日上市的新股寧基股份(002572，收盤價72.40元)中簽率高達7.354%，貝因美(002570，收盤價38.30元)達到3.299%，5月11日上市的電科院(300215，收盤價73.94元)中簽率高達18.691%，5月18日上市的東方電熱(300217，收盤價25.35元)高達5.946%。
一位市場人士指出，中簽率屢屢攀高，從側面說明了近期市場上關注新股申購的資金越來越少，同時新股發行市盈率也屢創新低，破發概率持續上升也是導致近期新股中簽率持續攀高的原因，所以目前市場上資金流向其他投資渠道的情況愈演愈烈。
調查：資金去了哪里？
數據顯示，全國4月份人民幣存款增加3377億元，同比少增8325億元，其中，住戶存款大幅凈減少4678億元，而這部分資金并未流入股市。
那么，本該流入股市或已經存在股市中的資金又跑向何方了呢？
流向一：藝術品市場
近期藝術品市場的火爆形勢，或許可以表明資金的一個流向。據了解，在5月22日舉行的中國嘉德2011年度春拍上，齊白石的《松柏高立圖·篆書四言聯》登上中國近現代書畫的價格擂主寶座，4.255億元的成交價被藏界內外驚為“天價”。
齊白石另一件作品《花鳥四屏》也拍出了9200萬元的高價。而黃胄約26平方尺的巨制 《馴馬圖》以6037.5萬元創出畫家個人成交紀錄。古代書畫部分，乾隆皇帝御書《妙法蓮華經》5577.5萬元折桂；戴蒼《漁洋山人抱琴洗桐圖》也高價成交；《富春山居圖》最負盛名的臨本之一、鄒之麟《臨黃子久富春山居圖》則以747.5萬元被藏家競得。
的確，大量資金進入是推高今年藝術品市場的原因。之前備受爭議的天津文交所“藝術股票”火爆交易，給中國藝術品市場加了一把火，使更多的投資者開始認識和了解藝術品市場。
一位業內人士坦言，藝術品市場本來傳統收藏注重閑情和閑錢，往往會把這種愛好當作家學傳統，長時間保留，而由于近期大量游資進來，把資本市場的習性也帶了進來，資本入主市場，就會設定投資回報周期和回報率，所以通過資本運作的刺激，不斷激活創出新的高價也就不足為奇了。
數據顯示，中國藝術品市場正經歷著兩位數以上的增長時代，2010年中國藝術品拍賣總額高達573億元人民幣，藝術品交易額占到了全球市場的23%。
業內人士認為，在房地產調控等壓力下，各路資金紛紛尋找出口，近期又碰上股市低迷，火爆的藝術品市場自然會吸引一部分熱錢。
流向二：銀行理財產品
銀行理財產品近期也受到投資者熱捧，在一定程度上也吸引了大量的資金。國泰君安首席經濟學家李迅雷(微博 專欄)指出，4月份的M2比3月份減少了近800億元，這是自2004年10月份以來首次出現單月M2規模下降。3月存款增加2.68萬億元，原因是理財產品到期結算。4月存款同比少增8325億元。其中住戶存款凈減少4678億元，故住戶的存款增減對M2的規模有決定性的影響，這說明了4月份居民重新開始購買理財產品。
據了解，今年以來發行的銀行理財產品已超過去年全年總和。社科院金融所金融產品中心最新統計顯示，2011年銀行理財產品呈爆發式增長：前四個月的發行數量達到5429款，同比增加3061款，增幅達129%。據估計，新發理財產品的募集資金規模超過4萬億元，同比增長172.52%。
此外，隨著端午節即將來臨，銀行又開始猛推超短期假日理財產品。許多人近日頻繁收到諸如“人民幣理財10萬起，7天3.2%，14天3.7%，21天3.9%”一類的理財產品推銷短信。一位券商營業部總經理也對《每日經濟新聞》記者表示，近期很多資金回去買一些短期理財產品，以等待市場回暖。
值得一提的是，由于藝術品市場的火爆，近期一些銀行和信托公司也紛紛推出各種與藝術品掛鉤的另類理財產品，吸引投資者的眼球。這些產品收益率相對較高，低的有8%，高的甚至有10%，雖然門檻高達百萬，但投資者購買踴躍。
比如，渤海銀行專門為高端客戶定制了一款藝術品信托理財產品。該款藝術品信托理財產品投資門檻100萬元，期限1年，預期年化收益率為10%，主要投資于齊白石、張大千、徐悲鴻等中國繪畫、書法大師的作品，以及二十世紀油畫大師、當代藝術家作品。該產品銷售情況異�；鸨�，盡管銷售規模僅有4500萬元，但預約客戶資金規模超過7000萬元，其中不乏單筆上千萬元的投資者。3天內4500萬元的總份額全部售罄。
流向三：貴金屬交易市場
除了藝術品和銀行理財產品市場火爆，在全球通脹高燒不退，動蕩因素層出不窮的情況下，以黃金為首的貴金屬一路高歌，今年以來金價屢屢創出新高。從國內金價來看，滬金指數從5月18日開始已經再次創出新高，持續攀升。從國際金價來看，5月21日國際實物黃金價格一舉突破1500點，沖高至1513.50美元，大漲1.32%，本周以來也是持續攀升。上漲的價格促使貴金屬交易不斷升溫，越來越多的人開始關注貴金屬交易。
火爆的行情，自然會吸引大量資金。以零售客戶基數最大的工商銀行為例，今年第一季度貴金屬業務交易額超過2000億元，交易量超過了2萬噸，已經相當于2010年全年的交易量。與此同時，該行貴金屬業務客戶群體也快速擴大，一季度末客戶數量已超過300萬戶，比上年末增加60多萬戶。一季度該行共銷售實物黃金產品17噸，銷售實物白銀產品27噸，銷量接近去年全年水平。
據了解，目前的貴金屬T+D投資由于是雙向投資，風險比普通紙黃金、紙白銀和實物都要高很多，對投資者自身的技術要求也較高。而由于黃金和白銀的波動比例一般是1：3，白銀波動更加劇烈，風險更高。
但投資者對于貴金屬的交易卻依然熱衷。金交所數據顯示，今年一季度，金交所包括黃金、白銀在內的現貨和延期各個品種的貴金屬成交金額合計為7126.74億元，為2010年全年成交金額的35.32%。根據其3月黃金代理交易量排行榜顯示，銀行已占據前十家機構中的七席。其中代理規�？壳暗呐d業、工行、招行三家銀行代理量占全部代理量的40%。
另外，在央行多次上調存準率以后，儲蓄國債的年利率也大幅度地提高，各種投資期限的儲蓄國債，其年利率均要比同期存款利率高，對追求穩健收益的投資者吸引力較大。
解析：為何資金不愿進場？
為什么資金近期不愿意流入A股市場呢？業內人士認為，導致目前A股“干旱”的主要原因有以下幾點：其一，A股市場缺乏賺錢效應；其二，房地產資金遲遲未流入股市；其三，限售股解禁后大規模套現。
缺少賺錢效應是主因
國金證券財富管理中心投資經理張國江指出，現在A股估值雖然低，但仍然缺乏賺錢效應，這是目前資金不愿意流入股市最重要的原因。
本周五，大盤仍然以大跌結束最后一天的交易，盤面顯示，上證指數下跌26.58點，下跌0.97%，兩市一共有700多家股票下跌。
其實，本周以來大盤一直是以暴跌來上演。周一(5月23日)，滬指當日下跌超過83點，直接跌破2800點。當晚，美股大幅下跌，歐洲市場均以暴跌收盤。受此影響，滬深股市24日雙雙低開。截至收盤時，滬指報2767.06點，在5月23日的基礎上再跌7.51點，跌幅0.27%，成交898億元；深成指報11749.92點，漲7.73點，漲幅0.07%，成交645億元。
5月25日、26日、27日，股市更是連續下跌。統計顯示，本周A股市場下跌幅度高達4%。短短一周，A股市值就蒸發掉上萬億元。近期多數投資者抱怨道：“如此行情如何賺錢？”
導致A股市場不賺錢的原因，更多是來自外圍資金對于經濟的悲觀預期。日信證券認為，經濟下行，政策緊縮，A股中樞震蕩下沉。未來一至兩個月內，仍需維持防御型配置�；谟陀陬A期的“戴維斯雙擊”仍會繼續，但以“殺業績”為主的第二擊更多體現為結構性下跌，自下而上地回避業績地雷是關鍵。對于下半年的市場走勢，則持相對樂觀的態度，二季度的回調將為布局長線標提供難得的機會，下半年的市場機會依然在低估值主線。
同時，券商還預計市場延續弱勢格局。申銀萬國認為，前兩周滬指在2850點上下數十點的區域內徘徊，反彈無力后選擇向下破位，短期內即使超跌反彈，其理論空間仍相對有限。市場觀望氣氛較濃。與前幾日稍不同的是，在股指下跌之日卻有12只股票漲停，隨著風險的逐步釋放，短線客借機炒作局部行情。目前創業板、中小板的均線系統都呈空頭排列狀態，較難發現有大的機會，估計弱勢格局還將運行一段時間。
樓市資金遲遲未流入
除了不賺錢效應導致資金不愿意流入A股市場，業內人士還認為，房地產市場調控之后，房價未見大跌，加之政策的限制，導致房市資金尚未出現流出也是原因之一，這也就造成了之前討論的樓市資金最終流入股市成為“美麗的神話”。
的確，自房地產調控以來，就有樓市資金流入股市的說法，而如今看來，這更像一個美麗的傳說。年初以來，中央政府加大了對房地產市場的調控力度，房產稅、限購等一系列嚴厲手段，仿佛成為A股市場的救命稻草。當時有市場人士指出，限購令會將房地產資金逼向股市。
正是對房地產市場上萬億元投機資金不久將流入股市的憧憬，引發A股市場此前走出一輪中級反彈行情——“春季行情”。
2011年前4個月，上證指數最高摸到3067.46點。然而到4月中旬，由于房市調控未達到市場預期，股市形勢急轉直下，不到一個月時間，A股數度大跌。
一位長期研究房地產市場的研究員對《每日經濟新聞》記者表示，目前來看，暴跌過后，樓市資金依然未見流入的蹤影。雖然宏觀上沒有直接的變量來觀察，但從幾個市場數據可以看出房市資金流出減少，首先是部分房地產企業和信托合作的項目，這部分資金由于受到宏觀政策、限購令等因素影響，肯定是沉淀下來了。另外，本來投資樓市的資金，從二級市場供給情況來看，二手房的供給并沒有明顯放大，所以這部分資金也沒有完全出來。
大小非解禁后忙套現
除了上述原因，大小非解禁后急于套現，也是目前市場上缺少資金的一個原因。
據了解，股改的限售股、定向增發的限售股，和創業板開閘以來的各類首發限售股中，不乏一大批一夜暴富者，比如風投、非創始人的發起人等著解禁套現，這一部分資金相當多，它們在解禁后一般急于套現，這也很多資金流出了A股市場。
《每日經濟新聞》記者根據WIND統計，各類還未解禁的大小非主要集中在2011年，2012年和2013年這三年，按照昨日的收盤價計算，總計市值達到了45878億元。
從目前市場上來看，大小非解禁都急于套現，根據Wind數據統計，從5月1日截至25日，滬深兩市共有162起重要股東二級市場交易行為。其中，12家公司發生增持行為共38起，47家公司發生減持行為共124起，減持套現金額共計70.5億元，日均減持將近3億元。其中有13家公司的套現金額超過了1億元。
張國江指出，如果套現的資金看中近期A股底部的投資機會，那么或許對于補充A股的流動性將起到一定作用。
相關閱讀：
新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
