時值三九嚴寒，A股再次讓人感到了刺骨的“寒意”。本周市場“開門黑”，全周滬指一直圍繞半年線和2800點關口來回震蕩。值得關注的是，持續(xù)疲軟市道甚至波及新股上市，主板最貴股華銳風電上市首日開盤就破發(fā)，短短兩日，累計破發(fā)幅度高達13%以上。下周再度面臨敏感時間窗，周五央行再度提準0.5個百分點，而下周四2010年度和去年12月份兩份重磅數據又將聯(lián)袂出爐，短期市場方向或將明朗。

　　數據引出三話題 經濟“�！本壓喂墒小靶堋�

　　⊙李志林(忠言)博士

　　本周公布的各項金融數據透露出三個信息：第一，目前中國金融市場很有錢。2010年末居民儲蓄30.33萬億，同比增16.31%；其他存款49.99萬億，同比增15.81%，總計存款高達80.3萬億。第二，貨幣貶值的速度很快。按照今后5年M2增16%的速度，若現在有100萬元，第二年相當于變成了84萬，第5年變成了49.79萬，這意味拿著貨幣不投資，5年就相當于打對折。第三，人民幣升值加快。照理，這三個因素將促使場外資金急劇向股市流動，像美國那樣推動股市不斷大幅上漲。但結果是：本周滬深股市走勢疲軟，成交量一再萎縮到1500億元左右，進入引出的話題是：場外巨額資金為什么不愿進股市？

　　首先，股市經濟晴雨表功能并不突出�，F在股市基本全流通了，“晴雨表”卻還是老樣子，2010年中國經濟增長全球第一，股市卻跌幅第三。

　　其次，經濟最好的A股比金融危機國家的股市表現還要差。從去年12月至今年1月，金融危機發(fā)源地的美國股市，在經濟增長僅2%的情況下，不僅征服了危機前股市的高點，且連創(chuàng)30個月新高。金融危機和主權債務危機重災區(qū)的英、德、法、意等歐洲股市，在經濟僅增長1%的情況下，也相繼創(chuàng)出新高，中國人一直感到憂慮的歐洲債務危機，在他們眼里根本不是問題。同樣中國香港股市，近期也重返24300點，只比金融危機前高點差20%，相當于A股4800多點位置，而唯獨經濟增長超10%的中國股市至今僅在2800多點，且多數人還在看跌。那么為何唯中國在經濟年年高增長、貨幣供應量大增、人民幣升值情況下，股市卻“熊”霸全球？筆者認為，我們沒有將股市和投資者的市值管理視為事關經濟發(fā)展、國家安全和人民福祉的重要指標。

　　此外，過度地強調了股市的融資功能而侵吞了投資功能。自金融危機以來，美國、歐洲股市幾乎都停止了融資再融資，著力讓股市恢復自身的元氣，恢復投資者損失的財富和信心。唯獨中國股市，2010年進行了歷史罕見的“擴容大躍進”，總共融資9400億，超過了2007年大牛市的7985億，導致供求嚴重失衡，絕大多數投資者在經濟牛市中反而成了虧損者。

　　當前面對2011年股市供大于求的嚴酷現實，場內外投資者都無力改變，只能另辟蹊徑，尋找既能使手中貨幣避免打8.4折，又能跑贏大盤，還能抑制擴容速度的正確理念和道路。那就是：堅持逢低買入新興產業(yè)的小盤股，以便獲取超常收益。

　　當今A股，要想年年有30%以上獲利，唯有長期持有高成長、高送轉的小盤股，要么每年輪番選擇新的高成長、高送轉的小盤股，當然還需要保持一個良好的投資心態(tài)。

　　華銳風電首日破發(fā)催生市場倒逼機制

　　⊙應健中

　　見過新股上市破發(fā)的，卻沒見過像華銳風電那樣凄慘破發(fā)的。華銳風電在上交所上市，盤子適中，發(fā)行市盈率也不算太高。在申購階段，2.98%中簽率說明認購者還是比較踴躍，可上市后立馬打了九二折。華銳風電上市的頹勢是一個信號，面對洶涌而來的IPO潮流，市場已啟動了倒逼機制。長此以往，在2800點，新股不怕發(fā)不出去，關鍵是發(fā)行價，按現在發(fā)行價，新股申購還有極大的下降空間，這恐怕是未來市場博弈的一個關鍵。

　　值得注意的是，IPO節(jié)奏有點放緩，本周只發(fā)行5個創(chuàng)業(yè)板股，而下周滬市發(fā)行2個規(guī)模不大的股票，深市只發(fā)行3個中小板股，一周5個新股發(fā)行也意味著IPO節(jié)奏的放緩。此輪IPO的啟動，最大贏家是那些上市公司的實際控制人，其次是圍繞著實際控制人周圍的大大小小的“寄生”者，他們是大塊吃肉者。到新股申購階段，中簽者只是喝點肉湯而已，隨著新股破發(fā)的越來越多，現在喝湯也難以為繼了。當然新股還是能做的，機會已不再是申購，當那些高價發(fā)行的新股一個個跌進發(fā)行價，到二級市場買打折新股，也許是接下來市場的新機會。

　　緊縮政策逐步加碼 防御+主題即將走俏

　　⊙阿琪

　　2010年M2增長19.7%，新增貸款7.95萬億元，如加上票據融資，新增貸款實質為8.8萬億元，僅次于2009年9.6萬億為歷史次高。如此，今年貨幣政策緊縮的大局已定。既然今年M2增速要從去年的19.7%降低到16%，在對沖外匯釋放的貨幣供應量難以減縮的態(tài)勢下，今年起碼要壓縮掉同等幅度的新增信貸。新年伊始，一月份第一周4個工作日各銀行就放出了5000億的貸款，雖有去年末被壓制的貸款需求集中釋放的原因，但也是年初放貸沖動的直觀體現。由于本月中下旬是大量央票到期央行被動釋放資金的高峰期，在通脹預期與日俱增的態(tài)勢下，近期央行很有可能再度使用貨幣工具控制流動性。再往后看，在基數翹尾因素消失、雪災及節(jié)日消費等因素的作用下，1、2月份CPI再度挑戰(zhàn)新高已是大概率事件，緊縮政策必然會進一步加碼，行情潛在的壓力也非常明顯。

　　在此背景下，市場風格轉向防御，正促使行情結構重心在從“成長+新興”轉向“防御+主題”，這是因為已大熱的股票大多處于估值高位或已透支未來，資金在新一年里自然要以“就低”原則挖掘新的潛力。目前這種“熱股”轉弱，“冷股”升溫的轉變正是這種市場規(guī)律的體現。

　　新股頻頻破發(fā)的市場提示意義

　　⊙桂浩明

　　新股上市后破發(fā)，這已成為近期A股投資者揮之不去的噩夢，就連華銳風電新產業(yè)績優(yōu)股，也沒擺脫首日破發(fā)命運。那么究竟應如何看待這種現象？其背后又向市場提示了什么呢？

　　在股市上，新股與老股一樣，其價格是由市場決定的，當然，在被認為是“新興+轉軌”的A股，歷史上一級市場與二級市場是存在一定價差的，前者定價比較多地受到行政干預，容易被壓低，而后者的定位則市場化色彩要濃一些，因此股價可能會較高。最近有人通過研究發(fā)現，新股破發(fā)與發(fā)行市盈率并沒有直接關系，高市盈率發(fā)行的新股上市后繼續(xù)大漲的有之，而低市盈率發(fā)行的新股，上市后跌破發(fā)行價的也不少。實際上，新股破發(fā)與老股在交易中可能出現下跌，一樣是件正常的事情。反過來說，如申購新股就能確保賺錢，只能說明這個市場就是畸形的。

　　那么既然新股破發(fā)很正常，還有必要討論這個問題嗎？答案是肯定的。新股定價的高低，某種程度上反映了投資者對行情的看法。當新股出現大面積破發(fā)，實際上就是在提示市場，現在的市場狀況要比預期差。換個角度說，在一個市場化程度較高的環(huán)境下，新股不斷破發(fā)，實際上是提示市場在走弱。回想一下，情況也的確如此。去年以來，新股有兩次破發(fā)的高潮，一次在去年6月，后一次就是現在了，其背景都是在股市出現了一段大跌，且持續(xù)地徘徊在低位。此刻，股市行情是令人很失望的，但現實地講，我們又的確無從回避這樣的行情。

　　看來，新股破發(fā)是不可能消滅的一種現象，相反一旦新股大量破發(fā)的時候，市場就需注意了，因為其背后所揭示的信號還是值得關注的。而從以往經驗看，當市場被極度不看好，新股上市都破發(fā)的時候，也正是到了物極必反的時候。那么，這次情況是否還會這樣？答案也許就在不遠的將來。

　　恐慌源自急速擴容 權重拉升難挽頹勢

　　⊙王利敏

　　盡管近日歐美股市及大宗商品期貨持續(xù)走高，眾多權重股也在屢屢拉升，但隨著新年擴容預期陡增，且新股破發(fā)潮兇猛襲來，中小板、創(chuàng)業(yè)板個股等出現了恐慌性拋售，并導致大盤一蹶不振。

　　本周大盤一度出現了連續(xù)縮量的“三連漲”，但周五再度跌破2800點。表面上看，似乎與美歐股市及大宗商品的漲跌有關，但這不能解釋周邊市場總體上大漲小回，A股卻走入下降通道的問題。毋庸諱言，本周股市下跌、尤其是市場出現恐慌性拋售，與擴容預期陡增有關。

　　本周出現了兩件事。一是民生銀行等多家銀行再度提出增發(fā)等再融資要求。二是主板市場發(fā)行的“天價”新股上市竟套牢所有中簽者。前者是因為銀行板塊去年剛剛進行了全行業(yè)的再融資，市場為此曾出現多次下跌，如今又拉開新一輪“圈錢”。后者是在主板市場上天價發(fā)行的華銳風電，一開盤就全軍覆沒。耐人尋味是，上市首日，有2家機構也落荒而逃。值得關注的是，盡管近期新股已現破發(fā)潮，但高價詢價仍在持續(xù)，此舉已使眾多已經上市的中小板、創(chuàng)業(yè)板次新股快速下跌，并出現恐慌性拋售。

　　在這種情況下，本周雖然兩桶油和工行等大銀行屢屢拉升指數，但最終仍然難挽市場頹勢。原因很簡單，投資者的恐慌完全不可能靠拉升權重股來消除的。

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