民生證券：國資整合孕育巨大投資機會

http://www.sina.com.cn 2010年03月14日 00:02 中國證券網

　　□民生證券劉冰

　　自上周四股指出現快速回落以來，滬深兩市成交明顯萎縮，投資者心態再趨謹慎，而近期部分區域題材股在缺乏業績支撐的情況下紛紛價值回歸，市場正力求通過試錯方式尋找新的人氣聚集點，以此來打破維持近七個月的平衡市。

　　細觀盤面，可以發現部分具有國資背景的上市公司正在悄然走強，如：陜國投、有研硅股、祁連山、南風化工、軸研科技、北礦磁材和金瑞科技等。這些個股從行業、地域來看似乎無任何關聯，但如果細究一下各家上市公司的控股股東及其背后的實際控制人卻可發現上市公司的國資背景成為近期走強個股的最大共同點，由此也可以期待，2010年有著巨大投資機會的主題——國資整合概念有望浮出水面。

　　其實，國資委早有明確到2010年，中央企業戶數將調整重組到80至100戶，其中30至50戶為具有國際競爭力的大企業大集團。在過去的幾年間，國務院國資委傾注了大量精力實施企業重組，將央企數量從國資委成立時的196家壓縮到目前的132家，但仍與預定目標戶數相去甚遠。但在今年，隨著被譽為“中投二號”的國新資產管理公司的成立，央企整合退出機制日臻完善，按照時間表的規定大限，2010年注定將成為國資整合大年。

　　央企的調整重組絕不是單純減少企業戶數的概念，而要注重企業重組的質量，遵循資源優化配置的基本原則，增強企業核心競爭力，充分發揮中央企業在國民經濟中的帶動力和影響力，在實施并購重組要堅持戰略導向、重視重組后整合、審慎從事海外并購。根據國資委的部署，國有經濟應對關系國家安全和國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域保持絕對控制力，包括軍工、電網電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等七大行業。其中，對于軍工、石油和天然氣等重要資源開發及電網、電信等基礎設施領域的中央企業，國有資本應保持獨資或絕對控股；對以上領域的重要子企業和民航、航運等領域的中央企業，國有資本保持絕對控股；對于石化下游產品經營、電信增值服務等領域的中央企業，應加大改革重組力度，引入非公經濟和外資，推進投資主體和產權多元化；對基礎性和支柱產業領域的重要骨干企業保持較強控制力，包括裝備制造、汽車、電子信息、建筑、鋼鐵、有色金屬、化工、勘察設計、科技等九大行業。其中，機械裝備、汽車、電子信息、建筑、鋼鐵、有色金屬行業的中央企業要成為重要骨干企業和行業排頭兵企業，國有資本在其中保持絕對控股或有條件的相對控股；承擔行業共性技術和科研成果轉化等重要任務的科研、設計型中央企業，國有資本保持控股。隨著國有資本總量增加、結構優化，其中石油石化、電信、電力、冶金、航運、建筑等行業的重要骨干企業發展成為世界一流企業，汽車、機械、電子行業的重要骨干企業為成為世界一流企業打下堅實基礎。

　　國資從性質上可劃分為中央背景和地方背景。前者直屬國務院國資委，后者則屬于地方政府或地方國資委。國資整合的最終目的是要具有國資背景的企業在主輔業務分離的基礎上做強做大主業。結合國資委關于央企整合的思路：央企之間“強強合并”；一般中央企業并入優秀央企，即以強并弱；科研院所并入產業集團；非主業資產向其它中央企業集中�？梢詮囊韵聨讉€方面考慮尋找央企整合所帶來的投資機會：一、“主輔分離”帶來的重組機會。受主輔業務分離影響，與控股央企股東主業差異較大的上市公司存在較大的重組機會，該題材多集中在制造業和信息技術兩個領域。另外，與央企輔業業務重合的地方龍頭國企有望在央企主輔分離過程中成為受益方，整合機會同樣值得關注。二、解決產能過剩帶來的兼并重組機會。因為淘汰落后產能的過程將使行業中的龍頭企業擴大規模和提高市場占有率，這樣的投資機會多集中于工信部曾明確的解決過剩產能和重點推進兼并重組的汽車、鋼鐵、有色、船舶和建材行業五大行業。三、提高資產證券化帶來的投資機會。資產證券化比例較低的行業在整合加速過程中也將受益。從目前來看，十大軍工集團旗下有多達59家上市公司，已上市的公司資產規模僅占各軍工集團的總資產規模的15%左右，整合及資產注入預期均較為強烈，因此可重點關注軍工行業。四、國資背景的科研院所的歸屬權劃分及后期生產力轉化加速增厚業績帶來投資機會。這樣背景的上市公司數量不多，諸如有研硅股、軸研科技、太工天成、北礦磁材、金瑞科技等。

　　相比財大氣粗的央企，地方國企不管從規模上、資源儲備還是經營效益以及管理效率上都顯得略遜一籌。但在央企整合加速過程中，地方國資卻有望借得政策東風推進地方產業在資本市場的布局。涉及地方國資背景的上市公司在整合過程中思路不外乎以下幾點：一、作為控股集團資產注入平臺。對于在行業內處于優勢且具有集團背景的龍頭地方國企，本著做大做強的宗旨，未來注入優質資產的預期較強。如上海市國資委圈定六大重點企業集團，上汽、電氣、華誼、錦江國際、百聯、國際港務集團，其旗下所屬的有望被列為資產注入平臺的上市公司值得重點關注。二、作為殼資源。本著化解國企債務危機，釋放國企經營效率的原則，此類上市公司在整合重組過程中多為國資背景深厚的地方城投、建設、開投等大型企業集團借殼上市，以實現國資再造。此類投資機會多集中在具有地方國資背景的公用事業類上市公司及績差上市公司。三、作為央企主輔分離的承接平臺。以酒店業為例，國資委規定自今年起，力爭用3—5年時間將央企非主業賓館酒店分離重組，分離出的賓館酒店將通過國有產權無償劃轉、協議轉讓、市場轉讓等方式，重組到以酒店為主業的優勢中央企業。據統計，在國資委128家下轄央企中，只有6家央企主業中含有“酒店/旅游”標識，其他122家央企的酒店資產均可劃歸輔業。此舉將為準承接方帶來近千億元的資產，擴張機遇可見一斑。對此可適當關注華天酒店、金陵飯店、東方賓館、錦江股份等地方國資背景的龍頭酒店類上市公司。

　　綜上所述，可以發現國資整合將同時為央企和地方國企帶來前所未有的機遇和考驗，而隨著央企整合預定大限的臨近以及新考核辦法的引入，借助資本市場推進國資和央企調整、重組的速度正在加快，整合所孕育的巨大投資機會也不容忽識。

　　部分國資背景上市公司及大股東一覽

　　股票名稱股票代碼控股股東及持股比例實際控制人

　　陜國投000563陜西省高速公路建設集團(44.34%) 陜西省人民政府國有資產監督管理委員會

　　祁連山600720甘肅祁連山建材控股有限公司(12.78%)甘肅省國有資產管理委員會

　　有研硅股600206北京有色金屬研究總院(39.68%) 國務院國有資產管理委員會

　　南風化工000737山西運城鹽化局(26.43%) 中國鹽業總公司

　　北礦磁材600980北京礦業研究總院(49.58%) 國務院國有資產監督管理委員會

　　金瑞科技600390長沙礦冶研究院(41.34%) 國務院國有資產管理的委員會

　　湘潭電化002125湘潭電化集團有限公司(58.32%) 湘潭市國有資產監督管理委員會

　　軸研科技002046中國機械工業集團公司(34.00%)

　　安泰科技000969中國鋼研科技集團公司(42.57) 國務院國有資產監督管理委員會