目前公司H股對應(yīng)的2008年市凈率為1倍，和大型國際可比公司相近，而A股市凈率為2.2倍，仍然偏高。我們維持A股和H股“中性”的投資評級和H股4.8港幣的12個月目標(biāo)價。由于此次業(yè)績預(yù)警可能出乎市場預(yù)料(特別是香港市場)，可能會對短期股價帶來沖擊。利空難言出盡。盡管短期內(nèi)不會再有糟糕業(yè)績的沖擊，但是市場09年業(yè)績預(yù)期仍需要大幅下調(diào)，從目前的油價來看，一季度業(yè)績很難有大幅改善。

　　中銀國際分析師樂宇坤考慮到鋁及氧化鋁價格走勢疲軟，下調(diào)了價格假設(shè)。調(diào)整價格假設(shè)后，他們預(yù)計中國鋁業(yè)09年幾乎沒有盈利。他們估計，中國鋁業(yè)的鋁生產(chǎn)現(xiàn)金成本約為12，100人民幣/噸(含增值稅)。鋁生產(chǎn)成本中，46%為電力，32%為氧化鋁，11%為碳，另11%為其他。其氧化鋁生產(chǎn)現(xiàn)金成本約為1，900人民幣/噸(含增值稅)。因此，考慮到折舊費(fèi)用，在當(dāng)前的價格下，公司只能有微利。

　　他們估計，中國鋁業(yè)的凈負(fù)債率為22%，公司短期內(nèi)沒有進(jìn)行收購的必要。國內(nèi)大多數(shù)鋁生產(chǎn)企業(yè)都處于虧損狀況，且生產(chǎn)效率不如中國鋁業(yè)，因此，收購競爭力和效率不如自己的生產(chǎn)商對公司來說沒有太大意義。海外收購方面，鑒于全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險較大，公司持非常“謹(jǐn)慎”的態(tài)度。

　　大幅預(yù)減是黎明前的黑暗

　　中信證券分析師潘建平仍然看好中國中鐵，依然給予該股“買入”評級。他認(rèn)為，基于四季度超預(yù)期的匯兌損失(本次公告及交流會并未說明四季度匯兌損失具體金額，以上數(shù)值為我們測算值)和可能的存貨跌價減值損失，以及H股募集資金暴露在匯率大幅波動方面的風(fēng)險未得到有效控制之前，他們相應(yīng)調(diào)低公司未來盈利預(yù)測2008一2010年每股收益至0.04、0.28和0.38元(分別下調(diào)約70%、10%和10%)。但考慮到基建建設(shè)加速背景下公司主業(yè)方面明顯的競爭優(yōu)勢，他們對其主業(yè)經(jīng)營前景依然保持良好預(yù)期，不過考慮到港股募集資金暴露在匯率大幅波動方面的風(fēng)險仍未完全消除以及公司內(nèi)部管理風(fēng)險，他們降低其2009年P(guān)E估值水平至23倍，目標(biāo)價6.50元，維持“買入”評級。

　　光大證券分析師楊華超依然堅持看好上海汽車。他們認(rèn)為，上海汽車是國內(nèi)汽車產(chǎn)品鏈條最完備，布局最完整的企業(yè)，麾下上海通用和上海大眾一直穩(wěn)居國內(nèi)轎車企業(yè)產(chǎn)銷量三甲行列.上汽集團(tuán)的盈利能力也是國內(nèi)汽車集團(tuán)的翹楚，因此我們認(rèn)為，股價跌破凈資產(chǎn)的上海汽車就是價值被低估，從上海汽車的盈利能力來說，凈資產(chǎn)負(fù)增長的可能性很小。由于雙龍汽車申請回升程序可能帶來上汽的權(quán)益損失，考慮到財務(wù)回溯原則，他們下調(diào)了上海汽車08年的盈利預(yù)測，預(yù)計公司08年每股盈利0.08元，每股凈資產(chǎn)5.32元，而09年由于可能避免了雙龍汽車的虧損帶來的業(yè)績影響，我們預(yù)計公司每股盈利0.50元，每股凈資產(chǎn)5.80元，相對于09年的PE和PB分別為11.6倍和1倍，維持公司“增持”的評級.

　　對于2009年我國的經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，眾多分析師認(rèn)為，一季度和二季度我國經(jīng)濟(jì)仍在低位徘徊，而從下半年開始，我國經(jīng)濟(jì)有望逐漸走出衰退陰影，經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)前低后高的趨勢。一般而言，股市往往是宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，由此判斷現(xiàn)階段很可能已是A股市場的底部，市場的行情不會等經(jīng)濟(jì)真正好轉(zhuǎn)或上市公司業(yè)績開始增長時才爆發(fā)。夜已很深，黎明還會遠(yuǎn)嗎？

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