⊙長江證券研究部

　　在當前上海經濟下滑局面下，世博會和迪士尼項目無疑是推動上海經濟再起飛的兩個引擎。上海未來經濟的發展突破口仍在第三產業，而在第三產業的發展上，上海目前就有最好的契機，那就是世博會的舉辦和緊隨其后的迪士尼的推出。世博會和迪士尼的項目在時間上有一定的先后時差，因此無論是從固定資產投資還是旅游消費角度來講，對上海的經濟產出影響具有持續性。如果迪士尼在2010年開始建設，那么這種持續吸引效應起碼將延續到2015年，基礎設施建設和消費將使第三產業上一個臺階，這是我們認為世博會與迪士尼對上海最關鍵的經濟效益所在。

　　世博會將給上海帶來產業轉型的機遇，而我們如果把眼光放得再遠一點，那么我們會看到以上海為首的長三角經濟圈的發展同樣值得期待。日本1970年的大阪世博會帶來了關西經濟圈的長期繁榮，締造了世界六大城市群之一的日本太平洋沿岸城市群，那么對于上海世博會我們同樣可以給予這樣的期待。上海和江蘇、浙江兩省正在聯手打造“長三角都市圈高速公路網”，隨著長三角城際交通基礎設施建設的加快和三小時交通圈的形成，距上海300公里左右范圍的蘇州、無錫、杭州、嘉興等城市的酒店賓館資源完全可以為世博會分擔一部分接待壓力。

　　至于具體的相關產業的受益情況，遵循前期投入、中期產出、后期再利用的統一模式，首先關注的是新增項目對投資的拉動。

　　根據世博的投資規劃，新增投資除去場館的直接建筑外，更多的將是城市基礎設施的建設。在直接場館建設方面，世博會場館建設工程面積接近200萬平方米，占上海建筑業2007年完成竣工面積的4%。我們認為2008年上海將進入世博的全面建設時期，投資增速也將達到高峰。之后投資增速會有所回落，但由于緊接著又有迪士尼建設的投入，因此投資增速將繼續得以維持在較高水平，投資周期將被拉長。在基礎設施投資方面，主要是集中在交通運輸方面，主要包括地鐵軌道建設、機場擴建、隧道越江工程等，相關基礎設施建設類個股會有集中的受益。但必須指出的是，投資畢竟只是一次性的投入，對于當期拉動明顯，但持續性較差。與世博會相關的上市公司有：上海建工、浦東建設、隧道股份。

　　相對于投資拉動而言，我們更加看好旅游消費的持續性影響。在世博會當期，大量游客進入上海，世博結束后一些場館會作為永久性博物館將持續的吸引旅客。而迪士尼對游客的吸引力就更加直接和明顯，這一點在香港和世界其它地方的迪士尼中已經得到了驗證。在游客的消費構成中，游客消費主要集中在商業、住宿、餐飲、交通這幾大塊。而從上海旅游產業增加值的構成來看，交通、酒店、商業、餐飲等也是主要的貢獻領域，這些行業也是我們投資所重點關注的方向。相關上市公司有：酒店業業的錦江酒店；商業零售業的百聯股份、豫園商城、新世界、益民商業、友誼股份。

　　世博與迪士尼對交通運輸方面，主要是城市交通、出租車、機場航空等的提振作用也是顯然的，尤其是在出租車運營方面。相關上市公司有：上海機場、大眾交通、巴士股份、強生控股。

　　房地產行業將間接受益于世博與迪士尼的建設。從區域來看，陸家嘴、張江高科、浦東金橋、外高橋等上市公司經營開發主要集中在上海浦東區域。界龍實業在浦東川沙擁有土地儲備，未來迪士尼的實施對其有可能產生較大影響。

　　由于在迪士尼的業務中，文化產業是其重要的一環，媒體網絡加上其他文化相關產品占其業務比重高達65%，同時由于中國媒體的管制十分嚴格，因此本地的出版傳媒企業有可能將受益于該項目。同時，由于世博會的持續時間長達5 個月，因此傳媒企業在其中扮演的宣傳角色必定十分重要。相關上市公司有：新華傳媒、東方明珠。

　　具體選股時我們提出兩個方向的投資策略，第一個方向是從區域特征出發，越接近世博、迪士尼尼區域的上市公司顯然將更加受益。另一個方向是從產業受益角度出發，我們把酒店、機場、商業零售、交運作為受益最強的產業，其次是建筑、基礎設施行業，再次是間接受益的地產、傳媒、貿易等行業。

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