2009年投資策略

　　李大霄：明年的市場會反復的爭奪，由于業績的因素，市場回探機會仍然存在，市場抵御回探后重心上移的機會還是會來的。投資者可以適當提高股票的比例，降低現金和貨幣式基金、債券型基金的比例，重視長期投資的機會，長時間難見到的投資機遇已經到來。A股市場在2008年跌至1664點后，買股票的良機終于到來了。

　　冉蘭：總體來看，2009年資金面有所偏緊，市場資金供給需求可能趨于平衡，市場由系統性機會轉向結構性機會。整個市場的關注重點，包括鐵路建設、電網設備、醫療，以及必需消費品等都跟目前的政策導向相關，消費品最難把握，但也是未來最有希望的。目前市場的估值吸引力明顯提升，很多股票經過反彈從低部已經有了較大的漲幅。牛市沒有結束，市場底部正在逐步形成。2009年A股市場有可能在各種因素影響下呈現寬幅震蕩的運行態勢。大幅下跌已很大程度釋放多重風險，估值吸引力明顯提升，機會正在慢慢來臨。市場機會存在于具備高增長性和合理估值水平的行業和個股中。

　　我們看好成長性的股票。價值是其的一個表面體現，其內涵和支撐還是在于成長。如果一個缺乏成長性的品種，你再去描繪它的價值，將是沒有意義的。因為它已經體現在公司業績上了。如何選擇成長性股票？一是公司主營業務突出，產品和技術基本被公司壟斷，其他公司很難插足投入；二是其所從事行業和市場具有美好燦爛的發展前景、不容易受經濟循環所影響；三是公司經營靈活，生產工藝創新；四是公司肯花大力氣進行新技術研究和創新；五是公司利潤較高或暫不高，但由于發展前景可觀而有可能帶來增長性很快。

　　最后，良好的心態最重要：一、永遠保持謹慎，但決不驚惶失措；二、退后一步看市場，越近距離往往越看不到真相；三、多看少動，這一次的放棄意味著下一次更大的收獲；四、堅持獨立研究的精神，形成獨立的判斷，剩下的交給市場來檢驗。

　　趙迪：2009年重點關注股票品種：中興通訊、山河智能、馬鋼股份、南山鋁業、招商銀行、冠城大通、金風科技、太極集團、南寧糖業和莫高股份。

　　如何看待價值投資

　　李馳：2007年不管公募還是私募，都舉著“價值投資”這面旗幟，但2008年隨著指數的不斷下跌，大家對價值投資甚至產生了懷疑，但我仍然要說的是“堅持價值投資不放松”。價值投資就是用4毛錢的價格去買一個價值1塊錢的資產。價值投資并不是先發現了一個人人都知道的好公司然后買進去了這樣一個簡單投資方法，價值投資需要考慮到安全邊際。

　　2007年下半年后，我在各種場合對價值投資的闡述不多，但并不是不堅持了，而是覺得價值投資需要一個時點考驗，這與技術分析可能有一定相似的地方——技術分析有指標來考驗人的貪婪，即人性的指標，貪婪的時候和恐懼的時候指標的數值往往相差很大，實際上指標并沒有錯，錯就錯在這個指標達到這樣的數據期間，很多投資者往往不敢應用了；而倡導價值投資的巴菲特也有一句話叫“在別人恐懼的時候我貪婪”。

　　就A股市場來說，一個優秀公司的成長必然要經歷很長的時間，在它長大之前，就要判斷其是否優秀，需要遠見的眼光。在牛市中所有的股票無一不是暴漲，但每一輪下跌，價值投資的優秀股票也會與垃圾股一樣下跌，甚至是大幅下跌，遇到這種時候投資者就不再敢堅持價值投資了。但回顧近幾年的情況會發現，優秀公司的股價仍然比當年的股價高的多，反觀“垃圾股”和“概念股”，已經跌得面目全非。所以，從這方面來看，在一個別人恐懼的時候，正是價值投資者用“貪婪”去重倉買入優秀公司的股票。

　　冉蘭：真正的價值投資精髓在哪里？事實上就是趨勢。關于價值投資的核心，除了李馳講的安全邊際，還有一個是成長性。安全邊際包括了對估值的趨勢判斷。成長性是希望找到一家成長性越高越好的公司，這里包含了對趨勢的判斷，價值投資不是一件非常難的事情，關鍵在于對它的核心點有沒有這樣一個準確的把握。

　　價值投資不等于簡單捂股。格雷厄姆說它不會去回避價格波動，對于真正的投資者只有一個真正的意義，只有價格大幅下跌后，提供給投資者購買的機會；當價格大幅上升后提供給投資者售出的機會。巴菲特也說了，即使是好的公司你也有可能出價過高；彼得•林奇說了，即使是買對了正確的股票，但如果在錯誤的時間以錯誤的價格買入，也會損失慘重。

　　魯兆：我是一個百分之百的、純粹的技術分析派，但從不否定基本面分析，而且非常重視基本面的分析。基本面跟技術分析應該相結合，即選股比較多的是用基本面，選時(選擇投資的機會)靠技術分析。我完全同意價值投資。價值投資難度在哪里？難度在這只股票是不是有價值，它的價值在哪里？對價值把握不準確，那價值投資是“無厘頭”的投資。

　　什么是策略投資

　　李海濱：股市的預測難度很大，華爾街的統計顯示，專業分析師對上市公司業績、股價的預測準確率在45-60%之間，與猜硬幣的正反差異并不大，這說明對于較高不確定性的投資，人類不能使用預測、計算等手段進行“計劃性操作”。面對這種高不確定性的情況，正確應對的策略作用最有效，所以面對股市意外，投資者首先應該學會收回現金；面對股市大漲，投資者首先應該學會跟隨。可以說，沒有策略，就沒有買賣。

　　標準意義的策略有兩個大的條件：一是投資的目標，即賺錢；二是實現的方式，即必須明白買入和賣出的條件。目前很多研究報告都只推薦某只股票，但投資者買入之后，并不知道何時賣出，報告也不告訴你何時賣出，這樣的報告不叫策略報告，充其量叫分析報告。策略和分析之前有著巨大的差異，只有策略最終決定投資的必然成敗。

　　不同的人用的策略也不相同，這都來自不同的目標，比如企業家就是一種價值投資，機構投資者是趨勢投資，而作為普通投資者更多的是波動投資，進行一種波段操作。真正的投資策略研究不僅僅去研究股票市場，孫子說的好：“知己知彼、百戰不殆”，知彼是了解市場，知己是了解自己、了解投資人。在股票市場投資活動中，首先要認識這個市場的一個特點，接下來才能去做股票。只有投資者本人能夠執行的策略，才能夠被投資者采納。

　　冉蘭：做投資、做分析，其實最難的是對于未來，預測實際上是比較難的，我們更重要的是策略。對于整個市場來講，我們把它劃分了一個方向，就是對于成長股我們進行一個重點的把握和追逐。

　　魯兆：不講策略決定是不行的，策略很重要，做人、做事，做什么都要策略，沒有策略就是一個瘋子，但是并不能就此否定預測。江恩是我非常敬佩的老師，他有一句名言：“時間可以超越平衡。”“海納百川，有容乃大”。各門各派，各有所長，不能因為講策略就否定預測，說這是“不科學的”。現在科學水平還是在一個有限的范圍，不懂的東西太多，將來總有一天，科學會證明這個存在也是科學的。

　　妙語連珠

　　李大霄：

　　2005年我提出的觀點是“播種”，2006年是“不拔青苗”，2007年“摘熟蘋果”，2008年“保護勝利果實”，2009年，我的觀點“股票帶來希望”。

　　當央行一次一次地把存款利率大幅下調的時候，拿現金的人收入會漸漸地減少，拿債券的人會成為積累，但是拿股票的人會帶來希望。

　　任何危機，只要你肯救，沒有救不了的。只是說，你愿意花多大的代價去救市。

　　李馳：

　　價值投資就是用4毛錢的價格去買一個價值1塊錢的資產。

　　降息周期下，所有的資產都會進行適度的吹泡泡。一個熱水澡如果再加上一個泡泡浴，我相信一定很溫暖。

　　冉蘭：

　　估值是個偽命題。估值遭遇了一個大眾情緒之后，你認為它越是低估，甚至有越跌的情況，估值僅僅是猶如海面上的浮標，它只能做參考，千萬不能為PE做PE。

　　2007年的時候，幾乎每個人都是股評家，2008年變成每個人都是經濟學家了。如果當這個市場10個人有9個人跟你談CPI和PPI的話，這個時候是安全區域。如果10個人有9個人跟你講，我知道哪只股票未來會漲多少的時候，這個是風險區域。

　　投資、消費和出口 “三駕馬車”，或者形容為中國經濟的一個三輪車，三輪車主要是前輪驅動，主要靠出口驅動，經過這么多年以后，這個前輪驅動發現一個很大的問題，這駕三輪車開始不受控制，一旦外圍的經濟受到很大影響的時候，三輪車可能散架，所以現在要改成后輪驅動。

　　魯兆：

　　2007年對股市的估值是怎么說的，2008年的今天，對股市估值又是怎么說的，我說都是“亂彈琴”，所謂估值只不過是煽動投資者投資的手段。

　　股市是有生命的，因為股市是由投資者組成的，投資者都是一條一條活生生的生命，因此股市應該說它是虛擬的生命，有它的喜怒哀樂和周期。一些重要的、反復出現的周期，往往主宰著股市的波動。

　　趙迪：

　　基金規模越大，市場穩定性越差。這一點和管理層提出希望基金起到穩定性的作用是相違背的。這也引發我們思考，甚至在2001年以前莊股橫行的時代遠遠好于現在。

　　地上撿了100塊錢，會不會因為是白撿的就當作50塊來花？顯然是不會的。所以成本低不應該成為“大小非”減持的主要理由，但我后來發現，“大小非”確實把撿來的100元錢當作50元來花了。

　　美國大力發展第三產業，大部分都是低端的第三產業，就好比摩天大廈建立在流沙之上，缺少了實體經濟和工業的支撐，實際上這種危險是很大的。

　　李海濱：

　　首先要祝福各位投資者，因為大家是《股市動態分析》忠實的讀者。而在當前眾多的媒體之中，我們可以注意到，《股市動態分析》一直以來就在堅持著一個重要的理念，那就是“百花齊放”。“百花齊放”，就是讓各種思想、各種不同認識的人在這里發表觀點，而不像有些媒體是趕熱潮，當什么一種投資理念最流行的時候，他們就把其他投資理念趕出去，而讓某一種理念獨獨地占著這個舞臺，其實這是非常危險的方式。

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