市場與宏觀經濟密切關聯

　　前所未有

　　2008年整個年度的單邊下跌與宏觀經濟冷暖的急劇變化，密切相關，并且這種關聯度歷史罕見。

　　上半年，我國經濟出現由偏快轉為過熱，物價上漲迅猛的通貨膨脹態勢。為了防止通脹，我國政府明確了從緊的宏觀調控方針，有關鋼鐵、水泥、煤炭等行業性的調控措施紛紛出臺。

　　如果說防通脹引發了上半年的調整，那么防通縮預期加速了下半年的暴跌。而導致這種前后預期發生巨大逆轉的根本因素，來自“百年不遇”的全球性金融海嘯。

　　5月份，美國次貸危機爆發后，迅速升級為肆虐全球的金融危機，目前開始向實體經濟進一步蔓延，使得全球經濟陷入衰退的泥潭，中國經濟也無法例外。

　　從11月份的宏觀經濟數據看，無論是PPI、CPI，還是對外出口、工業生產增加值，以及有關房地產、電力、鋼鐵等方面的數據都出現了超預期的通縮跡象，保經濟增長成為當前和今后一段時期的主要工作任務，年初從緊的宏觀調控政策，轉變為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。

　　盡管我國政府迅速出臺了包括4萬億元投資計劃、擴大內需十大措施在內的一系列刺激經濟的政策，但被市場解讀為宏觀經濟形勢的日趨嚴峻。經濟預期的不明朗，帶來投資者信心的嚴重缺失，導致股指的加速下挫。10月28日，上證綜指最低下探至1664點。

　　整體來看，今年市場的運行與宏觀經濟預期緊密關聯，與2001年至2005年四年大熊市與當時高速發展的經濟相背離，形成了極其鮮明的對比。隨著中國資本市場對外開放的不斷深入，以及股權分置改革的基本完成，A股市場的經濟“晴雨表”功能正在日益顯現。

　　三大下跌階段

　　自去年10月16日的6124點，到今年10月28日1664點的本輪調整最低點，上證綜指最大跌幅已經超過70%。綜觀整個股指運行的時段不難發現，2008年A股市場大致經歷了以下三個階段：

　　第一階段，2007年10月16日至2008年1月14日。滬指從6000點回調下來屬于正常，這是擠泡沫的階段

　　經過2006年和2007年兩年大牛市，上證綜指累計最大漲幅超過了220%，股價上漲已成了習慣，就在人們忘記地心引力，大幅提高預期收益時，市場卻來了個180度的大轉彎。在創出6124點后的第三周，大盤暴跌462點，8%的周跌幅刷新了滬深股市9年來的最高記錄，突如其來的暴跌暗示著一個歷史性大頂正在來臨。

　　實際上，上證綜指一路高歌沖到6000點時，一線藍籌股功不可沒，其中金融、地產、鋼鐵、有色成為指數上漲的主力軍，“二八”現象逐漸向“一九”演變。“泡沫”在瘋狂的階段不易被察覺，一旦市場從瘋狂歸于冷靜，那么，價值回歸不可避免，而“泡沫”的降低也就勢在必行。更何況，當時市場平均市盈率已經達到50.07倍。

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