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2009年A股市場:牛年能否牛氣(2)

http://www.sina.com.cn  2008年12月26日 03:27  21世紀經濟報道

上證指數

  產業資本與金融資本戰略相持

  就短期效果來看,財政刺激政策比較明顯,而貨幣政策中的利率調整和股市的走勢并沒有明顯的正相關關系。但是,從長期來看,貨幣政策的持續松動將是股市走牛的前提條件。

  “雙率的下降,從長期來看,有利于擴張流動性,有利于改善股市估值。”程偉慶表示,流動性的擴張體現在M2上,在6到12個月后,我們可以看到流動性的上升。另外,11月份的貸款增速達到了16%,扣除CPI的因素,與2006年上半年的水平接近,這已經是比較高的了,雖然其持續性還有待進一步觀察。

  但也有觀點認為,在雙率下降之后,M2并沒有隨之上升,是因為在經濟下行通道中,銀行更有可能采取順周期的舉措而惜貸,流動性能否如愿擴張還有疑問。

  上海證券認為,寬松貨幣政策客觀上造成了貨幣剩余局面的出現。由于經濟仍處下降階段,企業效益未現好轉跡象,股市整體上仍不能吸引資金流入,但對弱周期性行業來說,由于其相對估值上升,這些業績相對平穩的抗周期行業會吸納部分多余的流動性。資金面的富裕或使得未來股市中交易性機會的爆發力度比以往要來得大,如并購重組題材展開行情時,會受到更多的資金追逐。

  股市的需求方面雖然較為樂觀,但是,供給方面卻仍不容忽視。

  統計數據顯示,2009年全年解禁量為 6897.72 億股,占現有流通 A 股數的105.15%,這相當于再造一個A股市場。不過,中投證券卻認為,除開中國銀行工商銀行中國石化,2009年全年解禁量為2123.49億股,超出2008年全年解禁量30%,占目前全部流通A股總量的32.76%。而上述三家公司的大股東減持的可能性基本上不存在。

  世紀證券則選取“理論報酬率(=ROE/市凈率)”來衡量 A股對于產業資本的吸引力。“當前 A 股的整體理論報酬率超過6%,其中滬深300的理論報酬率達到了7%,明顯高于當前1年期定期存款利率,并高于1年期貸款利率。”

  世紀證券認為,產業資本和金融資本之間的博弈有望由戰略防御階段走向戰略相持階段。從長遠看,大非最終將主導市場,A股新的發展篇章將由此掀開。

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