王大軍

　　全球經(jīng)濟(jì)在度過了五年的幸福時(shí)光后，美國次貸危機(jī)成了終結(jié)者。全球?qū)⒂瓉砹?低)利率時(shí)代、經(jīng)濟(jì)增速放緩甚至衰退時(shí)代及通縮時(shí)代。

　　據(jù)國際貨幣基金組織最新預(yù)測認(rèn)為，2009 年全球經(jīng)濟(jì)增長率僅為2.2%，三大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體美國、歐盟、日本明年將呈現(xiàn)負(fù)增長。目前美國及日本的利率接近于零，英國及歐盟則在討論進(jìn)一步下調(diào)利率的可能性。

　　覆巢之下無完卵，中國經(jīng)濟(jì)也受波及。今年四季度以來，中國政府與全球經(jīng)濟(jì)周期展開了激烈博弈，密集出臺(tái)了一系列擴(kuò)大內(nèi)需、刺激經(jīng)濟(jì)增長的政策。

　　受此推動(dòng)，A股市場出現(xiàn)了一波強(qiáng)勁的反彈行情，上證綜指一度曾摸高至2100.81點(diǎn)，隨后進(jìn)行震蕩整理。不過，臨近年末，新的政策出現(xiàn)“空當(dāng)期”，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下滑超出市場預(yù)期，截至12月25日，已經(jīng)連收四陰，A股破位下沉。

　　2009年，面對諸多不確定性的中國經(jīng)濟(jì)和A股市場將何去何從？兩者關(guān)系將怎樣演繹？中國的“�！蹦昴芊窠o股市帶來“�！睔猓�

　　“不反感‘救市’”

　　11月份 CPI漲幅大幅回落到2.4%，是去年2月份以來的新低，機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)計(jì) 12 月份的數(shù)據(jù)仍將繼續(xù)回落。PPI目前已連續(xù)三個(gè)月從高位回落，11月份漲幅僅為2%，是2006年5月份以來的最低水平。通縮的出現(xiàn)似乎已經(jīng)成為大概率的事件，宏觀經(jīng)濟(jì)周期性回調(diào)的趨勢基本確立。

　　“目前為止，中央政府能夠使用的調(diào)控手段都已經(jīng)使用了，明年還可能會(huì)有新的政策出臺(tái)，但可能都不會(huì)比今年的這些政策更加吸引眼球市場關(guān)注的關(guān)鍵問題將是今年的政策在明年如何落實(shí)。”渤海證券研究所副所長謝富華對記者表示。

　　中信證券首席策略分析師程偉慶則認(rèn)為，“明年的政策以何種頻率和何種方式出臺(tái)，無從知曉，但可以判斷的是，將與今年的軌跡接近，即財(cái)政政策刺激和貨幣政策上的降息�！�

　　此前，為平滑中國經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，中央政府于11月8日出臺(tái)了規(guī)模達(dá)4萬億元的投資計(jì)劃，各地方政府也紛紛跟進(jìn)，到目前為止，出臺(tái)的投資計(jì)劃總規(guī)模已達(dá)18萬億元。

　　北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授平新喬認(rèn)為，現(xiàn)在我們拋出4萬億的投資計(jì)劃，對經(jīng)濟(jì)增長的作用有多大，還有待評估。

　　“美國走出這一波金融危機(jī)還要依靠下一輪金融創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新。如果微觀方面沒有好好保護(hù)，那么，下一輪競爭我們又要落后了。4萬億的投資要落實(shí)到微觀，激活微觀，把微觀主體的創(chuàng)新能力提升一個(gè)層次。4萬億的投資要惠及優(yōu)秀及有創(chuàng)新能力的企業(yè)，而這些企業(yè)中好多就是上市公司，所以，我對‘救市’的說法并不反感�！逼叫聠瘫硎�。

　　在貨幣政策方面，從9月份至今，央行已經(jīng)連續(xù)5次降息，但是，業(yè)內(nèi)人士紛紛預(yù)測，在2009年，利率和存款準(zhǔn)備金率仍有下調(diào)空間。

　　中金公司認(rèn)為，2009年央行仍有可能降息108個(gè)基點(diǎn)，但可能會(huì)在2009年中前完成。“存款準(zhǔn)備金率有可能降到10%以內(nèi)。”謝富華認(rèn)為。

　　不過，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果未來持續(xù)降息，可能會(huì)導(dǎo)致外資大量流出。國家外匯管理局資本項(xiàng)目管理司外債處蔡秋生日前表示，中國的外匯儲(chǔ)備自 2003 年12月份以來首次下降，已低于19000億美元。

　　“外儲(chǔ)減少是不是因?yàn)榻迪⒓巴赓Y流出導(dǎo)致的，還需要進(jìn)一步的理論與實(shí)證分析，但目前國外很多國家的利率已經(jīng)接近于零，中國對于全球資金來說，還存在一定的吸引力�！敝x富華認(rèn)為。

　　“出口、投資和消費(fèi)是中國經(jīng)濟(jì)的三駕馬車�，F(xiàn)在，出口面臨全球經(jīng)濟(jì)衰退，此前中國雖然已經(jīng)著力調(diào)整對美日歐等國家的出口比重，但仍占40%多，在全球經(jīng)濟(jì)下滑的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之下，其他地區(qū)的出口也難見起色。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)增速下滑、收入下降的預(yù)期下，消費(fèi)也難以成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要力量，所以，明年財(cái)政政策將是定海神針�！敝x富華認(rèn)為。

　　北京大學(xué)國家發(fā)展研究院院長周其仁認(rèn)為，應(yīng)該依靠改革啟動(dòng)內(nèi)需，具體包括：取消臨時(shí)價(jià)格干預(yù)政策，加快價(jià)格改革；繼續(xù)行政壟斷部門的市場化改革，降低基礎(chǔ)服務(wù)成本；改善國民收入分配；政府減支、減稅；清理近年所有加到產(chǎn)業(yè)和企業(yè)領(lǐng)域的行政、法律管制措施，包括產(chǎn)業(yè)政策、市場準(zhǔn)入、投資、安全、環(huán)保、勞動(dòng)等等；改革征地制度，在確保耕地的前提下，啟動(dòng)集體建設(shè)用地入市等政策。

　　股市“四段論”

　　“2008-2009年，中國經(jīng)濟(jì)無可避免地會(huì)面對一個(gè)困難的調(diào)整�！敝芷淙收J(rèn)為。

　　11月份中國規(guī)模以上工業(yè)增加值增速大幅放緩至5.4%，明顯低于市場7.2%的預(yù)期，剔除春節(jié)因素后，創(chuàng)14年以來最低，這彰顯經(jīng)濟(jì)惡化幅度超出市場預(yù)期。

　　中金公司認(rèn)為， 12月工業(yè)生產(chǎn)增速可能繼續(xù)創(chuàng)出新低，導(dǎo)致四季度GDP 增速可能滑落至5%~5.5%，創(chuàng)14 年以來最低。

　　而對于2009年的經(jīng)濟(jì)走勢，市場各方也各持己見。但是政府的決心則似乎比較明顯，“保八”將是不可破的底線。

　　“1998年時(shí)，中國的GDP規(guī)模約為8萬億，2007年已經(jīng)達(dá)到約24萬億，單從經(jīng)濟(jì)總量上來說，現(xiàn)在要拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長比當(dāng)時(shí)要困難。”謝富華認(rèn)為。

　　重慶市委常委、副市長黃奇帆近日表示，“我相信現(xiàn)在的政策措施將在半年內(nèi)開始起作用，到明年下半年的時(shí)候，中國經(jīng)濟(jì)將停止向下趨勢，進(jìn)入底部，然后開始逐漸重新向上。”

　　黃奇帆認(rèn)為，中央政府要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的時(shí)候，往往效率較高，因?yàn)橹醒胝�府想要向上調(diào)整的時(shí)候，地方政府的熱情也都很高，而當(dāng)中央政府覺得該冷卻過熱的經(jīng)濟(jì)時(shí)，地方政府的熱情卻往往不高。

　　“比如，2003年的宏觀調(diào)控，年初的時(shí)候還是10%左右的增長率，4月份掉到了8%，5月份跌破了7%，中央立即采取措施，兩個(gè)月之內(nèi)就把經(jīng)濟(jì)增長重新調(diào)整到原來的水平�！秉S奇帆舉例說。

　　目前，市場對于明年的經(jīng)濟(jì)形態(tài)是“V”形、“U”形反轉(zhuǎn)還是“L”形爭論頗多。程偉慶認(rèn)為，“實(shí)際的經(jīng)濟(jì)形態(tài)沒有那么簡單，但是，最大的下滑期應(yīng)該在明年上半年可以結(jié)束，在此之后，股市對經(jīng)濟(jì)的敏感程度將下降，這將成為市場企穩(wěn)的先決條件�！�

　　東方證券研究所副所長鄧宏光在接受記者采訪時(shí)，將明年的股市走勢具體細(xì)分為四個(gè)階段�！暗谝粋�(gè)階段為預(yù)期段，目前的A股市場正處在這個(gè)位置，第二個(gè)階段為深水段，這個(gè)階段將大致出現(xiàn)在上市公司公布2008年年報(bào)和2009年一季報(bào)時(shí)期，上市公司的業(yè)績不會(huì)太理想，第三個(gè)階段為實(shí)質(zhì)性階段，在這個(gè)階段，國家的各種政策將發(fā)揮作用，上市公司的業(yè)績會(huì)受到實(shí)質(zhì)性的影響，第四個(gè)階段為衰退階段，這個(gè)時(shí)期，經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入到通脹時(shí)期。”

　　“2009年將呈現(xiàn)一種波動(dòng)的平衡市，在國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、股市政策和經(jīng)濟(jì)增長的上下波動(dòng)影響下，股市將隨之上下波動(dòng)。”謝富華認(rèn)為。

　　世紀(jì)證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)滬深300指數(shù)市盈率波動(dòng)區(qū)域在12倍-20倍之間，對應(yīng)滬深300指數(shù)波動(dòng)區(qū)域?yàn)?500點(diǎn)-2600點(diǎn)之間。

　　“總體上看，明年的A股市場將呈現(xiàn)一種前低后高的形態(tài)�！编嚭旯庹J(rèn)為。

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