紅周刊記者 劉增祿

　　市場還是那個(gè)市場，公司還是那些公司，橫看一切如初，可定向增發(fā)卻從當(dāng)初的股價(jià)“催化劑”變成“瘦身劑”。在次貸危機(jī)、金融海嘯等影響下，豎看市場、公司早已物是人非。沒了資金和人氣“哺育”的股市，定向增發(fā)這一曾經(jīng)的“收視保證”，當(dāng)然也就淪為如今的“票房毒藥”。

　　定向增發(fā)受偏愛

　　定向增發(fā)即非公開發(fā)行股票，是上市公司采取非公開方式，向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為。早在2003年，上工B股就向外資實(shí)施了B股的定向增發(fā)。2006年5月8日《上市公司證券發(fā)行管理辦法》頒布實(shí)施，國內(nèi)證券市場再融資重新開閘后，定向增發(fā)作為上市公司再融資的主要方式之一，一度呈現(xiàn)出“千帆競渡”的局面。

　　上市公司紛紛選擇定向增發(fā)作為其再融資方式，主要出于兩個(gè)方面考慮：一是定向增發(fā)的融資成本低廉，節(jié)約時(shí)間。二是其定價(jià)方式相對(duì)靈活，容易順利實(shí)施。而根據(jù)融資目的的不同，上市公司定向增發(fā)一般可分為利用資產(chǎn)收購實(shí)現(xiàn)整體上市、引入戰(zhàn)略投資者、項(xiàng)目融資的財(cái)務(wù)需求和財(cái)務(wù)重組四種類型。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年，共有50家公司實(shí)施定向增發(fā)，籌資額936.6億元，分別占再融資公司(含公開增發(fā)、定向增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債)總數(shù)(69家)和籌資總額(1100.03億元)的72.46%和85.14%；2007年，市場的狂熱促使定向增發(fā)的上市公司家數(shù)翻了近2倍，達(dá)到147家，籌資額2670.05億元，分別占再融資公司總數(shù)(194家)和籌資總額(3709.82億元)的75.77%和71.97%，迅速超過公開增發(fā)和配股等，成為上市公司再融資的主要手段。2008年以來，目前已有93家公司實(shí)施定向增發(fā)，占132家再融資公司的70.45%，籌資額1482.32億元，占再融資總額的69.54%，同樣為市場再融資的主力軍(見附圖)。

　　盛市中眾星捧月

　　定向增發(fā)的對(duì)象并非普通投資者，主要面向公司關(guān)聯(lián)方，或是直接面向基金等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。作為上市公司使用最為頻繁的再融資手段，定向增發(fā)在牛市中可謂是受到眾星捧月般的待遇。這不僅為上市公司籌集了急需的資金，同樣更為參與認(rèn)購的各路機(jī)構(gòu)帶來了豐厚的回報(bào)。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，自2006年以來至今實(shí)施定向增發(fā)的290家公司中，有35家公司在2008年以前解禁流通。從增發(fā)上市到正式流通，這些公司期間股價(jià)全部實(shí)現(xiàn)上漲，成為基金公司等機(jī)構(gòu)投資人眼中“無風(fēng)險(xiǎn)的香餑餑”(見表格)。

　　比較典型的如津?yàn)I發(fā)展。2006年8月24日，公司以3.48元/股定向增發(fā)3.33億股，鎖定期一年。2007年8月28日，增發(fā)股解凍后，該股當(dāng)日復(fù)權(quán)股價(jià)已漲到17.81元，這使得此前參與認(rèn)購的南方基金管理有限公司所持的1億股股份，直接盈利超過14億元，為其相關(guān)基金品種的凈值增長貢獻(xiàn)較大。

　　再如2007年9月3日，中國船舶于2006年8月定向增發(fā)的2106.34萬股股份上市流通。相比一年前14.5元的增發(fā)價(jià)，公司復(fù)權(quán)價(jià)已飆漲到211.96元，讓參與定向增發(fā)認(rèn)購的嘉實(shí)、易方達(dá)和鵬華3家基金公司滿載而歸；名流置業(yè)2006年10月以4.6元/股增發(fā)的1.13億股股份，在2007年10月18日流通后，復(fù)權(quán)價(jià)也躥升至31.79元，同樣使參與其增發(fā)的招商基金公司和國泰基金公司賺得缽滿盆滿。

　　猛牛橫行時(shí)，定向增發(fā)立時(shí)從上一輪熊市的“票房毒藥”變成了“收視保證”，市場幾乎是逢“增”必漲，無往不利。2007年1月29日，中國船舶再次公告向其控股股東中船集團(tuán)以及中信集團(tuán)、寶鋼集團(tuán)、上海電氣、中國人壽等國有大型企業(yè)，以30元/股的價(jià)格，定向增發(fā)約4億股新股。受此消息刺激，公司復(fù)牌當(dāng)天即以漲停價(jià)開盤，后被近10萬手買單牢牢封住。股價(jià)也從30多元一路飆升，連創(chuàng)7個(gè)漲停板。

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