金融：低配

　　中金的配置評級為“低配”。主要理由是對經濟預期的惡化加劇對銀行資產質量的過度擔憂，大幅降息，尤其是非對稱降息眼縮了銀行的凈利差，貸款意愿下降難以將信貸放松轉化為對盈利的正面效應；資本市場低迷和成交量萎縮制約券商走強；保險公司在降息周期初期面臨資金成本下降較慢和盈利能力不佳的雙重壓力。

　　高盛對銀行、券商和保險均持中性評級。高盛看好大型銀行，原因是較低的貸存比讓其盈利更具優勢，對工商銀行(A/H)買入(見圖表)，賣出評級的包括交通銀行、浦發銀行、寧波銀行和南京銀行。

　　對于券商，高盛建議投資者逢低買入中信證券等領先券商的股票，賣出評級的為宏源證券。

　　雖然監管環境改善，但高盛認為保險業盈利面臨負面因素，對中國人壽持中性，賣出評級的為人保財險。

　　海通證券同樣對金融三板塊持中性評級，重點關注的公司有浦發銀行、交通銀行、中國平安和中信證券。

　　消費：超配

　　中金對包括食品飲料、醫藥、電信服務、傳媒以及農產品等在內的必須消費行業持“超配”評級。建議關注盈利確定性較高的企業，也要警惕內生增長有限難以支持較高估值的風險。

　　高盛對食品飲料和傳媒均持中性評級。前者前景不夠強勁，但仍具防御性，建議買入的包括中國旺旺和貴州茅臺(見圖表)，對光明乳業建議賣出。對于傳媒，高盛建議買入的有新東方(見圖表)和分眾傳媒，賣出的包括鳳凰衛視。

　　得益于中國醫療制度的改革，對醫藥行業高盛認為其具有吸引力，建議買入的包括浙江新和成和先聲藥業，賣出中國制藥。

　　電信業的收費與補貼之爭即將展開，高盛認為監管是關鍵，其對該行業持謹慎評級，建議買入的有中國通信服務和中國聯通(見圖表)。

　　海通證券對醫藥生物、通信設備和食品飲料均為“增持”建議。重點關注的公司有上海醫藥、獨一味、天壇生物、中興通訊以及雙匯發展。

　　申銀萬國長期看好雙匯發展、張裕A和中國移動。

　　交通基礎設施：標配

　　中金的配置建議為“標配”，中金認為估值已處于歷史底部水平，經濟下行周期具有防御特征，機場、客運鐵路以及中西部收費公路盈利確定性更高一些，而港口、沿海地區收費公路和貨運鐵路受經濟活動影響而放緩。

　　高盛對港口、鐵路和高速公路均持“中性”行業立場。港口業的短期盈利風險超過了長期現金流生產能力，相對看好招商局國際(中性)和大連港(買入)。

　　由于與其他運輸行業相比更為穩定，高盛對廣深鐵路持買入建議。

　　海通證券對航運港口持 “中性”評級，建議重點關注中國遠洋、錦州港、日照港。

　　石油石化、電力：超配

　　中金的配置建議為“超配”，國際油價和煤炭價格大幅回落有助于緩解煉油和電力企業的毛利率，足以抵消成品油和電力需求下滑對盈利的影響，盈利最困難的階段已經過去，現金流等基本面正在改善中。但對A股而言，個股估值風險依然較高，波動性大，易受政府能源政策調整影響，應及時把握交易性機會。

　　高盛對油氣持“中性”立場。其認為09年油氣前景疲軟，不過煉油企業的毛利將得以改善。對H股的中石油、中海油、上海石化和中海油服建議買入，建議賣出的包括中油香港和上海石化(A股)。

　　對獨立發電企業，高盛持中性評級，預計盈利將出現大幅反彈。建議買入H股中的華潤電力、大唐和粵海投資。建議賣出H股中的華能。

　　海通證券對石化和電力評級為“增持”，認為煉油扭虧為盈，建議重點關注中國石油、中國石化；明年火電扭虧，煤價降幅低于預期，建議重點關注國電電力、華能國際、國投電力。建議對電力設備增持，重點關注金風科技、特變電工。

　　來源：經濟觀察網

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