以史為鑒，可以驗證我們對2009年行情判斷的邏輯。美國股市發展史表明，首先，股指是經濟的先行指標，提前反應經濟的糟糕預期，也往往比實體經濟率先見底。其次，在經濟下滑甚至衰退期，放松利率政策、擴張流動性多次推動股市上漲。第三，經濟恢復需要時日，但是股市可能脫離經濟趨勢。

　　2009年行情展望，行情將在一片悲觀和疑惑中反復震蕩出現。一方面，擇時、控制波段操作風險很重要。就上半年而言，一季度經濟數據將連創新低，悲觀預期可能提前兌現，行情波動性比較大，但是圍繞政策的主題投資將依然不乏機會；二季度隨著貨幣政策和財政政策放松的累積效應開始發揮作用，經濟有望階段性見底，部分周期性行業的財務指標也有望階段性見底，行情因此進入提升期。另一方面，就全年高點而言，上證綜指3000點甚至更高并非不能期待。

　　四、短線：趨勢、主題勝過業績；長線：自下而上發掘成長股

　　2009年宏觀經濟和企業業績都會惡化，因此，單純根據估值和當期業績做行業配置和個股選擇將遭遇困境。我們建議，2009年應立足長期投資，可以發掘、逢低買入未來“偉大的公司”；而立足當年投資的，需要淡化估值和業績，關注主題投資。

　　我們看好三個方面的機會：

　　機會一：“救”經濟政策受益行業，包括與財政政策相關的大基建行業（鐵路、隧道、水利、水泥等傳統基建建材，環保、電網、電力設備、工程機械、飛機、軍工軍品等）；與貨幣政策放松相關的房地產、消費品；制度性改革相關的大農業、電力、水務、石化、醫藥；產業升級相關的3G、新能源等。

　　機會二： “救”股市政策受益的行業，包括央企增持、平準基金等金融制度創新的受益者，主要是占指數比重較大的一些行業，金融、石油石化等可能有階段性機會。

　　機會三：產業資本博弈新階段。2009年很可能出現如同1998年國企改革時期并購重組般的大機會，全流通格局漸成、股票價值低估、政策鼓勵將推動產業資本利用二級市場進行戰略布局、行業整合。首先，我們預計并購貸款條例年內將出臺，從而給行業整合提供了動力。而此前證監會放松了對上市公司回購股份的管制，國資委也支持中央企業增持或回購上市公司股份。其次，股票價格低估也加強了產業資本的并購意愿。第三，在全流通格局下大股東回購動力也在增強。第四，2009年地方財政吃力，因此存在產業資本逢低承接地方國企“大小非”，進而實現并購重組的可能性。

　　2009年行業配置：

　　超配——房地產、有色金屬、公用事業、信息設備、建筑建材、電氣設備、機械設備、農林牧漁；

　　標配——銀行、非銀行金融、食品飲料、商業貿易、餐飲旅游、石油、醫藥生物、信息服務、化工、交通運輸、非汽車交運設備。

　　（執筆：張憶東 李彥霖）

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