預計2009年A股市場底部區域可能出現在1300點左右，反彈的高度可達2900點。我們判斷2009年的A股市場運行路徑大致如下：悲觀預測下，金融危機影響繼續深化，大小非減持規模超市場預期，國內政策刺激效果不明顯，A股可能運行至1300點左右；樂觀預測下，外圍市場走暖，大小非細則有利于降低二級市場減持壓力，一季度后在政策刺激下經濟增速明顯回升，A股可能運行至2900點左右；介于二者之間，A股可能運行區間為1300-2900點，對應09年市盈率15-26倍。

　　上半年防御　下半年積極

　　09年上市公司會出現業績分化，股價分化也將隨之加劇。具體而言，投資者需要關注減持壓力小、現金流充足、資產負債率低以及有穩定成長性的上市公司。除此以外，投資者在復雜市場形勢下要注意擇時。我們認為，擇時與分化是抓住下跌后反彈機會的關鍵。

　　我們建議投資者在上半年低點未出現、宏觀經濟指標尚不明朗之前，不妨采取防御策略，關注必需消費品、醫藥、機場及基礎設施等抗周期股票。

　　必需消費品。由于需求穩定，必需消費品是相對安全的行業。首先，過去的經驗表明，熊市該行業表現要優于其他行業；其次，新興市場消費在經歷結構性增長，將對行業產生積極影響；最后，在整個商業周期中，此類行業的收入彈性較差，消費者對必需品的需求基本維持穩定。

　　醫藥。09年醫藥行業的旺盛需求將維持行業景氣高位運行，醫改也將為行業發展提供推力。首先，醫藥行業的旺盛需求體現在：隨著居民生活水平的改善，醫療保健愈來愈受到重視；當前我國的人口自然增長率仍處于較高水平，人口結構卻逐漸趨向老齡化，龐大的新增人口和中老年人口對醫藥消費的需求均在持續增長。其次，醫療體制改革有助于加快建立覆蓋城鄉居民的社會保障體系，建立基本醫療衛生制度，政府將加大投入，帶動醫療總費用的增加。

　　機場。國內收費改革新方案對上市機場整體影響不大；非航業務將成為未來的利潤增長點；資產注入消除關聯交易、打造完整業務鏈；龍頭企業在外延擴張同時，內生增長良好，管理能力繼續提升。雖然受累于航空業的不景氣，國內機場增速減緩，但在向下的周期中，仍是較好的防御板塊。

　　基礎設施。在十項擴大內需政策中，基礎設施建設位列其中。在拉動內需措施的推動下，交通運輸部力爭明后兩年交通固定資產投資規模年均達到1萬億元水平。考慮到如此大規模的投資額度，基礎設施相關行業應該能保持穩定增長。

　　在政策刺激下，09年下半年蘊含著更好的投資機會。投資者需關注一系列宏觀及市場指標，以尋求股票市場和經濟走穩的信號。我們建議下半年投資者應更多關注：通漲下降過程中的受益行業，如可選消費品、部分制造業；政策刺激下可能帶來的部分出現拐點的周期性行業，如石化、能源、有色等；超跌后權重板塊的階段性交易機會，如銀行、保險、券商以及地產等大權重板塊。

　　此外，在各種不確定因素的共同作用下，09年上半年A股市場走勢可能仍不明朗。在主流板塊可能疲弱的背景下，不斷涌現的投資主題可能會成為弱市中的鮮明亮色。在主題投資中，我們建議關注政策大力扶持、符合政策支持和產業導向的板塊機會，如農林牧漁、央企增持與回購、上海本地股和金融創新等。

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