隨著2009年解禁高峰的到來，隨著實現(xiàn)全流通的上市公司增多，內(nèi)地股市將陸續(xù)進(jìn)入全流通時代。09年解禁和套現(xiàn)額度較大，將造成整體市場走勢偏弱。不過，限售股解禁額度和公告套現(xiàn)額度的過高的時間段則有助于我們把握整體市場的運行波段。

　　升勢中居安思危 限售股亟待破解

　　――09年限售股解禁情況分析

　　西南證券 張剛

　　截至目前，1602家A股上市公司中，尚未完成股改的公司有51家，占比3.19%，股改工作基本完成。已經(jīng)實現(xiàn)全流通的公司有33家，占比2.06%。而自2009年解禁高峰的到來，隨著實現(xiàn)全流通的上市公司增多，內(nèi)地股市將陸續(xù)進(jìn)入全流通時代。

　　《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》第二十七條規(guī)定，“改革后公司原非流通股股份的出售，應(yīng)當(dāng)遵守下列規(guī)定:(一)自改革方案實施之日起，在十二個月內(nèi)不得上市交易或者轉(zhuǎn)讓；(二)持有上市公司股份總數(shù)百分之五以上的原非流通股股東，在前項規(guī)定期滿后，通過證券交易所掛牌交易出售原非流通股股份，出售數(shù)量占該公司股份總數(shù)的比例在十二個月內(nèi)不得超過百分之五，在二十四個月內(nèi)不得超過百分之十”。自2005年起，上市公司開始陸續(xù)進(jìn)入股改程序，其中大部分實施股改的時間是2006年。此前承諾限售期為12個月和24個月的股東所持限售股大多數(shù)已經(jīng)解禁，2009年大部分上市公司限售股的法規(guī)規(guī)定限售期已經(jīng)結(jié)束，同時承諾限售期為36個月的股東的持股開始解禁。另外，2008年首發(fā)公司的戰(zhàn)略配售部分和定向增發(fā)部分的限售股也將在2009年進(jìn)入解禁期。那么，限售股解禁和套現(xiàn)的情況如何？2009年又會形成怎樣的套現(xiàn)壓力呢？

　　2009年為解禁最高峰

截至日期	解禁股數(shù)合計(億股)	占A股總股本比例	解禁市值合計(億元)	占A股總市值比例
2007-12-31	1285.01	8.06%	22442.01	7.29%
2008-12-31	1620.73	9.18%	21183.15	17.12%
2009-12-31	6850.94	37.81%	34587.11	27.16%
2010-12-31	3576.85	19.54%	37634.74	29.30%

　　2009年全年涉及限售股解禁的上市公司共有1138家，合計解禁股數(shù)為6850.94億股，占A股總股本的37.81%，接近2010年的2倍，合計解禁額度為34587.11億元，占A股總市值的27.16%。2009年是限售股解禁股數(shù)最多的一年，占到2008年年底無限售條件A股的105.70%，也就是說，在2009年流通A股的股數(shù)將會翻倍。

　　2007年單月股改限售股解禁額度在1000億元以上的月份為5月、8月、10月。其中，10月份的解禁額度最高，達(dá)到2492億元。而較為湊巧的是，大盤在2007年年內(nèi)兩個重要的高點分別在5月29日和10月16日形成的。2008年單月股改限售股解禁額度在1000元以上的月份為2月份和8月份，而2月份和7月底均形成了下跌階段的階段性高點。解禁額度高的月份創(chuàng)出高點后回落的概率偏大。

　　2009年涉及股改限售股解禁的上市公司為982家，按最新收盤價計算，合計解禁額度為14436.29億元，比2008年的8023.77億元，增加八成。其中，月解禁額度在1000億元以上的月份為2月、3月、4月、5月、10月，分別為1338.49億元、1593.47億元、1134.81億元、2133.71億元、4640.18億元。其中，10月份一個月的解禁額度就占到全年的32.14%。由此判斷，2009年2月至5月份和10月份的行情不容樂觀。

　　2006年6月至2009年12月份股改限售股單月解禁額度匯總，見圖1.

　　而從首發(fā)、定向增發(fā)等其它非股改限售股解禁的情況看，此前從2007年9月份至2008年3月份為解禁額度大、且密集的階段，也是二級市場下跌幅度較大的階段。2009年的解禁額度為20151.34億元，比2008年的13158.19億元，增加53.15%。目前看，非股改限售股解禁壓力主要集中在2008年的7月份和10月份，解禁額度分別為6083.86億元和10326.18%，占全年非股改限售股解禁額度的30.19%和51.24%。2006年6月份至2009年12月的非股改限售股解禁情況，見圖2。

　　若將所有限售股解禁合并計算。截至目前，單月解禁額度最高的月份為2007年10月份，額度達(dá)到4671.92億元，恰巧是股指最高點的形成月份。而2009年單月解禁額度在4000億元以上的月份為7月份、10月份，值得警惕。

　　2006年至2009年限售股解禁額度匯總，見圖3.

　　26家公司解禁額度在百億元以上

　　2009年股改限售股解禁的982家公司中，解禁額度在100億元以上的有15家。其中，中國石化、招商銀行、中國聯(lián)通的解禁額度在500億元以上，分別在10月份、2月份、5月份解禁。解禁股數(shù)占目前流通A股比例在50%以上的公司有371家。其中，100%以上的有127家。上柴股份、耀皮玻璃、深高速、大江股份、上電股份、中國石化、一汽夏利、雙錢股份、ST鹽湖、新湖中寶、外高橋、京能熱電、馬鋼股份、特力A、中江地產(chǎn)、中國國貿(mào)、古井貢酒、深赤灣A、深紡織A、華電國際、*ST中新共21家公司的解禁比例高達(dá)200%以上。

　　首發(fā)、增發(fā)等其它限售股解禁的公司有223家，解禁額度在100億元以上的有11家，工商銀行、中國銀行、大秦鐵路、上港集團(tuán)、大唐發(fā)電、中國國航、保利地產(chǎn)、紫金礦業(yè)、上海汽車、廣深鐵路、太鋼不銹。其中，工商銀行、中國銀行的解禁額度在5000億元以上，分別在10月份、7月份解禁。解禁股數(shù)占目前流通A股比例在50%以上的公司有115家。其中，100%以上的有64家。中國銀行、工商銀行、中國國航、紫金礦業(yè)、金智科技、海鷗衛(wèi)浴、世博股份、大秦鐵路、生意寶、南嶺民爆、國脈科技、海馬股份、金螳螂、東華合創(chuàng)、蘇州固锝、水晶光電、中工國際、聯(lián)合化工、孚日股份、太陽紙業(yè)、潞安環(huán)能共21家公司的解禁比例高達(dá)200%以上。

　　解禁部分兩成多被套現(xiàn)

　　從限售股解禁后的套現(xiàn)情況看，2006年僅有35家公司的24億股，合計52億元。2007年共有340家上市公司公告出現(xiàn)限售股解禁后的套現(xiàn)行為，減持股數(shù)合計為54億股，占全年解禁股改限售股總數(shù)的9.68%，套現(xiàn)額度為898億元，占全年解禁額度的比例也為9.68%。也就是說，解禁部分的股票有近一成被套現(xiàn)。其中，平均每月的套現(xiàn)額度為75億元。累計減持額度最大的前五家上市公司為中信證券、遼寧成大、格力電器、吉林敖東、南玻A。其中，中信證券被減持的額度高達(dá)139億元。從2007年各個月份套現(xiàn)的額度情況看，套現(xiàn)額度在100億元以上的月份為4月、5月、12月，9月份雖不到100億元，但也高達(dá)92億元。套現(xiàn)額度較高的月份之后的次月出現(xiàn)調(diào)整的概率較大。

　　2008年1月份至10月份，共有259家上市公司公告出現(xiàn)限售股解禁后的套現(xiàn)行為，減持股數(shù)合計為28億股，占前十個月解禁股改限售股總數(shù)579億股的4.84%，套現(xiàn)額度為340億元，占前十個月解禁額度的比例為5.36%。也就是說，解禁部分的股票有5%被套現(xiàn)。其中，平均每月的套現(xiàn)額度為34億元。累計減持額度最大的前五家上市公司為民生銀行、遼寧成大、中體產(chǎn)業(yè)、西部礦業(yè)、大眾交通，均在9億元以上。其中，民生銀行被減持的額度高達(dá)22億元。從2008年各個月份套現(xiàn)的額度情況看，基本呈現(xiàn)下降趨勢，套現(xiàn)額度在100億元以上的月份僅為1月份，為年內(nèi)高點位置。

　　中國證券登記結(jié)算公司自2008年7月份開始公布股改限售股解禁和套現(xiàn)的數(shù)據(jù)，截至10月份的數(shù)據(jù)顯示，累計被減持的股數(shù)為272億股。而累計公告減持股數(shù)為106億股，占實際減持股數(shù)的38.97%。無需公告而被減持的股數(shù)占到實際減持股數(shù)的六成。由于相關(guān)法規(guī)規(guī)定，持股占總股本比例在5%以上的股東在減持1%以上，需要發(fā)布公告。因此，持股占總股本比例低于5%的股東全部減持，和持股占總股本比例高于5%的股東減持0.99%，則無需發(fā)布公告。截至10月份累計減持股數(shù)占累計解禁股數(shù)的比例為22.96%。

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