資金面：解禁壓力空前

　　由于2009年A股將進入全流通進程中的實質性跨越階段，A股可流通比例從2008年底的37%猛增至74%，市場將面臨著空前的供給壓力。

　　“即使不考慮一級市場新的股票發行量，二級市場可流通股票新增量仍然相當可觀。”海通證券認為，緩解2009年股票供給壓力將可能成為2009年股市政策的重要目標之一。

　　2009年解禁的A股是7083.12億股，而2008年僅為1622.02億股，解禁股的數量從2008年平均每月135.17億股增至2009年月均393.35億股。如果按照2008年11月4日的A股平均股價5.67元計算，相當于可流通市值增加了40161.27億元，這幾乎與2008年11月4日的A股流通市值相等(圖二)。

　　從時間分布來看，由于兩大銀行數千億股票解禁，2009年解禁壓力在下半年尤其突出，其中2009年7月份和10月的解禁量尤甚。如2009年7月解禁股的股票總量是1864.71億股，當月的解禁數量就超過2008年解禁總量，這主要是因為中國銀行有1713億股解禁；2009年10月解禁的股票總量是3130.57億股，當月的解禁數量幾乎是2008年全年的兩倍，這主要是因為工商銀行解禁股有2360億股、中國石化解禁股有570億股、上港集團解禁股有130億股。

　　投資策略：2009年關注交易性機會

　　由于2009年市場變數較多，海通證券認為，當以下條件具備時，市場將有望逐漸回暖：(1)從國際比較看市場估值具有吸引力或到達產業資本認可的區域；(2)全球經濟的走勢明朗化，全球主要金融市場企穩回升；(3)上市公司業績增速環比下降幅度明顯收窄；(4)出臺實質性的市場政策措施，比如有效緩解股票供給壓力的政策等。

　　從靜態水平來看，到達1300點附近時1.5倍的PB水平下很多行業將逼近凈資產邊界，除了凈資產可能含水分較高的行業不會受到產業資本的認同之外，其他絕大部分逼近凈資產的行業可能會得到產業資本的認可，這一區域的安全邊際將顯現出來。

　　2009年主要是結構性機會和交易性機會，即受益于政府加大投資力度的部分投資品行業，包括鐵路相關行業、水泥、工程機械、電力設備、3G設備及計算機服務子行業等；受益于煤價下跌的電力行業和可能推出成品油定價機制改革的部分化工子行業等；受GDP增速回落影響較小的部分消費品行業，包括醫藥生物制品、中低檔食品飲料、傳媒與文化和零售百貨等

　　其中重點可關注公司有：中國石油、中國石化、金風科技、特變電工、上海醫藥、獨一味、天壇生物、恒瑞醫藥、東軟集團、航天信息、拓維信息、中興通訊、雙匯發展、中國南車、時代新材、天馬股份、國電電力、華能國際、國投電力、寧滬高速、楚天高速、小商品城、歐亞集團、步步高。

　　◇聲音

　　樊綱：中國經濟不會出現大蕭條

　　中國經濟體制改革研究會副會長樊綱昨天在海通證券策略報告會上表示，本輪經濟危機由于各國聯手治理將不會出現大蕭條，但衰退不可避免，主要經濟體將持續一兩年負增長。中國多年來財政貨幣政策穩健，調整及時，泡沫控制良好，財政回旋余地大，2009年GDP增速維持8%問題不大。各項政策將帶動剛性需求的回升進而帶動其他需求。政府投資只要是用在基礎設施建設和公共事業類上，就不會出現大的錯誤。對外貿上較樂觀，至少有10%左右增長。國際貨幣體系將發生一定變化，兩種貨幣儲備體系的形成將對美元形成一定約束，今后國際貨幣體系將更穩健。

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