海通證券近日發(fā)表報告指出，中信、海通、東方、光大、華泰、國泰君安、申萬、銀河、國信、廣發(fā)、招商等共計11家證券公司先后于10月25日和11月8日進行了兩次融資融券業(yè)務(wù)全網(wǎng)測試，測試結(jié)果基本達到了預(yù)期效果。11月21日中國證監(jiān)會轉(zhuǎn)發(fā)了尚福林、莊心一同志在證券公司規(guī)范發(fā)展座談會上講話的通知。尚福林主席強調(diào)所有創(chuàng)新，都要按照“先試點、后推廣”、內(nèi)控與監(jiān)管同步落實的原則進行；莊心一副主席強調(diào)，在實踐中，將堅持以創(chuàng)新方案的成熟與否為標(biāo)準(zhǔn)和以公司自身的資質(zhì)條件為標(biāo)準(zhǔn)進行試點(如融資融券業(yè)務(wù)試點看券商自有資金的多少)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點順利、取得一定經(jīng)驗的，就可以著手?jǐn)U大試點；基本成熟的，就可以作為常規(guī)產(chǎn)品，制定相應(yīng)的業(yè)務(wù)規(guī)則，在全行業(yè)推廣。

　　融資融券首批試點情況的理性分析：第一，根據(jù)最新的《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定》自12月1日起實施，這表明融資融券業(yè)務(wù)最快也要到12月中下旬以后才能正式試點；第二，前期參加融資融券測試的11家券商凈資本規(guī)模都在50億元以上，這反映出融資融券業(yè)務(wù)試點資格主要根據(jù)券商資本金規(guī)模決定，這也符合近期管理層對券商開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)的精神；第三，為了盡量減小首批試點券商和后續(xù)推廣試點券商之間造成的人為行政審批差異，同時擴大融資融券初期試點影響力，我們預(yù)計，首批試點家數(shù)將達5-8家左右；第四，11月18日，海通證券公告通過了授權(quán)公司經(jīng)營層根據(jù)市場情況決定或調(diào)整公司的融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模，試點期間公司總的融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模不超過40億元人民幣的決定(公司08年6月底的凈資本規(guī)模達356.58億元，融資融券規(guī)模占比為11.22%)。這說明融資融券業(yè)務(wù)試點規(guī)模占比可能要低于我們前期預(yù)測的30%(我們預(yù)測的比例是前期市場上最低數(shù)值)。但是，考慮到由于海通前期增發(fā)260億元才使得其融資融券規(guī)模占比相對較低，因此實際行業(yè)融資融券試點規(guī)模占比應(yīng)略高于此比例；同時，我們不排除試點后效果不錯而各家券商增加融資融券規(guī)模占比的可能性。

　　預(yù)計2009年11家試點券商的融資融券利差收入為26.86億元。按照上述分析，我們修正前期行業(yè)融資融券試點規(guī)模占凈資本的比例為20%，并考慮到中國的降息預(yù)期，假設(shè)2009年融資融券短期借貸年化利率約為7%，則可以測算出2009年11家試點券商的融資融券利差收入約26.86億元。

　　預(yù)計2009年證券業(yè)融資融券利差收入為38.51億元。按照上述分析，我們修正前期行業(yè)融資融券試點規(guī)模占凈資本的比例為20%，并考慮到中國的降息預(yù)期，假設(shè)2009年融資融券短期借貸年化利率約為7%，則可以測算出2009年證券業(yè)融資融券利差收入約38.51億元。

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