來源：聯(lián)合證券

　　報告作者：宋曦 何天翔

　　撰寫日期：2008-11-03　

　　融券交易除了影響整體市場的運行質(zhì)量外，也對股票的收益和股票信息具有影響，國外的實證研究表明，賣空余額的增加整體來看與未來收益相關(guān)性不強，但是如果有涉及內(nèi)部人交易則影響比較明顯；由于賣空交易往往包含了對股票價值的重估信息，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)對賣空交易的披露做到及時性，公開性和高透明度，這樣將驅(qū)動非公開信息的擴散，同時減少一般投資者的交易成本。

　　鑒于融資和融券兩種業(yè)務(wù)對市場的影響可能并非一致，所以我們分別從融資和融券兩個角度來分析其對市場的可能影響。考察香港、英國、韓國和新加坡市場融券交易推出對市場影響發(fā)現(xiàn)：從對市場波動性的角度來看存在較大的差異，但整體來看，融券賣空機制推出在短期內(nèi)可能出現(xiàn)市場的震蕩，長期并不會加大市場波動，而英國和新加坡市場反而在融資融券推出后更加穩(wěn)定；從對市場交易的活躍性來看，融券交易存在著積極意義。

　　總體來看，我們認為融資融券作為我國資本市場的一項基礎(chǔ)交易制度，能夠提高市場的整體質(zhì)量和效率，融券交易能夠彌補中國資本市場沒有做空機制的缺陷，而融資則可以為市場提供更多渠道的資金。從長期來看，有利于活躍市場交易，提高流動性，且并不會加大市場的波動。

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