經濟下滑趨勢難改

　　值得注意的是，政府保增長的一系列政策出臺后，投資者開始對政策抱有極大希望，認為保增長利好政策的不斷積累，會帶來A股市場投資機會的出現。

　　但申銀萬國認為，未來一段時期，刺激經濟的宏觀經濟政策和產業政策的力度，將持續強于市場預期，但在近期還是不能改變經濟下滑的趨勢。對于上市公司而言，研究者相信，需求萎縮型周期中，鑒于經濟基本面在不斷惡化，大部分行業盈利水平都在下降通道中。

　　“是的，政策肯定會有作用，但它不是立竿見影的，需要有一個從出臺實施、到發揮作用的過程。”上述基金經理說。“從目前看，四季度的時候，這個效用還難以發揮。”

　　歷經1年多下跌，A股市盈率已經從高峰時的60倍以上，跌至目前的14倍左右，很多投資者認為，這是一個長期投資的好時機。問題是，既然企業盈利處在下降通道中，目前的市盈率指標有何決策意義。

　　申銀萬國說，中國的實體經濟只能說還處在秋天，寒冬并未真正到來。“擴張性的宏觀經濟政策只能減緩我國經濟下滑的速度，并不能改變下滑的趨勢。同時，在經濟增長加速滑落至低于9%的情況下，推進經濟轉型的迫切性將讓位于保持經濟增速的要求。”

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