受消息面影響，券商股、藍籌股提前大漲，之后又大跌，“樂極生悲”？還是另有行情？

　　融資融券 跌宕起伏

　　文/張建鋒

　　10月5日，國務院同意啟動融資融券試點。

　　10月6日，受此消息刺激，券商板塊逆市全線飄紅。

　　10月7日，僅在消息發布的第二天，券商板塊就上演了集體“大跳水”，包括中信證券(600030)在內的8只券商股全部跌停。券商板塊當天有約22.4億資金凈流出，其中，中信證券賣出前5位共賣出9.98億元，其中4家為機構席位，共賣出7.98億元。

　　10月8日，券商股繼續暴跌，當天只有中信證券6.64%的跌幅小于9%，其他7只券商股跌幅均在9%以上，其中，國元證券(000728)、長江證券(000783)和宏源證券(000562)再次跌停。

　　在全球金融危機的大背景下，任何利好都難擋資本市場頹勢。

　　節前大漲

　　受融資融券推出預期的影響，券商板塊的向上行情早已于9月19日開始，其反彈強度遠遠超過同期大盤的漲幅。

　　9月18日，上證綜合指數收盤于1894.84點，隨后開始反彈，至10月6日上漲15%達到2173.74點。

　　券商板塊同期的漲幅是上證指數的2倍多，首當其沖的是海通證券(600837)，期間海通證券股價從14.02元漲至23.67元，漲幅高達69%，太平洋證券(601099)、長江證券和中信證券分別以60%、56%、52%的漲幅位列第二、三、四位。此外，東北證券(000686)、宏源證券、國元證券和國金證券(600109)同期漲幅也都35%以上。

　　券商板塊不俗的表現，是因為融資融券可以使券商獲利匪淺。首先，通過融資融券券商可以獲得借貸的利差收入。其次，融資融券還可以活躍市場、放大存量資金的運用、提高市場交易量，從而提高券商的傭金收入。此外，還有市場人士指出，“大小非”解禁后有相當多的解凍股權需要市值管理，而之前這部分券商托管資產未能給券商帶來收益，融資融券推出后，這部分托管股權可以實現融券借貸，從而增加券商的市值管理收益。

　　所以，盡管目前試點名單還沒有公布，一些有可能成為試點公司的券商股就受到了市場資金的強烈關注。

　　根據2006年發布的《證券公司融資融券業務試點管理辦法》規定，試點券商應是創新類公司，最近6個月凈資本均在12億元以上。按照這個標準，截至2007年末，共有25家創新類券商，其中24家都滿足試點要求。

　　首批試點券商花落誰家，很大程度上取決于監管部門對“指標”的考慮。上海證券研究員表示，如果控制緊可能只有3到5家，如果控制較松，可能有7、8家甚至10家以上。業內一致認為，中信證券成為試點券商是“鐵板釘”的事情。

　　在這輪反彈行情中，除了直接受益于融資融券的券商板塊搶眼以外，有可能作為融資融券標的股票的績優藍籌股也有不俗表現，如中國聯通(600050)、中國人壽(601628)、萬科A(000002)和保利地產(600048)同期漲幅也都超過20%，強于上證綜合指數15%的漲幅。

　　根據滬深交易所關于融資融券的實施細則規定，融資融券標的股票應當在交易所上市交易滿3個月。融資買入標的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元。而且，細則還規定其股東人數不少于4000人。對于交易流動性、波動性指標來說，實施細則要求標的股票在過去3個月內日均換手率不低于基準指數日均換手率的20%；日均漲跌幅平均值與基準指數漲跌幅平均值的偏離值不超過4%；波動幅度不超過基準指數波動幅度的5倍以上。

　　從這個規定來看，能滿足融資融券標的股票條件的股票，基本上都是業績比較優良的大盤藍籌股。

　　節后“跳水”

　　10月5日，國務院同意啟動融資融券試點后，不僅券商股開始大跌，有望成為融資融券標的股票的大盤藍籌也開始了下跌。中國神華(601088)從10月6日跌停，7日的跌幅也高達6.25%，8日又以3.16%的跌幅收盤。中國人壽(601628)從10月6日至10月8日的跌幅高達18%。

　　在談及券商股全線暴跌的原因，國泰君安分析師蔣瑛琨認為有三點。首先，初期融資主要以券商的自有資金為主，且融資量不大業務量也較小，短期內對券商的實質性盈利影響不大，預計在2009年以前，融資融券不會給券商帶來較大的收益。其次，券商板塊前期平均50%以上的漲幅過大，部分主力資金利用融資融券利好出臺的機會暗中兌現階段性籌碼，補跌在所難免。三是，近期全球股市都在大跌，A股市場也就不能幸免。

　　宏源證券策略分析師唐永剛表示，除了上述原因外，今年A股市場不景氣造成券商業績的大幅下跌，市場對其下半年的業績擔憂也是其目前暴跌的重要原因。同時，由于相關細則還未出臺，在消息出臺和具體實施之間還需一段時間，這也引起了市場對其觀望的情緒。

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