限售時(shí)間短長(zhǎng)之辨

　　不同市場(chǎng)間對(duì)限售股的鎖定期限有較大差別。其中中國(guó)香港規(guī)定控股股東的限售股鎖定期是6個(gè)月，而“小非”的鎖定期是1年。而A股市場(chǎng)的“小非”鎖定期是12個(gè)月，“大非”是3年。梁偉沛認(rèn)為，鎖定時(shí)間的長(zhǎng)短會(huì)影響大小非減持的意愿。鎖定時(shí)間越長(zhǎng)，大小非的持股成本就會(huì)越低，減持的動(dòng)力就會(huì)越強(qiáng)烈。所以就長(zhǎng)期而言，鎖定期越短對(duì)市場(chǎng)越有利。

　　但也有專家認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，鎖定期較長(zhǎng)的確會(huì)降低大小非的持股成本。但我們要結(jié)合A股現(xiàn)狀分析，A股市場(chǎng)未來幾年都將面臨著新舊大小非集中解禁的問題，若新增IPO產(chǎn)生的大小非能夠與股改前公司的大小非在時(shí)間上錯(cuò)開，會(huì)降低大小非對(duì)市場(chǎng)的沖擊力度。所以，新IPO大小非鎖定期三年比半年要好。另外，“小非”規(guī)模雖然不比“大非”，但減持意愿卻比“大非”強(qiáng)烈。所以對(duì)于A股來說，“小非”的鎖定期越長(zhǎng)越好。

　　大小非或可借道香港減持

　　另?yè)?jù)中信證券策略分析師顏曉佳介紹，同是一個(gè)企業(yè)的股票，在香港或海外發(fā)行了股票，大小非卻要在國(guó)內(nèi)A股套現(xiàn)。這對(duì)于A股投資者來說是不公平的。記者注意到，目前工行、中行、建行、人壽、平安、中石油等眾多大型企業(yè)在內(nèi)、港兩地上市，有的還在美國(guó)發(fā)行了存托憑證。對(duì)于絕大多數(shù)公司而言，同一家公司不僅在香港市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)低于A股，且除戰(zhàn)略配售的股份外，公司控股股東的股份基本被鎖定在A股市場(chǎng)中。這些公司的大小非解禁壓力被搭在了A股投資者的肩上。

　　顏曉佳告訴記者：“目前A+H公司的大小非市值規(guī)模約占A股所有大小非市值的一半以上。如果將這些公司的大小非分出一半到香港市場(chǎng)解禁，對(duì)于A股來說，無疑是一個(gè)巨大的利好。”

　　瑞銀信貸中國(guó)研究部主管陳昌華公開撰文，建言A股大小非借道香港減持。陳昌華認(rèn)為，香港股市應(yīng)該有能力為A股大小非解禁作出一定的貢獻(xiàn)。陳昌華建議，港府有關(guān)部門可考慮在香港市場(chǎng)設(shè)立一個(gè)A股ETF(交易型開放式指數(shù)證券投資基金)，以吸收國(guó)內(nèi)市場(chǎng)準(zhǔn)備減持的大小非。具體操作上，在香港發(fā)行一個(gè)以國(guó)內(nèi)主要指數(shù)(如滬深300、上證綜指或深圳綜指)為基準(zhǔn)，以人民幣為交易貨幣的ETF基金。該基金的管理者主要責(zé)任就是負(fù)責(zé)向組成相關(guān)指數(shù)的國(guó)內(nèi)上市公司大小非股東詢問是否有意出售解禁股份，再以“先小非、后大非”的原則從相關(guān)股東手中購(gòu)入，組成這個(gè)指數(shù)基金。若相關(guān)大小非股東愿意售出的股份不足以構(gòu)成這個(gè)指數(shù)基金的最低份額，余數(shù)由該基金管理公司從公開市場(chǎng)購(gòu)入。

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