響同樣是雙刃劍。

　　業(yè)績增長中顯行業(yè)隱憂

　　統(tǒng)計顯示，已公布的1454家公司在收益增長的情況下，構(gòu)成上市公司可持續(xù)性增長的關鍵指標現(xiàn)金流卻在大幅下降，這可能將在年度業(yè)績中體現(xiàn)出來較大影響。上述公司上半年現(xiàn)金凈流量總額為6757.92億元，同比下滑45.93%，其中非金融類公司現(xiàn)金凈流量總額為2373.81億元，同比下降30.38%。1454家公司中期加權(quán)平均每股收益0.2372元，相比去年同期的0.19元增加5.15%；平均每股凈資產(chǎn)2.87元，同比增長16.19%；平均每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.35元，降幅50.67%。從此數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，上市公司在業(yè)績增長的同時，其每股現(xiàn)金流與去年相比出現(xiàn)大幅度的下降。在上述1454家已披露中報公司中，563家公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為負，758家公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比下滑。不少公司下滑幅度甚至在1000%以上，遠遠超過整體下滑幅度。如中通客車，上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-11837.12萬元，同比下降252986.66%；云南銅業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流-71.18億元，同比下降1701.19%；保利地產(chǎn)經(jīng)營性現(xiàn)金流-64.48億元，同比下降1068.70%；中興通訊經(jīng)營性現(xiàn)金流-31.51億元，同比下降18.64倍。由于上半年翅尾因素影響，一些公司中期業(yè)績看似增長，但較大的行業(yè)隱憂已經(jīng)出現(xiàn)。我們以房地產(chǎn)行業(yè)為例進行一分析。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，109家房地產(chǎn)上市公司今年上半年共實現(xiàn)凈利潤132.02億元，較去年同期的80.62億元增長64%。其中，萬科A、保利地產(chǎn)實現(xiàn)的凈利潤分別為23億元、14億元，是業(yè)內(nèi)利潤大戶。但與去年相比，行業(yè)利潤兩級分化的現(xiàn)象愈發(fā)嚴重。今年上半年，凈利潤前10名的企業(yè)共實現(xiàn)凈利潤74億元，占利潤總和的58%，而去年這一比例為37%。數(shù)據(jù)顯示，100家公司今年上半年的借款總額超過1543億元，較去年同期的1022億元增長51%。其中，短期借款為564億元，同比增長37%；長期借款為979億元，同比增長60%。

　　借款的快速增長表明，房地產(chǎn)上市公司今年上半年的資金緊張局面比較嚴重，而長期借款增長較多，情況越嚴重。從國房景氣指數(shù)來持，連續(xù)九個月環(huán)比回落。研究認為，國房景氣指數(shù)環(huán)比回落和商品房空置面積同比回升，表明房地產(chǎn)市場開始降溫，在行業(yè)背景降溫的同時，現(xiàn)金流的緊張制約著未來地產(chǎn)公司的發(fā)展，不排除一些競爭力差、品牌優(yōu)勢差的公司出現(xiàn)重大虧損或倒閉情況。房地產(chǎn)現(xiàn)金流緊長的同時，部分有色金屬、電子通訊、紡織及中小企業(yè)現(xiàn)金流同樣出現(xiàn)緊張情況，這些都為未來上市公司業(yè)績增長埋下了較大隱憂。

　　中小企業(yè)板業(yè)績增長明顯

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示：對233家已披露中期業(yè)績的公司及發(fā)布業(yè)績快報的蘇寧電器計算，中小板上半年平均每股收益約0.2508元，高于2007年中期的0.22元。從中小企業(yè)板已公布的公司業(yè)績增長區(qū)間來看，歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長在100%以上的公司有27家，同比下降的有64家。截至目前，歸屬于母公司所有者的凈利潤增長率排名前三的行業(yè)是房地產(chǎn)、醫(yī)藥、鋼鐵。中小企業(yè)板的凈利潤排名呈現(xiàn)出行業(yè)較為分散的情況，而巨幅增長的公司同樣出現(xiàn)在中小企業(yè)板，如新合成2008年中期凈利潤同期增長13249.74%，同時預計08年1-9月歸屬于母公司的凈利潤同比將大幅增長，預計在11.5-13.5億元之間；濱江集團凈利潤大幅度增長18113.23%等。

　　總體來看，2008年上市公司中期業(yè)績呈現(xiàn)了行業(yè)冷暖不均、業(yè)績總體增長但增長幅度下降的局面。雖然半年報沒有公布完畢，但其由于大盤指標股中國石油、工商銀行等絕大多數(shù)權(quán)重股已公布完畢，其業(yè)績基本定型，投資者在關注業(yè)績增長的同時，要仔細分析上市公司業(yè)績增長的原因，而降稅政策、資產(chǎn)重組和行業(yè)景氣等應多方面權(quán)衡。通過研究中期報告發(fā)現(xiàn)，一些大型公司在管理層提出分紅政策后能夠積極響應，其體現(xiàn)了一種積極的行為，比如業(yè)績大幅度下降的“石化雙雄”，我們也看到一些上市公司開始注重回報股東的分紅政策，雖然分配比例不大或較小。中期業(yè)績體現(xiàn)的行業(yè)分化仍將持續(xù)下去，而資產(chǎn)重組后業(yè)績?nèi)圆焕硐�、現(xiàn)金流緊張下的行業(yè)降溫需要投資者謹慎對待相關品種。