對未來A股市場的思考：決定A股市場大趨勢的是經濟基本面的變化。上周末國務院、中央政治局先后召開了宏觀形勢座談會、下半年經濟形勢分析會議。我們比較認同會議的結論——下半年經濟增長放緩、通脹控制將繼續成為基本面的最大挑戰。從市場期待的保增長、松動調控政策主線來看，我們認為三季度仍無轉折性變化。而局部性的限售股解禁、三季報業績環比下降都將帶來投資波動。因此，我們對于長期行情依然維持謹慎樂觀的判斷。對于資產配置，我們認為應該注重防御性，建議超配醫藥、通訊設備、新能源、基建行業等個股，回避分歧較大的地產、金融行業。

　　關注價格變化帶來的機會

　　⊙中信建投

　　雖然市場已顯轉暖跡象，但真正影響股市的長期負面因素并沒有消除，市場趨勢性投資機會并沒有出現，或者說指數上漲空間有限，更多的投資機會將體現為結構性的。

　　在高通脹背景下，很多產業發生了根本性變化。一些產業由于產品價格變化無法抵消生產成本的上升，企業毛利率出現了大幅下降，未來盈利前景一片黯淡。與之形成鮮明對比的是，對于某些行業，由于產品供求所產生的缺口，產品價格卻能一路高歌，且未來仍然具有漲價預期，進而為企業利潤增長提供了保障。如傳統原料藥行業2007-2008年最突出的特點就是部分產品價格漲幅非常大，由此相應企業的利潤也發生了翻天覆地的變化。另外一個特點就是藥品價格的景氣周期與以前相比更長，我們認為主要原因是國家環保政策趨嚴導致產能增加困難。從這兩個特點來看，目前最值得關注的就是VE和VC這兩個品種，建議關注新和成、浙江醫藥、華北制藥、東北制藥。又如國際鉀肥高價是由于供給形成壟斷造成的，我國未來對鉀肥的需求量將進一步增大，鉀肥出廠價格有望在下半年放開。鑒于國內需求與國際鉀肥的高價，對鉀肥公司來講將帶來進一步增長的機會，建議重點關注鹽湖鉀肥、中信國安。

　　奧運前后將短暫震蕩向上

　　⊙廣發證券

　　根據6個國家奧運會開幕前后證券市場的表現來看，我們發現奧運會通過影響經濟和人們的心理進而影響股市，這種關系是存在的但不是必然的。短期來看，有5個國家的股市在開幕后的幾個交易日里出現上漲，1個在開幕前幾個交易日出現上漲，次日有所回落但之后保持上漲。但中長期來說，奧運會后市場走勢仍主要取決于市場對當時宏觀經濟的預期。

　　根據各國證券市場在奧運開幕次日均有不同程度上漲的現象，加上A股投資者普遍存在管理層可能在奧運期間發布“維穩政策”的預期，在即將到來的北京奧運開幕日前后，A股很可能會有短暫的震蕩向上行情。但就中長期來說，A股走勢仍取決于管理層對宏觀經濟政策的執行與上市公司的盈利狀況。

　　政策面最壞時期已經過去

　　⊙中投證券

　　如果通脹形勢不進一步惡化，從緊政策雖然會維持但不會更緊。同時與上半年相比，擴張性財政政策相對于從緊貨幣政策可能更加重要，也將發揮更大的作用，因此，我們認為政策面最壞的時期已經過去。此外，我們注意到最近有關政策放松的傳聞不斷，市場對中央關于經濟形勢判斷的解讀也偏樂觀，與上半年有關加息傳聞此起彼伏形成對比。上半年從緊力度基本保持連續，但有關緊縮的傳聞不斷并打擊市場下挫，我們認為下半年有可能會出現放松傳聞不斷并推動市場上漲的情況。

　　有保有壓調控政策受益的行業包括基礎設施建設、醫療、節能環保、高科技等。此外，政府對于中小企業融資難問題的關心使得我們更加確信創業板等既有利于自主創新又有助于解決中小企業融資的措施會在奧運會后盡快推出，因此我們仍然看好創投板塊。