(三) 在融資產品方面應優先選擇中國存托憑證(CDR)

　　由于我國境內資本市場抗風險性較差，投資品種較為單一，因此需挑選一種在國際市場應用較為成熟、風險較低而又具有操作性的產品作為中國資本市場國際化的主要投融資產品。綜合現在我國資本市場的情況來看，可供選擇的優秀產品主要有人民幣普通股(A股)和中國存托憑證兩種。

　　存托憑證(DR：Depositary Receipt)，簡稱DR，是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證，屬公司融資業務范疇的金融衍生工具。所謂中國存托憑證即為在中國以人民幣計價發行的存托憑證。

　　與發行A股相比，選擇CDR作為資本市場國際化的產品具有如下優點：

　　1、通過建立CDR與基礎證券之間可轉換的交易機制，可幫助平抑兩地差價，防范投機風險

　　境外上市優質大型企業回歸境內資本市場后，股價大幅波動給境內中小投資者帶來較大投資風險、對發行人造成負面市場形象、同時也增加了境內監管部門的工作難度。產生上述股價波動主要原因在于上述企業質地優良，境內資本市場有一定的稀缺性，易受資金追捧；同時境內發行比例較小，供給不足，加之發行后A股與H股市場即隔斷，沒有順暢的聯動機制，無法有效根據市場調整股票供給。

　　2、CDR方式更適合幫助和推動國內資本市場國際化，向打造國際金融中心的目標邁出重要一步

　　引入CDR方式將更好地配合政府推動金融體制改革，加強我國資本市場國際化的步伐，并逐步實現將我國打造成國際性金融中心的目標。CDR產品發行規模較為靈活，且可以與基礎證券進行轉換，在需求較低時可以減少發行量或全部注銷，對境外企業具有很強的吸引力。同時，DR作為國際資本市場成熟的金融工具，有助于加強境內與國際資本市場的聯系，增進國際投資者對中國資本市場的了解。

　　3、CDR方式更符合國家現有監管體系，更具有可操作性

　　CDR方案不改變公司的股份性質和構成，與資本市場上市的基礎證券相比，更容易獲得第一上市地的支持。CDR方式對推動外匯管理體制改革和加強我國銀行業國際競爭力具有積極的促進作用。此外，目前境內A股監管規定部分是基于發行人為境內注冊企業，境外企業(如紅籌企業)采取A股發行方式將勢必需證監會對很多事項豁免，這容易產生“搭車效應”，對證監會境內持續監管不利。

　　海外公司發行CDR與現行法律法規不存在沖突。對于擬在中國內地公開發行CDR的紅籌公司而言，符合中國法律、法規規定的有關證券發行上市的實質性條件。

　　DR作為國際資本市場的成熟產品，可以參考國際市場的成熟經驗；境內資本市場與之相類似的產品有QDII、QFII等，上述產品目前運行的體系對CDR產品的運行和監管具有巨大的參考意義。現有機制可以參考利用的有很多，無需引入大量新的機制和機構。 (作者系中國移動通信集團公司副總裁)

    來源：《學習時報》

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