我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化的主要出路

    薛濤海

　　資本市場(chǎng)的國(guó)際化是指一國(guó)資本市場(chǎng)中的參與者，包括投資者與融資方，很大比例來(lái)自其他國(guó)家和地區(qū)。2007年，我國(guó)大陸資本市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)股票的規(guī)模達(dá)4,771億元人民幣，僅次于美國(guó)，居世界第二位。但與我國(guó)發(fā)行市場(chǎng)的規(guī)模不相協(xié)調(diào)的是我國(guó)資本市場(chǎng)尚未實(shí)現(xiàn)對(duì)外開(kāi)放。除QFII和QDII等少數(shù)規(guī)模受限制的產(chǎn)品外，外國(guó)投資者無(wú)法投資境內(nèi)資本市場(chǎng)；同樣，境內(nèi)投資者也無(wú)法投資境外的優(yōu)質(zhì)公司。

　　(一) 我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的思路

　　我國(guó)應(yīng)該抓住歷史機(jī)遇，走一條漸進(jìn)式的獨(dú)特道路：在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，配合我國(guó)外匯開(kāi)放的政策，循序漸進(jìn)地放開(kāi)境外資金進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的限制；在操作方式上，首先選取更為合適的試點(diǎn)和較為成熟穩(wěn)妥的產(chǎn)品，再逐步吸引境外企業(yè)和機(jī)構(gòu)到中國(guó)上市融資。

　　(二)應(yīng)首先引入大型國(guó)有優(yōu)質(zhì)紅籌公司作為試點(diǎn)

　　大型國(guó)有優(yōu)質(zhì)紅籌公司是寶貴的上市資源。該類(lèi)公司規(guī)模巨大，在國(guó)內(nèi)有較大影響力，治理規(guī)范、管理嚴(yán)格，進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)將極大地促進(jìn)和提升上市公司管理和公司治理水平；同時(shí)該類(lèi)企業(yè)業(yè)績(jī)優(yōu)良，股價(jià)穩(wěn)定，有助于提高市場(chǎng)投資理念，提高資源配置效率，為境內(nèi)投資者提供難得的投資機(jī)會(huì)，在其他條件允許的情況下，最適合作為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)國(guó)際化過(guò)程中的試點(diǎn)企業(yè)。除上述內(nèi)容外，大型國(guó)有優(yōu)質(zhì)紅籌公司回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)還有如下優(yōu)點(diǎn)：

　　1、有利于顯著改善國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的基本面，降低金融風(fēng)險(xiǎn)

　　與國(guó)際發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)相比，我國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)目前仍面臨業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、市值規(guī)模小的股票比重大，大型優(yōu)質(zhì)上市公司少，市場(chǎng)穩(wěn)定性差，投資風(fēng)險(xiǎn)較大的問(wèn)題。在大型境內(nèi)企業(yè)上市資源儲(chǔ)備逐步降低的情況下，大型紅籌企業(yè)作為資本市場(chǎng)國(guó)際化的試點(diǎn)企業(yè)回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)無(wú)疑將有力補(bǔ)充上市公司資源、顯著改善國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的基本面，降低市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、有助于解決境外上市大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)投資群體和消費(fèi)群體分離的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，讓更多境內(nèi)投資者可以獲得分享該類(lèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)

　　境外上市大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)均為國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)行業(yè)，與人民生活息息相關(guān)。由于境內(nèi)客戶(hù)僅作為消費(fèi)者支撐著該類(lèi)企業(yè)的發(fā)展，卻無(wú)法成為其股東，分享其利益，這種分離狀態(tài)使公司的資本價(jià)值和經(jīng)營(yíng)價(jià)值難以一體化實(shí)現(xiàn)，缺乏共同利益基礎(chǔ)。該類(lèi)企業(yè)如通過(guò)采用發(fā)行CDR的方式進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，將能夠大幅度提高投資者群體對(duì)該類(lèi)企業(yè)的忠誠(chéng)度，提高該類(lèi)企業(yè)的知名度和號(hào)召力，有助于增強(qiáng)企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，提高企業(yè)的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

　　境外上市大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)發(fā)行CDR進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，為國(guó)內(nèi)廣大投資者提供了一個(gè)難得的投資機(jī)會(huì)。

　　3、紅籌公司主要業(yè)務(wù)來(lái)源于我國(guó)境內(nèi)，以紅籌公司為試點(diǎn)有助于緩解人民幣升值的壓力

　　目前，中國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅上升，人民幣面臨著很大升值壓力，與當(dāng)年需通過(guò)企業(yè)海外融資來(lái)增強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的歷史背景大不相同。

　　對(duì)于紅籌股公司而言，由于融資體制限制，目前只能在境外融取外匯資金，在境內(nèi)兌換成人民幣用于境內(nèi)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)和建設(shè)，實(shí)際上加大了境內(nèi)外匯資金存量和兌換人民幣的需求。紅籌公司回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)，發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的融資產(chǎn)品，將大大減少上述紅籌股公司外匯資金的流入，通過(guò)減少增量緩解人民幣升值的壓力。

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