越南爆倉(cāng)：高盛唱紅“新金磚11國(guó)”后首次說(shuō)“不”

　　理財(cái)周報(bào)記者 黃婷/文

　　從天堂到地獄。

　　2006年，越南還被譽(yù)為全球最牛的股市，當(dāng)年累計(jì)漲幅達(dá)到144%。截至2007年3月12日的兩年時(shí)間內(nèi)，越南VN指數(shù)暴漲了近5倍，成為國(guó)際投行的寵兒，晉升為“金磚十一國(guó)”之首。

　　但現(xiàn)在，曾經(jīng)的寵兒一下子被打入地獄，相比去年年底，越南股市累計(jì)跌幅已超過(guò)60%，為全球表現(xiàn)最差的股市，通脹形勢(shì)愈演愈烈，5月份物價(jià)上漲超過(guò)25%，樓市泡沫開始破滅，銀行壞賬增加，外資出逃，貿(mào)易赤字持續(xù)擴(kuò)大，今年前5個(gè)月達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的144億美元……金融危機(jī)一觸即發(fā)。

　　在這個(gè)全球一體化的時(shí)代，越南的蝴蝶舞動(dòng)的翅膀，是否也將給其它的新興市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)暴？新興市場(chǎng)還有多少個(gè)神話可以繼續(xù)？

　　神話是如何破滅的

　　轉(zhuǎn)變似乎讓人措手不及。

　　2006年，越南股市躋身全球最火爆市場(chǎng)行列，主要股指漲幅達(dá)144%。2007年，越南加入世界貿(mào)易組織，更激發(fā)了外國(guó)投資者前往越南投資的熱情，外資大量流入越南，國(guó)內(nèi)投資者也大量涌入暴漲的股市，2007年前兩個(gè)月又上漲51%，推動(dòng)越南股市總市值從2006年初的不足10億美元猛增到150億美元。2007年1月底，越南20家最大上市公司市盈率已達(dá)73倍，大大高于普通新興市場(chǎng)的估值水平。

　　國(guó)際投行紛紛唱多，稱越南為亞洲第五小虎。這些溢美之詞還猶然在耳，情況卻突然發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變。從4月29日開始，越南VN指數(shù)開始了持續(xù)性的下跌，到6月11日收盤，連續(xù)下跌天數(shù)已達(dá)25個(gè)交易日，相比去年年底，越南股市累計(jì)跌幅已超過(guò)60%，墊底全球表現(xiàn)最差的股市。

　　羅馬不是一天建成的，越南神話的破滅早有征兆。

　　早從去年下半年開始，越南多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)就已經(jīng)亮起了紅燈。

　　原油和糧食價(jià)格飆升，使越南通貨膨脹進(jìn)一步惡化，2008年5月，通脹率達(dá)到25.2%，為13年來(lái)最高，但2008年1月份之前，其基準(zhǔn)利率一直保持在8.25%的水平，分析人士普遍認(rèn)為，越南貨幣當(dāng)局對(duì)通脹反應(yīng)遲鈍，未能有效控制通脹預(yù)期。

　　越南經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差并且不斷擴(kuò)大，單月貿(mào)易逆差由2007年初的5.7 億美元上升至2008年5月份的28.5 億美元。今年1—5月，由于國(guó)際能源、建材和化肥價(jià)格上漲，越南貿(mào)易赤字達(dá)到144億美元。據(jù)世界銀行測(cè)算，越南今年的外債規(guī)模將達(dá)到240億美元，占GDP的30.2%。

　　另外，熱錢自2007年底也已經(jīng)開始流出越南。雖然外商在越南的直接投資保持了持續(xù)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，但無(wú)法通過(guò)貿(mào)易順差及FDI解釋的外匯儲(chǔ)備(外匯儲(chǔ)備—貿(mào)易順差—外商直接投資)自2007年4季度已經(jīng)開始流出。

　　從5月開始，各大國(guó)際機(jī)構(gòu)看空越南。權(quán)威信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、惠譽(yù)公司、穆迪氏公司以及幾家投資銀行都下調(diào)了對(duì)越南經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測(cè)。惠譽(yù)評(píng)級(jí)將越南的主權(quán)評(píng)級(jí)降至負(fù)面，而在去年還把越南稱為“亞洲新虎”的摩根士丹利的態(tài)度更是出現(xiàn)了180度轉(zhuǎn)彎，認(rèn)為越南盾未來(lái)一年有貶值四成的壓力，并稱越南經(jīng)濟(jì)一片黑暗。

　　有報(bào)道稱，許多投資者購(gòu)買黃金，或把越南盾兌換成美元。這直接導(dǎo)致目前黑市上越南盾對(duì)美元匯率達(dá)到了1.85萬(wàn)盾兌換1美元，而官方匯率約為1.6萬(wàn)比1。老百姓搶兌美元和囤積黃金、因抗議物價(jià)上漲而出現(xiàn)罷工和示威，種種跡象都不由讓人聯(lián)想起十年前亞洲金融風(fēng)暴前的泰國(guó)。

　　在關(guān)于“金融危機(jī)”的討論愈演愈烈之時(shí)，越南政府終于出手救市，同時(shí)宣布加息和允許越南盾貶值。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這些舉措可能有助于避免出現(xiàn)“更具殺傷力的危機(jī)”。但荷蘭商業(yè)銀行則表示，盡管越南央行將越南盾對(duì)美元匯率一次性貶值2%，但該國(guó)居高不下的通貨膨脹仍將繼續(xù)對(duì)股市、房地產(chǎn)價(jià)格和越南盾構(gòu)成壓力。

　　摩根大通的研究報(bào)告指出，當(dāng)局讓本幣小幅貶值的做法是負(fù)面消息，會(huì)沖擊市場(chǎng)信心，加速資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成美元資產(chǎn)。

　　追蹤高盛的調(diào)子

　　回顧越南神話的開始到破滅，不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)際投行在市場(chǎng)中扮演著極為重要的角色，他們的唱空唱多，都像是無(wú)形的指揮棒，引領(lǐng)著全球資金的起起落落，而其中市場(chǎng)嗅覺最為靈敏的，莫過(guò)于高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)。

　　全球?qū)π屡d市場(chǎng)的關(guān)注，始于高盛的全球經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告書(GS Global Economics Paper)。

　　早在2001年，高盛就在其第66號(hào)報(bào)告中首次創(chuàng)造了“金磚四國(guó)”(BRICs)這個(gè)詞，四個(gè)英文字母分別代表了巴西、俄羅斯、印度、中國(guó)四個(gè)國(guó)家。

　　2003年10月，高盛又發(fā)表了編號(hào)為99的《與BRICs一起夢(mèng)想：通往2050年的道路》報(bào)告。在報(bào)告中，高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)言：全球經(jīng)濟(jì)格局將發(fā)生根本性的變化，到2050年，新六大經(jīng)濟(jì)體的面孔將變成中國(guó)、美國(guó)、印度、日本、巴西、俄羅斯，金磚四國(guó)的GDP總值將超越六大工業(yè)國(guó)(G6)。

　　而在當(dāng)時(shí)，金磚四國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況還平平無(wú)奇。世人所知道的巴西，只有桑巴和足球；俄羅斯2003年國(guó)民所得比非洲小國(guó)加彭、中美洲牙買加都要低；印度還有相當(dāng)大比例的貧困人口；而中國(guó)雖然已經(jīng)駛上了快速發(fā)展的軌道，但長(zhǎng)期發(fā)展的道路還在探索之中。

　　高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們運(yùn)用最新人口統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)、資本積累和生產(chǎn)力增長(zhǎng)模型分析認(rèn)為，盡管目前BRICs經(jīng)濟(jì)規(guī)模還不到G6的15%，但是BRICs各國(guó)占世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的份額2025年將上升到40%以上，在40年內(nèi)可能超過(guò)G6，到2025年，他們將達(dá)到G6規(guī)模的一半。以GDP衡量，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量將在2005、2010、2020年分別超過(guò)英國(guó)、德國(guó)和日本；印度預(yù)計(jì)將以每年5%—6%的速度持續(xù)增長(zhǎng)，在2015—2025年間超過(guò)意大利、法國(guó)和德國(guó)，2035年以前超過(guò)日本成為世界第三大經(jīng)濟(jì)體；巴西在未來(lái)50年的全年增長(zhǎng)將達(dá)3.6%，這意味著，巴西人均收入將增至目前的5倍；俄羅斯的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)會(huì)比巴西更快，2006年1月1日，俄羅斯外匯儲(chǔ)備達(dá)1822億美元，超出了俄外債總額。

　　這份擲地有聲的報(bào)告立刻引起了國(guó)際資金的關(guān)注，與金磚四國(guó)相關(guān)的投資基金如同雨后春筍般涌現(xiàn)出來(lái)，金磚四國(guó)的概念真正火了起來(lái)。

　　2005年底，高盛第134號(hào)投資報(bào)告以“還有更多金磚嗎？”為題，用找出“金磚四國(guó)”相同的預(yù)測(cè)模型篩選出了成長(zhǎng)潛力相當(dāng)?shù)摹癗EXT—11”新興市場(chǎng)：巴基斯坦、埃及、印度尼西亞、伊朗、韓國(guó)、菲律賓、墨西哥、孟加拉國(guó)、尼日利亞、土耳其和越南。

　　高盛預(yù)計(jì)，到2050年，“新鉆11國(guó)”的GDP總值將比2005年猛增11倍，達(dá)到相當(dāng)于一個(gè)美國(guó)或四個(gè)日本的規(guī)模。

　　在高盛的推動(dòng)之下，新興市場(chǎng)成為了全球資金關(guān)注的熱點(diǎn)。國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)顯示，自1999年以來(lái)，新興市場(chǎng)在全球GDP總值中所占比例已經(jīng)上升了近10個(gè)百分點(diǎn)，2007年，新興市場(chǎng)GDP占全球GDP總值的30%左右。而據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)測(cè)算，2007年“金磚四國(guó)”之中的三個(gè)國(guó)家，包括中國(guó)、印度和俄羅斯，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)占了一半。

　　就在新興市場(chǎng)的概念最為火爆的時(shí)候，高盛卻又開始減少在新興市場(chǎng)的投資。2007年11月，高盛就停止了在巴西和墨西哥股票上的頭寸，并給客戶發(fā)送了一系列通知，指導(dǎo)客戶謹(jǐn)慎行事，短期獲利了結(jié)。高盛表示，它看到市場(chǎng)目前存在的脆弱性。市場(chǎng)可能很容易開始更加擔(dān)憂最近美國(guó)金融問(wèn)題和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)化，認(rèn)為獲利了結(jié)比較謹(jǐn)慎。

　　而對(duì)于越南市場(chǎng)，高盛也率先發(fā)布報(bào)告稱，越南可能會(huì)加快其貨幣越南盾的跌勢(shì)，因?yàn)槿绻�考慮通脹因素，越南盾已“過(guò)度高估”。報(bào)告中指出，今年以來(lái)，越南經(jīng)濟(jì)不僅飽受通脹之苦，并且也面臨著外部失衡。越南消費(fèi)者價(jià)格上漲速度達(dá)到16年來(lái)最快。由于進(jìn)口成本的飆升，越南貿(mào)易赤字在4個(gè)月內(nèi)已經(jīng)增長(zhǎng)兩倍。但報(bào)告的作者喬虹表示，短期越南中央銀行被迫迅猛貶值的可能性仍然很小。越南盾不會(huì)重演1997年泰銖大幅貶值的一幕，因?yàn)橘Y金流入以及匯回限制了貿(mào)易赤字的擴(kuò)大趨勢(shì)。

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