見習記者 雷李平

　　“2008年的A股市場面臨的是‘流動性緊張’而不再是‘流動性過剩’。”宏源證券高級研究員唐永剛在其最新的研究報告中指出，“由于管理層既定了‘擴大直接融資比重’，‘擴大流通股比例’的方針，2008年A股將承受大小非解禁、IPO、再融資‘三座擴容大山’。”

　　初步推算，“2008年股市資金需求將在1.49萬億-1.9萬億。但資金流入的規模相比較2007年將有所放緩，大致在12500億左右”。在非常保守計算資金需求和較為樂觀計算資金供給的情況下，國金證券三月策略報告坦言，“2008年資金供求缺口依然較大，其中影響資金供求平衡的關鍵因素在于解禁沖擊，其次才是IPO與再融資的影響”。

　　明細賬

　　在這份題為＜沉重的資金流水帳＞的策略報告中，國金證券給出了2008年市場資金供求的明細賬。

　　資金供給方面，報告認為：由于整體貨幣政策傾向依然偏緊，而人民幣的加速升值行情也會相應減弱外貿順差所帶來的資金對沖壓力，在人民幣快速升值的過程中，即使順差擴大，外部資金的實際擴充力度越來越弱。

　　具體而言，延續當前A股和基金開戶數的明顯下滑周期，居民資金全年直接入市規模為3000億；新基金發行方面，如果能繼續保持規模擴張，則可能與2007年同樣募集4500億；老基金持續營銷可能有所放緩，預計在2000億左右；保險公司總資產從3萬億增長到4萬億，按目前的直接投資比例，可以帶來1000億的增量資金；QFII額度提高到200億美元后，預期能帶來1000億人民幣的增量資金。

　　資金需求方面，報告指出：2008年央企整合、大型企業上市尤其是紅籌回歸將加速，按之前月均一家大盤股的速度，每家平均融資300億測算，后十月，A股新股發行至少為3000億元；創業板如果在上半年推出，按每家融資2億元(中小板2007年每家融資均額為3億)，年內100家的規模測算，大約融資200億元。再加上主板和中小板市場既定頻率發行的一些中小盤股，2008年全年IPO的融資金額將依然在4000億元上下；而從近期情況來看，部分再融資行為將受到一定抑制，不包括定向增發，今年的再融資保守規模在3000億；此外，印花稅的流出規模維持在2000億(假設每月成交3000億，換手率在35%，這對于市場來說是一個較低的水平)。相應的傭金在1400億。

　　報告強調，2008年資金面臨的最大壓力在于限售股的解禁套現。不僅在規模上超過2007年，由于資金成本上升，減持的壓力也在增強。按照15%-30%的減持比例(15%是目前股改解禁市值公告統計的最低流通比例)套算，2008年減持的市值將達到4200億-8500億。

　　誤區

　　這其實是一筆“糊涂”賬。

　　“上述資金供求數額存在明顯的局限。”一位資深分析人士對本報記者表示。目前機構的資金測算都基于一個前提，即在現有宏觀背景、政策環境、市場條件、行情趨勢、人氣狀況一定的假設下，來預測未來一年或一段時期內的資金供求。其得出的只能說是一個相對的“靜態”的結論。尤其是在測算資金供給時，沒有考慮一旦政策轉為支撐或者行情重新走強，儲蓄資金可能造成的關鍵性轉變。

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