近期滬深股市出現了持續的下跌，從市場特征看，再融資消息成為推動大盤快速下跌的直接推動力。隨后監管層放出維護市場穩定的政策信號，短期市場信心有所恢復，但市場能否出現趨勢性行情并不完全取決于政策，市場的基本運行規律和基本的決定因素更值得我們關注。

　　天相投顧 仇彥英 吳峰

　　再融資成為推動大盤下跌的直接因素

　　近期滬深股市出現了持續的下跌，從本輪反彈的高點5500 點到前日收盤，上證指數下跌幅度達到23.5%，滬深300 跌幅為20.7%。從市場特征看，再融資消息成為推動大盤快速下跌的直接推動力。從已經披露再融資計劃的股票看，下跌突出，如中國平安累計下跌26%，招商地產下跌18%，浦發銀行下跌15%。

　　由于再融資引發的不僅是單只股票的下跌，而是對相關行業與板塊帶來極大的負面沖擊，因此導致股市的調整幅度加大。近期股市出現的調整，尤其是近三個交易日的暴跌，對投資者的信心產生極大的打擊。

　　政策暖風能否扭轉市場走勢

　　從今年已經提出再融資要求的上市公司看，擬融資額在3000 億元左右，并且不含一些傳聞中的再融資，如傳聞中的大秦鐵路、中國聯通等。在市場對惡性融資提出批評之聲日盛的情況下，證監會發言人作出了回應，表示將嚴格審核再融資申請，維護市場平穩。我們可以把此理解為監管層對市場的關注，理解為對股市持續下跌的擔憂，由此說明監管層用于維護市場穩定的政策信號。這將有利于短期市場信心的恢復，預期滬深股市有望迎來反彈性行情。

　　但市場能否出現趨勢性行情并不完全取決于政策，市場的基本運行規律和基本的決定因素更值得我們關注。對于今年的宏觀經濟與政策，在此不作贅述，我們更關注市場的供求關系。

　　市場供求關系決定股市走向

　　從價格的本質來看，完全取決于供求關系。當供給的數量大量增加，即使供給的質量，即上市公司的業績不會發生改變、市場的資金需求保持穩定，但價格必然呈現向下回落的趨勢。今年市場的供給主要來自于大小非的解禁流通、也來自于再融資的增發、配股、可分離債等，顯然都與這些公司質量的提高沒有必然的聯系，相關消息的披露引發股價的下跌就是必然的結局。

　　從今年供給的質量來看，我們預期的增長仍然得以延續，全部公司在07 年能夠實現50%以上的增長，08 年預期35%左右的增長，市場的估值水平已經回落到33倍。從需求來看，新基金陸續發行，但顯然已經不能與去年的發行規模可比，其原因一方面是市場處于調整的狀態，更重要的原因還是投資者對于股市的收益率預期大大降低而風險意識進一步增強。這種供求的基本關系決定了今年的股市以振蕩調整為主，也就是我們理解的價格上漲趨緩時期。但針對近期的調整壓力就得出進入熊市的結論并不具有說服力，核心在于當前股市的供給質量和穩定的投資力量，表現為良好的業績增長和較為穩定的共同基金規模。

　　但針對近期的調整壓力就得出進入熊市的結論并不具有說服力，核心在于當前股市的供給質量和穩定的投資力量，表現為良好的業績增長和較為穩定的投資基金規模。