二月投資策略

　　由于我們對(duì)2月市場(chǎng)走勢(shì)較為謹(jǐn)慎，從操作策略上說，對(duì)于激進(jìn)型投資者來說，在上證綜指跌破年線后可進(jìn)行中線戰(zhàn)略性加倉；而穩(wěn)健型投資者，可繼續(xù)耐心關(guān)注底部形成的過程；如果是被套的投資人目前不宜盲目殺跌，因?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)過了大幅度調(diào)整，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放不少。

　　對(duì)于2月的具體投資品種，我們建議重點(diǎn)配置經(jīng)過此輪大幅度下跌以后市盈率大幅度下降的藍(lán)籌股，例如金融、房地產(chǎn)、鋼鐵等。對(duì)于金融板塊，由于美國的金融板塊受次債危機(jī)負(fù)面影響較大，這對(duì)我國金融板塊造成一些心里層面的不利影響，這次金融板塊的大幅度下跌就是對(duì)這些心里層面利空的提前釋放，目前這一板塊已經(jīng)進(jìn)入估值合理區(qū)域。另外07年消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)7年來首次超過投資，可能意味著經(jīng)濟(jì)增長方式開始出現(xiàn)“拐點(diǎn)”。受人均收入加速增長、擴(kuò)大消費(fèi)需求政策生效、奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)刺激等因素影響，2008年消費(fèi)和奧運(yùn)板塊可能會(huì)成為一個(gè)持續(xù)熱點(diǎn)。

　　1、市盈率驟降主題

　　1月下旬以來，市場(chǎng)出現(xiàn)了快速深幅的下跌，特別是22日與28日，兩天市場(chǎng)單日跌幅都達(dá)到7%左右，大盤藍(lán)籌股作為領(lǐng)跌群體調(diào)整的幅度都比較大。在市場(chǎng)整體高估值水平回歸的同時(shí)，一線藍(lán)籌股群體市盈率也出現(xiàn)快速下降。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月14日至28日，兩市全部A股整體市盈率從43.52倍快速下降到35.2倍，而滬深300指數(shù)市盈率水平更是從41.91倍回落到33.33倍。對(duì)照我們?cè)凇恫澈ＷC券2008年A股投資策略報(bào)告》中根據(jù)GDM模型所得出的“2008年在經(jīng)濟(jì)高增長預(yù)期下，滬深300指數(shù)合理的估值區(qū)間會(huì)在31.38倍至34.46倍之間”的結(jié)論，我們認(rèn)為目前A股市場(chǎng)開始進(jìn)入價(jià)值區(qū)域，特別滬深300指數(shù)成份股所代表的藍(lán)籌股群體的投資價(jià)值正提高。

　　通過分析滬深300指數(shù)，我們發(fā)現(xiàn)：滬深300指標(biāo)股中含金融、房地產(chǎn)以及鋼鐵類股票59只，以2008年1月30日收盤價(jià)計(jì)算，三個(gè)行業(yè)板塊股票市值合計(jì)占滬深300指數(shù)權(quán)重的34.24%，其走勢(shì)對(duì)于滬深300指數(shù)乃至整個(gè)A股市場(chǎng)都極為重要。

　　如果我們以滬深300指數(shù)中權(quán)重前100家上市公司做為市場(chǎng)一線藍(lán)籌股的代表，那么對(duì)此100家一線藍(lán)籌股按行業(yè)進(jìn)行劃分后，可以看出1月下旬以來，平均市盈率下降最大的前五名一線藍(lán)籌板塊分別為：交通運(yùn)輸、金融、鋼鐵、公用事業(yè)和房地產(chǎn)，其在10個(gè)交易日中板塊平均市盈率的降幅都超過了20%。

　　目前市場(chǎng)經(jīng)過快速深幅調(diào)整后，滬深300指數(shù)市盈率顯示藍(lán)籌股群體己經(jīng)開始進(jìn)入價(jià)值區(qū)域。由于此次上證綜指回落年線支撐是自2005年底確立牛市行情以來的第一次，從技術(shù)上講存在較強(qiáng)的支撐，所以預(yù)計(jì)短期股指在跌破年線后將會(huì)出現(xiàn)明顯的反彈。同時(shí)鑒于上證綜指為綜合指數(shù)，走勢(shì)弱于成份指數(shù)，預(yù)計(jì)短期深證成指、滬深300指數(shù)同時(shí)也將獲得11月末階段性底點(diǎn)的有力支撐。對(duì)比可以得出兼具滬深300指數(shù)權(quán)重排名靠前及近期市盈率跌幅較多兩個(gè)特征的一線藍(lán)籌板塊，如金融、房地產(chǎn)、鋼鐵以及交通運(yùn)輸板塊市盈率降幅最大的中國遠(yuǎn)洋和中國國航兩家公司，我們認(rèn)為這些板塊已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值投資的底部區(qū)域，投資者可以進(jìn)行中線戰(zhàn)略性建倉。

　　2、奧運(yùn)主題

　　根據(jù)國外奧運(yùn)會(huì)舉辦的經(jīng)驗(yàn)來看，奧運(yùn)對(duì)小國經(jīng)濟(jì)騰飛的促進(jìn)作用要明顯強(qiáng)于大國，如日本、韓國、西班牙等在奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)的刺激下國民經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)了良好的景氣，而對(duì)美國、澳大利亞經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用比較小，僅對(duì)舉辦城市產(chǎn)生了較強(qiáng)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)效益。對(duì)于2008年北京奧運(yùn)會(huì)而言，預(yù)期將與澳大利亞受益悉尼奧運(yùn)會(huì)相似，舉辦城市受益較大，總體經(jīng)濟(jì)受益有限，經(jīng)濟(jì)的增長將更多地體現(xiàn)在北京及其周邊協(xié)辦城市的區(qū)域經(jīng)濟(jì)促進(jìn)上。而且奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)周期性的特點(diǎn)也表明，奧運(yùn)會(huì)召開期間，將極大的激活?yuàn)W運(yùn)會(huì)舉辦城市的旅游、酒店、餐飲、商業(yè)、機(jī)場(chǎng)和航空。

　　3、消費(fèi)主題：

　　最新數(shù)據(jù)顯示2007年消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)7年來首次超過投資。自2001年以來，投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)連續(xù)6年超過消費(fèi)。而這一結(jié)構(gòu)性變化，可能意味著經(jīng)濟(jì)增長方式開始出現(xiàn)“拐點(diǎn)”。受人均收入加速增長、擴(kuò)大消費(fèi)需求政策生效、奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)刺激等因素影響，2008年消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用可能將更加明顯。

　　關(guān)于消費(fèi)板塊，進(jìn)一步可以細(xì)分為(1)高檔酒飲板塊，如貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、張?jiān)�A和莫高股份。(2)汽車消費(fèi)板塊，主要聚焦于那些具有自主新品創(chuàng)新能力，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)中檔及中高檔轎車產(chǎn)品的主流企業(yè)，它們將是未來幾年我國汽車消費(fèi)升級(jí)的最大受益者，

　　重點(diǎn)關(guān)注上海汽車。(3)醫(yī)療保健板塊，主要聚焦于受益于我國醫(yī)療改革出臺(tái)的細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，如恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、天士力、東阿阿膠等，以及在國家醫(yī)藥資源整合中受益最大的天壇生物。(4)通訊與耐用消費(fèi)品板塊，受益于3G牌照發(fā)放的中國聯(lián)通，以及耐用消費(fèi)品消費(fèi)升級(jí)促進(jìn)公司業(yè)績(jī)提升的四川長虹。

　　4、通貨膨脹主題：

　　新年伊始，通脹問題成為上至中國政府，下至所有投資者密切關(guān)注的一個(gè)問題。我們認(rèn)為08年CPI在5.0%左右，主要基于：國際油價(jià)再創(chuàng)高位，國際糧價(jià)上漲，中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本的加速上升，豬肉價(jià)格繼續(xù)攀高，以及新勞動(dòng)合同法可能帶來勞動(dòng)力成本的加速提高。但我們預(yù)計(jì)08年通脹能夠得到控制，處于較為溫和的水平。

　　溫和通脹，對(duì)一部分具有產(chǎn)品定價(jià)權(quán)并且需求旺盛的企業(yè)來說是能夠轉(zhuǎn)嫁成本上升壓力的，這些企業(yè)將在通貨膨脹背景中受益。鋼鐵、化工、煤炭等周期性行業(yè)，在需求高速增長，行業(yè)整合加速，而產(chǎn)能擴(kuò)張受限的背景下，有很大概率漲價(jià)。尤其是需求持續(xù)增加，而近期受惡劣天氣影響導(dǎo)致運(yùn)輸瓶頸愈發(fā)嚴(yán)重的煤炭行業(yè)，更應(yīng)高度關(guān)注；此外化工行業(yè)中的純堿子行業(yè)，未來進(jìn)一步漲價(jià)不可避免。而且從日本1988年到1989年溫和通脹時(shí)期的行業(yè)表現(xiàn)看，鋼鐵、機(jī)械明顯走出了很好的市場(chǎng)走勢(shì)。