作者： □國信證券陶正斌

　　受美國次貸危機的影響以及對國內經濟減速的擔憂，從1月14日起，大盤在短短10個交易日內快速下挫20%，是全球市場中跌幅最大的。從行業看，周期性行業以及受宏觀調控影響比較大的行業跌幅居前，如有色、鋼鐵、地產、金融等。受大盤拖累，一批非周期性行業或者2008年將出現確定性增長的行業也出現了比較大的震蕩，一旦市場回暖，這批被市場“錯殺”的股票可能會有比較好的機會。

　　一、航空

　　升值、通貨膨脹以及消費升級的時代背景已明確，收益于人民幣升值和消費升級中國航空業已進入高速增長時期。

　　由于美國降息，普遍預計2008年人民幣升值速度將加快，升值不僅帶來表面上的匯兌收益增長，從長期來看，升值刺激出境游增長，帶來國際航線的盈利增長，從而帶來內生性增長；在通脹環境中，價格傳導機制導致航空收入不斷上升，航空毛利率不斷擴大；而本幣升值使債務成本下降為負數，變動成本不斷降低。

　　從供求關系看，受制于飛機制造和飛行員培養的速度，2011年后有30%的老化運力退出，未來幾年內運力增長10%左右，而需求增長近20%，供需缺口擴大；客座率不斷上升，2007年四季度作為傳統淡季，客座率超過70%，全年接近80%，客座率上升空間很小，機票的基礎價格存在上調的空間；成本壓力減小，燃油附加費同步上調可覆蓋油價上調成本的40~50%，余下部分則可向票價傳導，從油價高位運行的2007年來看，行業毛利率不降反升7個百分點，另外油價上行空間正逐步減小，下跌可能增大；行業整合剛剛開始，國航對東航股權的爭奪是行業整合的第一步，行業整合將帶來航線價值重估、競爭減少、成本規模降低、國際競爭力上升。

　　個股推薦：中國國航(601111)

　　公司是國內最大的航空公司，也是國內贏利能力最強的航空龍頭企業，奧運會合作伙伴，占據北京航空市場的主導地位，航班覆蓋26個國家和地區。隨著公司原董事長被任命為民航總局局長，公司倡導的“超級運輸人”的行業發展方向可能成為政策方向，并成為行業整合的最大收益者。

　　二、醫藥

　　醫藥行業是GDP高度相關行業。有研究表明，從1980年左右至今，醫療費用年均增長超過19%，是GDP的兩倍。政策風險降低，行業秩序有望得到扭轉。在前任藥監局負責人被極刑處罰后，行業中的極端混亂局面有望得到糾正，對行業中的實力企業而言，其品牌、研發、渠道和管理方面的優勢將在一個相對公平的的平臺得以施展，得到更大的發展空間。

　　全面推廣醫療保障體系釋放醫療需求，2008-2010年三年醫改變革期，受益于醫改的大背景，醫藥行業有望加速向好，2001-2007年平均增速14.96%，預測2008年市場規模增長15-16%；國內藥品終端市場依然需求旺盛，國際醫藥貿易，尤其是對原料藥及中間體的貿易需求仍將穩定增長；

　　從投資機會看，生產心血管類和腫瘤類等大病種藥的、具有核心競爭力的公司具有長期價值，其次是具有壟斷和行業壁壘的疫苗和血液制品行業，醫藥流通行業的優勢公司壟斷了醫藥流通渠道、專業也比較強，也是比較好的選擇。近期醫藥板塊表現出非常好的抗跌性，但從長期看，醫藥股的黃金投資期剛剛來臨。

　　個股推薦：天壇生物(600161)

　　公司是中國生物技術集團下面唯一的上市公司，集團承諾利用公司作為資本運作的平臺，整合集團資產，實現整體上市，方案可能在二季度推出。中生集團是我國疫苗和血液制品行業的寡頭壟斷的龍頭企業，將充分分享這兩個行業的成長。2008年國家將計劃內疫苗從5種擴大到13種，大部分被中生集團生產；血液制品行業將收益于新的檢測制度帶來的需求增長。中生集團技術上處于國內領先地位，其控股的“國家創新疫苗中心”已經成立，立足于高端創新疫苗研究。

　　天士力(600535)

　　公司是以現代中藥研發與制造為核心的高科技醫藥企業。收益于新型農村合作醫療，公司拳頭產品“復方丹參滴丸”在縣鄉醫院銷售增長比較快，而且在2007年提價15%；公司積累多年的8個中藥粉針劑品種全部為心腦血管類和抗腫瘤類的優良品種，2007年10月開始陸續上市。公司管理層激勵方案將以2007年的基數確定，因此2007年消化了比較多的投入，公司的長期價值突出。