紅周刊記者 馬曼然

　　就在美國爆發(fā)次級債危機的前夜 ，新成立不久卻財大氣粗的中投公司在最高位斥資 30 億美元對黑石公司進(jìn)行大規(guī)模投資，而后不久 ，中投公司又與摩根士丹利達(dá)成交易協(xié)議。 或許在這位“大哥”的帶領(lǐng)下 ，很多中國的金融機構(gòu)也勇敢地邁出國門 ，進(jìn)行各自的海外并購活動 。 又幾乎在同一時期，國內(nèi)的

　　銀行 、保險 、基金 、券商們也不甘落后 ，紛紛成立各自的 QDII，奮力書寫“哥倫布航海歷險記”。

　　但伴隨著寒冬的漸進(jìn)，美國那邊刮起了 2008 年的第一場雪 。 1月底 ，中國股市終于在美國住宅市場泡沫促成次級債危機的誘發(fā)下，對中央政府的信貸緊縮措施和近幾個月來大幅上升的通貨膨脹數(shù)據(jù)做出了反應(yīng)——以迅猛的方式

　　低下了高昂的牛頭 ！ 是誰制造了“1•21”、“1•22”的連續(xù)暴跌 ？ 中國牛市將何去何從？

　　對此 ，《紅周刊 》記者采訪了多位市場人士 ，其中既包括中國人民大學(xué)金融與證券研究所李永森教授 、 經(jīng)濟學(xué)家李振寧和包括陳鋼、林園等多位市場資深人士及一些私募基金經(jīng)理等。

　　讓暴跌成為制度改革的契機

　　2008 年 1 月 21 日， 在 A 股上市近一年后，中國平安開啟融資 “閥門 ”， 擬公開增發(fā)不超過 12 億股， 同時擬發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債不超過 412 億元。兩者相加，其再融資規(guī)模接近 1600 億元 。 而中國 A 股市場兩個最大的 IPO——中國石油(668 億元 ) 和中國神華 (665.8 億元 ) 加起來也還沒有達(dá)到 1600 億元！資深經(jīng)濟學(xué)家、現(xiàn)任睿信投資管理公司董事長李振寧指出：“中國平安將創(chuàng)下全世界最大的融資紀(jì)錄，這成為摧毀股市脆弱人氣的一個導(dǎo)火索。在次債危機的夾擊下，A 股持續(xù)暴跌。 ”

　　在李振寧看來， 次債危機并不可怕， 可怕的是中國平安的惡性再融資所折射出的一系列制度性隱患 。 李振寧告訴 《紅周刊 》記者 ，首先，目前國內(nèi)前 7 大權(quán)重股(即中國石油 、工商銀行 、建設(shè)銀行 、中國石化、 中國銀行、 中國人壽和中國神華——編者注 )均有 H 股 ，而且很多還在美國發(fā)行信托憑證， 這 7 只股票總市值占 A 股總市值的 50%以上， 所以國內(nèi)難免會受到香港等國際市場下跌的牽連。 但更為關(guān)鍵并發(fā)人深思的是， 中國平安計劃中的巨額融資行為， 在宏觀上引起市場對濫發(fā)再融資造成資金面的擔(dān)憂， 在微觀上引起投資者拋售與平安相關(guān)的藍(lán)籌股票， 從而成為近期A 股暴跌的直接動力之一。

　　李振寧進(jìn)一步說道， 中國平安的巨額融資是一種赤裸裸的圈錢行為，是對中國億萬百姓財富的搶奪，而投資者甚至在高位依舊建倉平安保險的公募基金們， 卻無奈地只能用“腳”投票，“踹”兩個跌停板，最終受傷害的還是廣大股民。他認(rèn)為，如果這種現(xiàn)象任其發(fā)展， 中國牛市進(jìn)程將受到嚴(yán)重威脅 ，并會重演 2001年熊市悲劇 (2001 年引發(fā)中國股市牛轉(zhuǎn)熊除了國有股減持因素外，200多家公司擬高價再融資計劃也是主要誘因)。 因此，對于中國平安這種圈錢行為， 管理層應(yīng)堅決地予以制止。

　　在李振寧看來，事實上，對資本泡沫的擔(dān)憂不能成為行政化調(diào)控市場的理由， 對剛起航不久的新興金融市場不是要防止過熱， 而是要防止過冷。 這輪大跌必然會觸動政府采取措施， 改善國有上市公司管理水平，增加股票市場的透明度，以及提高證監(jiān)會的獨立性和工作效能。

　　從李振寧的擔(dān)憂中記者感受到， 當(dāng)中國金融市場正遭遇全球金融風(fēng)暴的巨大打擊時， 中國投資者最渴求一種心理安慰，以抵抗來自國際市場的壓力。 然而 ，就是在這一關(guān)鍵時刻 ，中國平安卻宣布了它的再融資計劃 ，起到了最后一根稻草的作用 。 顯然 ，如何對上市公司的再融資計劃進(jìn)行規(guī)范，以最大限

　　度地降低由此給市場帶來的負(fù)面影響 ，是非常值得業(yè)界各方努力研究的。

　　中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長 、《資本市場評論 》主編李永森教授也認(rèn)為以歐美為代表的全球股市多頭的潰退是引誘 A 股兩年牛市行情積累的大量獲利盤回吐的主因 ，A 股在短期內(nèi)仍將受制于國際市場的波動。 不過 ，李教授更多是關(guān)注在全球金融市場突發(fā)性危機爆發(fā)時國內(nèi)基金所面臨的新考驗。

　　他進(jìn)一步告訴 《紅周刊 》記者 ，國內(nèi)基金近年來發(fā)展迅速，是中國股市最大的投資主體。 在因國際金融市場突變而引發(fā)的國內(nèi)市場波動的情況下 ，如何應(yīng)對可能出現(xiàn)的大規(guī)模贖回等情況對穩(wěn)定市場起到關(guān)鍵作用。 這次中國股市的大跌必然會觸動基金采取措施改善管理水平。